投资要点：
1、2010年9月份原奶主产区的平均价格为2.96元/公斤，同比涨幅为21.81%。2010年9月，与上年同期相比，玉米价格的平均涨幅达14.1%，环比来看保持相对稳定。豆粕价格与上年同期相比下降5.7%，但与8月相比有所上升，环比上涨3.48%，饲料价格的上涨支持原奶价格上涨。
2、9月15日，新西兰恒天然乳品网上拍卖价格出现分化，其中无水奶油的平均价格环比上涨10.2%；脱脂奶粉的平均价格环比下降1.0%；全脂奶粉的平均价格环比上涨1.4%。我国进口乳制品出现量价齐升的格局。
3、9月份乳制品价格整体保持稳定，其中牛奶价格持平，酸奶价格上升0.5%，婴幼儿奶粉中进口品牌和国产品牌价格均基本保持稳定。
4、国家继续严把质量关，9月25日公布的《国务院办公厅关于进一步加强乳品质量安全工作的通知》要求，严格落实驻厂监督制度，特别要监督企业对进厂原料和出厂产品批批检验，保障婴幼儿配方乳粉质量安全。近期国家质检总局《企业生产婴幼儿配方乳粉许可条件审查细则(2010版)》征求意见稿当中明确规定采购制度应保证对购入的生乳和原料乳粉批批进行三聚氰胺检验。
5、8月18日-10月20日的行业表现符合我们的预期。目前，行业虽然面临成本上涨的压力，但考虑到“十二五规划”中对消费和民生的重视，而乳制品目前是食品行业主要子行业中城乡和贫富消费差距最大的品种之一，因而我们维持对行业的增持评级。在行业中我们仍然首先推荐产品种类齐全，业务发展模式更为健全的伊利股份。
6、风险提示：成本短期若大幅上涨将导致行业短期业绩表现不佳。
