上海铜自2003年启动以来，尽管一批批抛铜大军前赴后继地战略抛空，目前尚无见顶迹象，不过，“战略”的声音越来越小。而郑州白糖期货自上市以来，走出一波波澜壮阔的上涨和近乎“V”型的下跌……白糖，何去何从？白糖，会不会象鼎鼎大名的罗杰斯所预言的，白糖再创新高，而我们国内的白糖不就要独领未来国内牛市风骚？
全球糖市发生实质性变化
目前，糖市已发生了实质性的变化。主要原因是：首先，欧盟对食糖的改革，导致欧盟每年出口的600万吨左右的食糖将陡然下降至130万吨。其次，原油价格的高企将使主要的产糖国巴西将甘蔗增量部分更多地放在酒精上。
1、全球供应不足。05／06制糖年全球库存消费比已下降至5年新低。根据ISO的最新统计，全球的食糖缺口已达到200万吨。
2、欧盟改革意义深远。按照新达成的糖业改革方案，欧盟将在未来4 年内分阶段削减食糖价格，2006年削减20％，随后三年的削减幅度分别为25％、30％和36％。欧盟大规模削减糖业补贴不仅意味06年5月份后欧盟每年的食糖出口量将从目前的600－700 万吨急剧下降到130万吨的水平，其产量规模也有可能会萎缩到仅能满足内市场需求的水平，进而为国际市场腾出吸纳庞大巴西产糖的空间、减缓国际食糖市场的压力，最终推动国际糖价进一步上涨。
3、原油价格维持高位。原油价格的持续高企导致各国寻找新能源。从典型的巴西看，受国内外市场的酒精消费需求持续强劲推动，本制糖期巴西中－南部地区已把用于生产酒精的甘蔗比例从04／05 制糖年的约49％提升到了52％的水平，这对05 年国际糖价的大幅攀升做出了不小的贡献。我们清晰可见，国际酒精价格的上升态势是非常明显的，而酒精与原油的密切关系更是一目了然。国外权威机构对今年的食糖价格均表示乐观，大多看到14－16 美分／磅。
4、美国的低利率政策。美国自2001年开始实施的低利率宽松货币政策导致的全球资产流动性膨胀是商品市场此轮牛市形成和发展的重要因素。资产增值带来的宏观经济强劲、通货膨胀加剧、美元贬值等都是推动商品市场（包括糖）牛市的动力。
国内糖市步步后退
我们注意到1999－2003 年国内糖价与国际糖价的关联度相对较低，而2004年以来，特别是2005年国际与国内糖价的相关性非常大。这与国际油价的大幅上升有非常密切的关系。对比2004／05 和2005／06 年国内糖价的走势，其走势大相径庭。05／06 榨季初，国内糖价并没有因新糖的上市而步步后退，反而跟随着国际糖价走出了凌厉的上扬行情。我们认为主要原因有：
1、替代品。糖价高涨，替代产品会挤占食糖的消费市场吗？2005 年玉米淀粉糖的产量是400 万吨，同比增长30％。糖价的高企必然会导致替代品抢占市场，所以我们判断今年淀粉糖的产量增长仍将超过30％。但玉米淀粉糖是液体状态，如果食品企业要替换采用淀粉糖，必须改造生产设备。从生产流程变更的论证到设备的安装与采购，同时需要承担由于口味可能改变而影响销量的风险。所以真正的改变是需要时间的。
2、另外，糖精的限产也将腾出部分食糖消费空间。
3、糖价高涨，国储会再放储吗？事实上，从05年的国储投放以及前两次的国储投放看，并没有起到打压糖价的作用。经过前期18万吨国储糖投放后，国储的量大概在90万吨左右，如果糖价再大幅上涨，不排除继续投放的可能性。但作为战略物资，90万吨的储备已经比较低了。因此投放的数量肯定不会多，且有补库的要求。
4、不可否认制糖业是一个典型的周期性行业。我们想强调的是：从供给和需求的角度分析，制糖行业又有别于其他周期性行业，因为制糖行业的需求基本是稳定的，无论是国内还是国际市场，食糖的需求是稳定增长的，全球食糖消费近年来保持2％的增长，国内消费的增长速度超过7％。主要由于人口的自然增长和食品工业的发展。制糖业的周期波动主要由供给的波动所导致，而影响供给波动的最主要因素是天气。
5、白糖的能源属性反映在以下三个方面。首先，白糖原料主要是甘蔗，在全球能源价格大幅上涨背景下，生物能源需求被有效激发，导致甘蔗在榨糖生产和乙醇生产方面出现原料供应冲突。其次，生产甘蔗的土地在天然橡胶价格追随原油价格大幅上涨的背景下，最近几年开始向胶树种植方面转化。这方面具体数据虽然难以得到，不能从定量角度做更加具体的分析和判断，但可以从经济学基本原理判断这类土地使用类型的转化一定存在，并且处在增加态势中，从而导致种植甘蔗土地面积减少。第三，白糖是一种非常有效的能源食品。食糖对于人体而言，是一种纯天然味美而价廉的营养食品，是人体重要的能量输入性能源。
从短期的走势上看，NYBOT11号糖五月期和约在2006年2月3日创下20多年的新高19．65以来随即转入了阶段性的调整，这主要是由于原油在近期的调整以及前期巨大的获利压力造成的短期技术性回调的要求，目前糖价的回调不会改变糖长期上涨的趋势。 投资者可充分利用本次调整的机会逢低建立中长线的多单，滚动操作，中长线持有。
