历经数年奔走，广州酒家距离A股市场的大门已经越来越近。8月20日晚间，该公司预披露了更新财务数据后的招股说明书。按照监管层公布的程序，下一步即可上发审会，若此番闯关成功，广州酒家将打破五年来没有餐饮企业上市的魔咒。
不过，作为与湘鄂情、俏江南等同属一个阵营的高端餐饮企业，支撑广州酒家盈利的并非其赖以驰名的粤菜。招股书显示，在过去的三年，月饼系列产品是公司最重要的收入和利润来源。若广州酒家上市，不仅是2009年以来首家餐饮企业的破冰之旅，同时也为A股市场增添了第一家月饼制造商。
律师跳槽 公司转板
从2010年递交上市申请材料至今，广州酒家已经在上市路上奔走四年。2012年5月，证监会发布《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引（试行）》，3个月之后，广州酒家、狗不理、顺峰、静雅等四家餐饮企业同时现身《首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》，让餐饮界看到冲破餐饮业上市难魔咒的曙光。但时隔不到一年，证监会收紧对拟上市公司财务审查，顺峰中止审查，静雅终止审查。
今年7月，一度以标准化和可复制能力被业内看好的狗不理也倒在上市的路上，出现在当期“终止审查企业名单”之内。联手闯关的四家企业，仅余广州酒家一家坚守。实际在此前一个月，证监会6月6日公布的首次公开发行股票“中止审查”企业基本信息情况表中，拟在深交所中小板上市的广州酒家集团赫然在列，不过一周之后，证监会6月12日发布的第37批预披露名单中，广州酒家再次现身，公司高层随后解释称，暂停是由于之前负责广州酒家IPO的签字律师跳槽，按证监会规定，企业必须先中止IPO，补报材料再等待恢复。耐人寻味的是，借此机会，广州酒家顺势将上市申请从深交所中小板转到上交所主板。对于转板，广州酒家称是为了在全国布局。
酒家盈利依赖中秋行情
在狗不理等餐饮企业纷纷折戟IPO之后，广州酒家再次提交招股书，让业界对其打破A股仅有3家餐饮上市公司的困局充满期待。不过，这家披挂高端餐饮外壳的企业，实际支撑其盈利的并非菜品，而是月饼。
在餐饮业整体不景气的背景下，广州酒家今年上半年实现营业收入4.65亿元，归属于母公司股东的净利润为2450万元，均较去年同期有所增长。在过去的2011年-2013年，其营业收入分别达到11.7亿元，13.2亿元及14.7亿元，净利润分别为1.5亿元、2亿元和2.2亿元，同期的营业毛利率分别高达47.3%、51.3%和 51.3%。
在过去的三年，月饼系列产品贡献的营业收入，占其营业收入的比例分别为43.93%、45.93%和44.91%。贡献的毛利更为可观，占总毛利的比例分别为48.62%、50.54%和50.98%。以上述数据计算，在2011年至2013年，广州酒家月饼产品的营业收入分别高达5.1亿元、6亿元、6.6亿元。
2014年的上半年，广州酒家盈利仅有2450万元。公司在招股书中特别提到，每年的第三季度是公司经营的旺季，月饼系列对公司营业收入和毛利的贡献较大，是公司最重要的收入和利润来源。因此，今年全年的营收和盈利，还要看中秋节带动的“节日行情”。
“月饼刚需”今年能否延续
即将到来的中秋，月饼销售形势将如何？业界普遍预计，在中央严管中秋送礼以及八项规定之下，今年的月饼销售将有别于往年，团购大单可能大幅减少，月饼更平民化，家庭消费、中低档消费将占月饼销售的主流，月饼厂家的日子恐怕不会比往年好过。
不过，根据广州酒家招股书中对项目市场前景的勾勒，这些都无需投资者担忧。招股书中阐述：由于中秋这一传统节日的存在，月饼被赋予了远超出食品的涵义，成为团圆、思念的象征，因此月饼的刚性需求和稳定性较强，公司所处的珠三角地区月饼市场需求更加旺盛，是一些企业沟通员工、客户感情的纽带。广州酒家的“利口福”月饼，是广式月饼的传承代表。招股书数据显示，报告期内月饼的产量是473万公斤、549万公斤、552万公斤，2011、2012年产能利用率均超过100%，达到了105%、104%，出现了“一饼难求”的局面，部分经销商为了订货主动预付货款，但是由于销售太过火爆，每年要退还经销商近千万元的预付款。
广式月饼面临新贵挑战
广州酒家的招股书显示，此番IPO拟公开发行股票数量不超过5900万股，占发行后公司总股本的25%，募集资金6.9亿元，主要用于月饼及速冻食品生产线的扩产以及新店建设、装修等六个项目。其中，投入月饼及速冻食品生产线扩建项目的资金是2.1亿元，占整个募投资金的30.4%。
广州酒家认为，其募投项目达产后，每年新增的216万公斤的月饼完全可能被市场充分消化。不过，依然有业内人士质疑，广州酒家将大部分业务重心压在月饼上暗含风险，而月饼季节性很强，不利于盈利的稳定性。
广州酒家本身也并不讳言对于月饼的依赖。在招股书“经营风险”项下，公司直陈月饼是公司的重要收入和利润来源，存在单种产品重大依赖风险。一旦月饼销售价格和销量发生不利变化，将对公司经营业绩产生很大影响。据其测算，以2013年为例，若月饼价格下浮1%，营收和毛利将分别减少0.45%和0.88%；若销量降低1%，营收和毛利将分别减少0.45%和0.51%。同时，由于月饼的保质期短，一般在60-90天，月饼企业一般在中秋节前两个月生产月饼，月饼生产线的产能年度配置计划一般也仅有两个月，其余时间部分设备用于生产馅料外销、速冻食品、西点生产配套，导致部分设备闲置。
广州酒家还表示，近年来市场上月饼品牌、种类层出不穷，除广式、苏式之外，Christine的冰皮月饼、巧克力月饼、哈根达斯的冰淇淋月饼、星巴克的咖啡月饼等，更易被年轻一代所接受，这些均对公司构成挑战。
文/北京青年报记者 齐雁冰
