外需改善未必可以持续
5月出口同比上涨15.3%，进口同比上涨12.7%，双双高于4月4.9%和0.3%的水平，导致单月贸易顺差扩大至187亿美元。按出口地来看，出口到美国、日本以及东盟的商品同比增长23%、13%、28.1%，对欧洲的出口增速也由负转正，同比增速为3.4%。按产品来分，几点产品的出口增幅最大，1-5月同比增速为9.9%。
笔者认为，出口反弹或许与3月决策层稳出口的措施相关。包括扩大出口信用保险覆盖面、对外贸企业实行差异化信贷、简化出口退税程序等几个方面。但是，考虑到今年海外经济复苏的不确定性，特别是欧债危机风险加大之下，经济衰退看来无法避免，未来出口反弹趋势未必能够持续，需要进一步观察。而近日，西班牙千亿救援是好消息，显示欧元区国际开始联合救助金融体系，及金融一体化的开始。但是，美国悲观的劳动数据显示今年美国经济前景仍不乐观。
笔者仍然预计今年净出口会拖累中国经济增长。预计全年贸易顺差将较去年减少，略超1000亿美元，占GDP的1.5%左右，同时，人民币升值长期持续升值的时代已经结束，未来人民币兑美元汇率会围绕在6.3左右，而且会出现升值和贬值的双向波动。
“稳增长”让位于“保增长”
市场对于经济形势的判断一直有两个争议。一是认为经济放缓仍在预期之中，但结合4、5月份的悲观数据与央行工作日意外降息来看，当前经济下滑已经明显超出预期，防止经济硬着陆已经成为重中之重。二是经济下滑有利于调结构。但从消费、投资双双回落可以看出，经济结构调整不等于不要投资。而且欧洲的现状也说明，一旦经济大幅下滑，结构性改革推行更加不易，结构改革与经济增长并非矛盾，而是相辅相成，在经济增长中调结构是最容易的。
笔者预计，未来政策支持需要进一步加码。货币政策方面，央行降息显示货币政策已经从稳健转为宽松，预计今年内至少还将有一次降息。而由于今年FDI下降、贸易顺差回落、欧美形势不确定性较大，外汇占款会继续减少，未来需要继续下调准备金率以对冲外汇占款下降的影响。预计年底之前存准率还将有三次下调。
房地产和地方政府融资平台投资是固定资产投资的支柱，需要适时调整。房地产政策方面，既要控制投资投机性需求，也要对于中小户型的刚性住房、对于保障房的投资仍需要大力支持。对于地方政府提出的房地产政策，如果是支持刚需、改善性住房的合理需求，是对早前过于严厉的房地产调控政策的完善，不应一概制止。近日，中国银监会正式发布《商业银行资本管理办法(试行)》，在文件中，监管层将首套、二套房贷笼统划入“个人住房抵押贷款的风险权重为45%”范畴。而此前，二套房贷的风险权重为60%。这意味着银行有更大的动力支持二套房改善性需求，是房地产政策调整的重要体现。而地方政府投资平台方面，应对项目充分评估，具有盈利能力的项目，也不应控制过紧。总之，稳投资才是稳定经济增长的关键。
（作者为瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家）
