一方面，政府提高居民收入以扩大内需的政策将持续下去，这利好属于消费行业的白酒；另一方面，今年下半年推出的白酒消费税新标准，将推动酒企通过提价来保证营业利润率。随着白酒旺季来临，贵州茅台已率先提高出厂价，五粮液、水井坊等提价预期亦很强烈。另外，由于今年元旦与春节时间间隔较长，假日消费的气氛持续时间更久，这将在一定程度上促进白酒旺销。上述因素能提升几大白酒巨头多大业绩？
贵州茅台：率先提价多措施确保“量价齐升”
我们近期参加了贵州茅台的经销商大会，与该公司领导进行了沟通交流，获悉了该公司最近经营情况。同时，在召开经销商大会之前几日，公司发布重大事项公告，决定自2010年1月1日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为13%。此次提价时间略超我们预期，但提价幅度略低我们预期。
集团10年销售规划“倒逼”
2008年贵州茅台酒厂集团公司实现销售额约100亿，2009年实现120亿，同比增长约20%，集团公司计划在2010年实现130亿，同比增长8.33%。同时集团公司计划在2015年实现250亿销售额，2020年实现500亿销售额，这样要求从2010年开始的未来10年销售额复合增长14.4%。
我们认为要满足集团公司未来10年的规划要求，股份公司茅台酒的产能和销量必须逐年上一个新台阶。股份公司在2004年总产量为15010吨，估计可用作茅台基酒的产量为11000吨，对应2009年实际可销售量为12941吨，同时我们了解到公司在2009年实际销量约9800吨，相比2008年的8118吨增长20.7%的水平。剩余产量和2010年新增的产量将足以保证茅台酒在2010年能够放量。同时，我们估计茅台酒在2010年总产量为30384吨，可用作茅台基酒的产量是21500吨，在今后茅台酒产能每年扩张2000吨的水平下，正如公司董事长袁总在今年接受采访时所说的“到2015年茅台酒实际产量争取做到3万吨”。我们预计从2003年以来的扩产和2010年之后的继续扩张将足以保证茅台酒到2020年达到37059吨的实际可销售量水平。相比2010年的实际可销售量，未来10年复合增长为9.68%，如果结构调整和提价因素能贡献4.3%，则股份公司销售额收入未来10年复合增长即可实现14.4%的水平。
未来系列酒有望“量价齐升”
除了茅台酒的正常增长外，我们认为公司系列酒在经过一系列整顿之后，也将会出现较为健康的增长。贵州茅台53°主品牌在2008年产量开始大于实际销量，我们认为这将帮助公司利用剩余的茅台基酒来重新打造其43°茅台酒、王子酒和迎宾酒。公司领导也称今后这些系列酒的酒质将会逐年提高。按照酿酒勾兑的工艺来看，我们认为只要公司愿意利用茅台基酒来帮助勾兑这些系列酒，其产品品质肯定会提高。事实上，贵州茅台系列酒的销售量一直稳居不前，主要可能在于酒质的问题，但我们认为，从2008年之后，这个问题将迎刃而解。
不排除未来系列酒量价齐升的可能性。随着目前高端白酒主品牌在2010年终端零售价一举突破600元，未来300-600元价位的白酒潜在市场空间将会非常大，毕竟中国高端白酒主品牌的终端零售价在2003年之前也才卖300元左右。
