要点：
粮棉种植和加工业：目前主要从事粮油作物种植的上市公司只有北大荒。从年报披露的数据来看，土地承包费收入并没有与粮价上涨同步，考虑到国家要减轻农民负担，我们认为公司土地承包费收入只能做到稳中有升。新赛股份和新农开发是两家从事棉花种植和加工的上市公司。这两家公司业绩波动与棉花价格波动有一定的相关性，国内棉花价格的上涨乏力直接影响到了公司业绩。但棉籽油价格的上涨却给新赛股份带来十分可观的收益。
制种业：登海种业和敦煌种业分别与美国先锋公司合作的先玉335夏玉米品种和先玉335春玉米品种成为杂交玉米种子市场的新亮点，该玉米品种具有丰产、抗病虫害能力强的特点，可以做到“一粒一穴”，当前在市场上处于供不应求的状态。
饲料业：饲料企业规模小且数量多，两头受压，延伸产业链是企业提升业绩的一个有效途径。目前新希望集团有意将相关资产进行整合，整合后的新希望将有望被打造成集饲料、养殖、屠宰、深加工为一体的行业龙头。
畜禽水产养殖和加工业：与畜禽养殖和加工有关的农业上市公司的业务多偏重于外购畜禽进行屠宰加工，因此畜禽价格高位运行对其并非利好。我国的海水养殖主要依靠近海资源，而近海海域资源却是有限的。相较于产量大、生产过于分散的淡水养殖，我们更看好具有一定资源稀缺性的海水养殖。
动物疫苗业：目前已经要求强制免疫的疫病只有属于一类动物疫病的口蹄疫、猪瘟、禽流行性感冒和属于二类动物疫病的猪繁殖与呼吸综合症。鉴于现状的严重性和紧迫性，未来几年我国还将逐步要求其他一类动物疫病强制免疫，动物疫苗行业将会迎来爆发式增长。
果蔬加工业：由于具有资源和成本的优势，番茄酱加工业和苹果汁加工业成为我国优势行业。目前新中基和中粮屯河的番茄种植面积和番茄酱产量均占到全国的80%以上，市场呈现双寡头垄断局面，议价能力较强。苹果汁加工业的前五名企业的产能占行业产能的75%左右，但这五家企业产能旗鼓相当，原材料苹果的争夺使得对收购价控制力较差。
制糖业：巴西产量增加将会抑制今、明两年食糖价格上涨，制糖企业也将受累于糖价的萎靡。
维持新中基、中牧股份、金宇集团、天康生物和新希望“推荐”评级。
农业板块今年的表现着实抢眼，在上证指数年初到现在大跌45.38%的情况下，申万农业板块跌幅仅为20.57%，是所有板块中跌幅最小的；从Wind使用整体法计算的结果来看，该板块去年静态市盈率高达70.11倍，除综合板块外，远高于其他板块；今年的预测市盈率也高达29.67倍，成为今年的预测市盈率在30倍左右的两个仅有板块之一(另外一个是食品饮料板块)。
去年以来的农产品整体涨价局面目前也有所改变：粮油、牛羊肉和鸡肉的价格继续上涨的可能性很大；棉花和食糖上涨乏力；猪肉价格继续回调几无悬念，但幅度不会太大；番茄酱和浓缩苹果汁出口价格仍旧有很大的上涨空间。
在农业板块高估值和农产品价格走势分化的背景下，我们将从分析各子行业着手，仔细筛查具有投资价值的农业上市公司。
粮油种植和加工业：并未从粮油价格上涨中获益
1.国内粮价应呈小幅多次上涨态势
1.1 10年内国际市场农产品价格依然维持高位，不排出阶段性大幅上涨的可能
联合国粮农组织同经济合作与发展组织最近发表一份报告说，受需求增长迅速、气候变化、生物燃料推广以及投机因素等影响，未来10年内国际市场农产品价格依然会维持在高位，甚至有可能大幅上涨。报告预测，扣除通货膨胀因素，未来10年内农产品的平均价格将高于过去10年的平均水平，其中大米和食糖将涨价约10%，小麦涨价约20%，植物油则有可能上涨50%。
报告强调，生物燃料需求迅速增加也是农产品价格快速上涨的重要原因之一。00年至07年全球乙醇产量增长了两倍，到17年其产量还会再翻一番，生物柴油的产量10年内也将增长一倍多。这些生物燃料是由玉米等谷物、糖类和油料作物生产的，因此其产量的扩大必然导致相关农作物价格的飙升。
