分析重点区域的白酒消费可以看出:除贵州、山东的毛利率上升之外，其他地区的毛利率均有所下降。贵州、山东两地得毛利率上涨主要得益于吨酒价格的上涨，可见作为行业龙头的贵州茅台的提价能力还是最获市场认可的。其他中低档产品的提价和利润增长的能力开始减弱（四川地区的白酒毛利率同比下降7.79%）。
1.2.啤酒：毛利率、利润增速都有所恢复，成本下降明年盈利有望上升
1-8月啤酒行业的收入增长16%，税前利润增长4.21%，虽然与去年同期相比仍有较大下降，但与今年1-5月-4.21%的利润增速相比已经有所恢复。
今年以来啤酒行业一直受着原料价格特别是啤麦价格上涨的困扰，毛利率下降，而且上半年销量增速较慢，1-5月的行业利润甚至出现了负增长。面对这一情况啤酒企业纷纷使用提价（1-8月吨酒价格同比上涨9.33%）和加强内部管理控制费用的手段应对，再加上7、8月啤酒的销量有较大的提升，1-8月啤酒行业的毛利率和利润增速都较1-5月有所恢复。1-8月管理费用率和主营业务税金率较1-5月都有所下降，但由于8月奥运影响销售费用率提高较为明显。行业税前利润率较1-5月有所反弹。
1.4.屠宰及肉类加工：生猪价格快速回落，行业利润有望逐步恢复。
1-8月屠宰及肉制品加工业的收入增长34.98%，增速比去年同期略有上升，主要得益于自去年中期开始的猪肉价格的上涨。利润增长26.61%，增速比去年同期下降。
生猪收购价格大幅回落。去年5、6月份开始猪肉价格持续上涨，到年底生猪补栏增加（这从仔猪价格在年底开始脱离猪肉价格中可见一斑），至今年8、9月份补栏生猪开始出栏，短期生猪收购价格出现较快的回落，近期收购价格已下降到11-12元/公斤左右，相较于年初17左右的最高价下降了30%以上。目前冷鲜肉价格基本是随着生猪收购价格下降而下降，但是深加工肉制品价格还并未开始回落，预计8-10月份肉制品毛利快速回升。预计下半年行业利润增速将好于上半年。
1.5.液体乳及乳制品：三聚氰胺事件影响行业短期内较难恢复
由于三聚氰胺事件于9月爆发，所以行业1-8月的收入和利润数据并未反映这一影响。从数据上看，今年上半年以来的原奶价格下将使得行业的毛利率恢复到正常水平，收入和利润增速都保持稳定。但随着9月三聚氰胺事件的爆发，行业的收入和利润在短期内会受一定的打击，继续保持行业中性的评级。
2. 重点公司分析与投资建议
2.1. 对食品安全和消费减速的担忧致使行业指数下跌，估值回落
8、9 月份食品饮料行业指数下跌的幅度较大，特别是9 月以来行业的下跌幅度超过了大盘，我们认为本轮大跌的主要原因有：1、在前期市场大幅下跌后，市场整体的PE 下降，食品饮料的相对估值仍显得较高，目前与大盘的相对PE 在1.8 左右；2、乳制品行业爆发的食品安全问题不仅使得乳品板块股票的价格大幅下跌，同时也使得投资者由于担心国内其他食品饮料公司的食品安全问题，业绩受到影响而抛售股票；3、投资者担心全球金融危机波及国内食品消费而影响上市公司业绩增速。
