08年前8个月行业整体增速出现回落前8个月，食品行业的收入和利润增速环比分别下降了1.6和04个百分点，而饮料行业则分别上升0.3和下降7.8个百分点。从产量上看，葡萄酒、白酒、啤酒的累计增速分别下滑了2.3个、1个和0.4个百分点，鲜冻藏肉和乳制品的增速则可能略有回升。大众基本消费品表现出较好的稳定性。
粮食价格下跌，食品行业毛利率有回升趋势从7月初开始，国际和国内农产品价格都出现大幅回落。食品行业有显著受益，毛利率同比和环比都有一定的上升。
屠宰与肉制品：生猪价格已进入底部区域截至8月底，生猪价格已从高位回落了16%，屠宰量稳中有升，育肥户利润基本已经回落到正常水平，价格下跌速度有显著放缓。终端肉价降福较少，行业利润空间维持稳定。
速冻食品：毛利率仍在回升前8个月，行业收入和利润增速都有回升，毛利率08年以来持续上行。主要企业都在降价促销，未来销量增速会有改善。
乳制品：行业格局或有重大变化三聚氰胺事件或将改变乳制品行业的竞争格局，从过去的单一价格竞争变得更加注重能够品质的竞争，地方城市型乳企的生存空间或将改善。
啤酒：四季度麦芽价格将会大幅下调行业增速和毛利率出现同步回升，但部分地区销量受奥运影响较大。08年国内外啤酒大麦收购价格将会有20%以上的回落，支撑四季度毛利率和企业盈利进一步提升。
白酒：行业景气小幅回落前8个月，行业产量和收入增速都有小幅回落，平均销售价格也出现下滑。中秋和国庆节高端白酒走货速率放缓，终端存货增加，价格仍然维持。
葡萄酒：价格提升，增速放缓前8个月，行业收入增速和毛利率都有小幅回落。进口葡萄酒总量持平，但是单价和结构有显著提升。
维持行业"谨慎推荐"评级，继续关注成本下行的大众消费品我们对行业仍然维持之前的两个判断：一、需求放缓取代成本上涨成为主导行业未来发展方向的决定性因素；二、大众消费品的相对投资价值将会凸显。重点关注成本下行显著的啤酒、肉制品和速冻食品行业，继续推荐"双汇发展"、"燕京啤酒"、"三全食品"和"贵州茅台"。
08年前8月行业增速整体回
落随着经济放缓和食品CPI的回落，食品饮料行业的增速在6、7、8三个出现一定的回落态势。尤其是食品行业表现更为明显，其中一个主要原因是食品行业的CPI在5月份之后有显著的回落。而利润增速的下滑更为显著，食品行业是由于收入增速的下降，而饮料行业则是由于成本提升，毛利率下降。
大型零售企业的销售数据也支持我们销售增速放缓的结论。即使剔除掉08年春节期间异常高的增速之外，销售增速在5月份之后也有较明显的回落。此外，我们也一直认为对大型企业的重点统计数据要比整体零售行业数据要更为可靠。
在进口方面我们也看到增速的显著回落。前八个月，烈性酒和葡萄酒的进口量同比分别下滑了1%和3%，而去年同期的增速都分别是33%和66%。在奢侈品方面，贵金属制成或者包裹的首饰、手表等奢侈品，进口量增速也有一定的下滑。
就我们关心的主要产品而言，8月份速冻米面制品、葡萄酒、白酒、啤酒的累计产量增速分别下滑了5个、2.3个、1个和0.4个百分点，鲜冻肉和乳制品的增速则略有上升。鲜冻肉和乳制品的销量基本稳定应该和价格回落有一定的关系，速冻食品的增速变化可能和统计数据源调整有关。
食品行业毛利率有回升迹象
国际农产品价格在7月初见顶之后出现了大幅的回落，幅度接近50%，基本回到了07年底的水平。国内的玉米、小麦、大豆等主要农产品期货价格也都从高位回落了30%，并带动现货价格的下跌。生猪的价格到10月初仍然保持了稳中有降的态势，只是在9月份之后下降的速度有所放缓。
成本的下降对食品行业的毛利率正在带来正面的影响。食品行业前八个月的毛利率是今年以来最高的，而且比往年同期也略高。我们认为前八个月的数据收益有限，成本下降的效应会在11月份的毛利率中进一步体现。
