历年来，食品行业增长呈现出步子稳、小波动、抗周期的态势。在经济形势恶化的时段，食品行业的表现不但没有同步放大当期经济形势的恶化程度，而是继续了一贯的稳健增势。在世界经济减速的趋势下，我们预测，食品行业虽然一定程度上会受到经济周期的冲击，但是不会像周期性行业那样，景气度出现更大幅度的波动。
需求有增有减
我们预计2009年城镇居民的食品消费支出不会出现额外增长，而是在固定需求的推动下维持12%的固定增长。在收入和收入预期下降的情况下，高档饮品、高档水产品、营养保健品等中高端消费品在城镇居民食品消费中的占比将会缩减，而肉、蛋、禽等基础消费品的比重相对加大。
但是，农村食品消费增速将会高于城镇水平。近年来农民收入增速持续加快，2009年，政府将会加大惠农力度。我们预计，农村居民收入近年来的较高增速能够在2009年得以保持。如果农村消费能力每年提升10%，食品消费维持在总消费中43%的既有比例，考虑到农村人口增长因素，我们预计未来农村食品消费支出将会增加4.73个百分点至18.86%。粮食在农村食品消费中的占比将会不断缩小，而农村居民的消费意向将会更多地转向方便速冻食品、肉、蛋、禽、乳品和饮品等，并且将会逐步向品牌倾斜。
三条思路做投资
2009年行业投资思路有三条。思路之一：大众消费、基础性消费的特质。在2009年的A股市场上，肉制品、方便速冻食品、软饮料和调味发酵品类上市公司是投资组合中较好的防御性品种，而高端的、需求弹性较大的白酒、红酒类上市公司适当回避。思路之二：对于农村消费市场扩容和农民消费升级的考虑。思路之三：择取受惠于成本下行的子行业。2009年食糖、食用油、生猪等农副产品价格均有下行预期，我们选择相应的下游子行业。
重点关注肉制品
遵循以上思路，我们选择肉制品行业作为2009年重点推荐的行业之一。猪肉类消费占肉类总消费的60%之多，猪肉类制品的需求较其它肉类制品更具刚性特征，相关行业也更具抗周期性。对于屠宰及肉制品行业，生猪收购成本约占总成本的90%-95%，因而行业盈利性对生猪价格非常敏感。由于生猪价格上涨，行业在经历了2006、2007两年的利润增速下滑后，2008年，随着生猪收购成本的下降，行业盈利能力和利润增速呈现出恢复性增长势头；2009年，在生猪收购成本继续下降、消费热情回升、农村消费市场被激发等因素的带动下，行业景气度上行趋势将会贯穿2009年全年。
但是，肉制品行业是有较高风险隐患的行业。首先，在生猪养殖环节疾病和养殖技术风险长期存在，威胁肉制品行业的生猪原料供给和供给价格；国内生猪供需关系长期不稳定，极大影响生猪收购价格和行业盈利能力；此外，猪肉类制品是食品安全隐患最大的行业之一，如果行业出现类似"三聚氰胺"的事件，消费群体将会把消费习惯切换向其它肉类品种，短期内对行业冲击巨大。
上市公司方面，双汇发展是肉制品行业的领军企业，盈利能力在明年将会显著回升，目前估值已经偏高，但鉴于公司良好的防御性价值，给予"增持"投资评级。三全食品是速冻米面食品行业的龙头企业，该行业正处于成长期，利润增速始终稳定保持在15%至20%，公司目前市场占有率为24%，目前估值也偏高，但鉴于良好的成长性，给予"增持"投资评级。
