近两年新作期现价格走势差异巨大，2018/19年先涨后跌，产销区现货价回归起点、期价大幅下挫;2017/18年则小幅下跌后一路攀升，期现价普涨、产区价格波幅更大。
短短三个月玉米市场由多转空，12月初中美双方再次启动谈判引发加速下跌，跌破年线支撑后，在1800支撑位小幅反弹，春节后再次加速下跌，本周主力合约有效跌破支撑位，盘中3月合约一度跌停。(1)主逻辑发生最大的变化就是对非洲猪瘟的低估，生猪存栏减幅从5%、10%的预估发展到20%、30%的程度，随着猪瘟从散点到全国爆发，从散养户到大猪厂、种猪厂，悲观预期逐步兑现，农业部1月生猪和能繁母猪存栏同比跌幅均超两位数，这也从春节前后南港出货、饲料企业备库情况得以反映。(2)随着中美谈判的曲折推进，进口替代的冲击也由利多转为利空。(3)而国内供给端，“新粮上市晚+售粮慢”从节前的“惜售利多”变为节后的“售压利空”。(4)供需缺口的预估发生改变，以国家粮油信息中心平衡表为例，粗略测算，若猪料减幅达到30%，按照猪料占比玉米饲用消费一半测算，饲用消费同比减少2775万吨。若再考虑期初结转、进口冲击等因素，18/19年供需结余缺口将不存在。
悲观预期持续发酵，短期底部较难看到。基层余粮加速抛售、猪瘟利空、深加工难有靓点、缺口证伪，期现价格尚不言底，5月下方空间可参考3月合约。近期黑龙江省级轮换量级太小，对市场跌势杯水车薪。3-4月份可能有深加工企业补贴、中储粮轮换，但考虑到政府对玉米市场化改革的力度，今年政策托市的概率不大，玉米价格持续弱势。关注两会后相关文件出台。1月玉米进口量同比翻倍，若贸易谈判靴子落地，近月价格依旧会有冲击，5月短期看到1700-1750元/吨。
抛储是市场最为关注的因素，笔者认为今年依旧会拍卖去库存。考虑到基层售粮进度和全国粮库大清查的进度，拍卖大概率推延至5月下旬至6月中旬(同比至少晚一个月)。但底价很难做出预估，这将根据现货价格走势、中美谈判成果、渠道库存等诸多因素确定，若底价较去年持平或提高50元/吨，9月合约在1750-1800元/吨有成本支撑。
考虑到种植收益下滑(尤其是东北产区租地收益亏损)、大豆玉米补贴差异、稻谷最低收购价稳定等诸多因素，19年种植面积大概率下滑，这对远月合约带来支撑。此外，随着临储库存进一步消化，玉米长期利多支撑仍存，远期波动也将进一步加大。
随着产能加速出清、新一轮猪周期启动，19、20年将是猪价大年，生猪自身供需或实现新的平衡。非洲猪瘟的跨省防控或是解决生猪供需的有效手段，静待政策细则出台，关注仔猪价格走势和规模化企业产能恢复情况。（作者：张大龙 范婧雅）
