去年年底的中央经济工作会议将今年定调为“稳中求进”，而更早一些的央行货币政策报告提出了为实现稳增长目标，将对货币政策进行预调微调。但从最新公布的5月经济数据来看，经济下滑已经明显超出预期，海外经济形势不确定性较强，显示稳健政策无法实现稳增长。况且往年GDP增速平均低于工业增速3个百分点，目前工业增速已经不足10%，预示GDP恐怕已经滑落至7%，甚至更低，保增长阶段或已到来。
硬着陆风险加大
每年4、5月份正值清明节与劳动节假期，工作日多少对于经济数据的解读也有一定影响。对比去年与今年4、5月份的工作时间，可以发现今年4月比去年少一个工作日，而5月工作日则比去年多一天。如果认为受假期因素的影响，4月经济下滑部分源于工作日减少，那么5月经济数据继续下滑，便无法用这一理由解释。实际上，今年5月的工作日更多，但数据更差，显示经济下滑态势不容乐观。
5月社会消费品零售总额同比名义增长13.8%，比3月回落了0.3个百分点，是过去6年以来的最低增速（1-2月春节因素除外）。从限额以上企业商品零售来看，受房地产调控政策的影响，家用电器和音像器材、家具类、建筑及装潢材料类消费继续下降，同比增长分别为0.5%、21.9%和23.3%，比4月增速分别回落了7.2%、2.1%和1.2个百分点。而受到油价下跌、需求疲软的影响，石油及制品类消费名义增速从4月的15.9%回落至4月14.9%。汽车销售同样有所回落， 8%亦低于早前两位数的增长。
5月工业增加值同比增速为9.6%，比4月增加了0.3个百分点，但明显低于10%。分行业来看，受益于政策支持，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速为4.8%，比3月提升了2.4个百分点；纺织业和非金属矿物制品业增速分别为11.9%、9.6%，比4月分别均回落了1.8个百分点。钢材(4103，11.00，0.27%)产量同比增长6.3%，比4月回落了1.6百分点。发电量略有提升，但2.7%的增速仍属低位。
固定资产投资增速继续下滑。1-5月固定资产投资同比增速为20.1%，是近十年以来的最低增速。其中，民间固定资产投同比名义增长26.7%，增速比1-4月份回落0.6个百分点。房地产投资继续下滑，1-5月房地产投资增速下滑至18.5%，也是金融危机以来的新低。住宅开工面积同比下降8.2%，销售面积同比下滑13.5%，尽显疲软态势。
通胀下行快于预期
通胀方面，5月CPI回落至3%，低于3月0.4个百分点，也显著低于市场预期。食品价格环比下降0.8%，同比价格上涨6.4%，拉动CPI同比上涨约2个百分点。其中，鲜菜、猪肉价格分别回落6.9%、3%，而水产品、鸡蛋、粮食价格则分别上涨0.4、0.3、0.2个百分点。非食品价格环比持平，其中交通和通信、娱乐教育文化用品及服务价格分别下降0.3%和0.1%；另外，在投资需求疲软、大宗商品价格回落的影响下，5月份PPI同比下降1.4%，显示工业价格已经出现了通缩。早前央行曾在第一季度货币政策执行报告中表达了对通胀的担忧，笔者将其解读为货币政策调整慢于预期的原因之一。而现在来看，国内外经济下行之下，通胀压力已经明显减轻。央行降息亦代表其对通胀与经济形势的判断已有所改变，未来政策调整速度必会加快。
