(3)来自国际的竞争压力
对于酒精饮料行业，来自国际的竞争压力日趋加重。这一影响在葡萄酒和啤酒两个子行业表现得最为突出。根据海关总署统计，2006年全年进口原装葡萄酒20442吨，同比增长97.7%；进口散装葡萄酒89313吨，同比增长108.7%。
由于国际葡萄酒市场几乎没有增长，中国市场日益被国外葡萄酒行业巨头所关注，加之对洋酒关税的减免征，国内市场面临的竞争压力日益增加。
分析上面数字，散装葡萄酒从绝对量和增速上都大于原装葡萄酒，说明国际葡萄酒对国内市场的影响主要体现在原汁供应上，产成品直接进入国内市场尚未形成气候。国际葡萄酒商之所以没有大规模以产成品进入国内市场，我们可以从全球乳品行业巨头帕马拉特在华失败教训中得到启示：帕玛拉特失败根本原因是在中国没有成熟稳定的销售渠道，尽管拥有国际知名品牌，但产品却很难以有竞争力的价格接触到终端消费群体。基于此，在国际竞争激烈的国内葡萄酒市场中我们看好张裕，因为在近两年间公司建立了自己的销售渠道，虽然利润受到部分影响，但“销售商吃肉，生产商喝汤”的局面彻底扭转；同时还达到了“挟渠道以令洋酒”的目的。据此我们判断国际葡萄酒商对张裕的战略，合作将大过挑战。
我们采用定性分析的方法来研究酒精饮料各子行业竞争力，使用的主要指标有：行业内替代品、行业外替代品、对原料的依赖度、采购议价能力、价格弹性、转移成本能力以及进入壁垒。7个指标分别代表了：产品替代性、上游采购能力、产品定价能力以及设立壁垒能力。各指标按照是否对行业有利从0到10，最有利为10分。
高端白酒的行业竞争力最强，黄酒和葡萄酒居次席难分伯仲，啤酒子行业最差。各子行业的竞争力分析与2006年各子行业的景气程度(销售收入增幅、利润增幅——图17)比较一致。由于高端白酒的强势竞争力，尤其是高端白酒超强的需求刚性和转移成本能力极大的拉动了整个白酒子行业的销售收入、利润。黄酒、葡萄酒子行业销售收入增幅保持在25-26%的水平，略逊于白酒子行业，而啤酒的行业销售收入明显低于其他子行业，印证了该行业竞争力相对较弱，这主要体现在：
行业内同类产品替代作用非常明显。由于口感区别不大，若不考虑地区性情感因素，消费者在选择同档次产品中没有显著的倾向性。
啤酒行业对啤麦的依赖程度比较强，且不易将啤麦提价的成本转移到啤酒价格中。基于同类产品的高度替代性，啤酒提价会导致市场份额迅速缩减。
(5)影响行业增长的外部因素
所得税：从2008年1月1日起，企业所得税率统一调整为25%。
由上表中可见，目前重点酒精饮料上市公司所得税率平均为34.23%，而调整后税率降为25%，净利润平均增幅13.55%。在行业重点公司中，古越龙山(行情论坛)和第一食品两家黄酒类公司净利润都有较大增幅，而白酒龙头贵州茅台净利润的增幅也比较靠前。
奥运会：根据我们的判断，2008年奥运会对酒精饮料的影响将是长期的，对啤酒子行业的正面作用更为突出。国内啤酒两大龙头青岛啤酒和燕京啤酒成为2008年奥运会赞助商，而酒精饮料市场中只有百威啤酒具备同等身份。也就是说，奥运会期间所有相关场所的酒精将几乎被这三大品牌占据。届时，量升、价涨是必然趋势，同时也为青岛、燕京走向国际打下了基础。
三、行业投资策略
1.回顾
回顾过去的26周，纵观各个主要行业，食品饮料行业的估值倍数高居榜首，市盈率高达约45倍。而在食品饮料行业中，酒精饮料更处高位，市盈率达到60多倍。在如此高的估值压力下，对酒精饮料行业的投资不免产生困惑。这也是春节后市场对主要酒精饮料上市公司投资评级争论纷纷的原因，投资策略的分歧导致行业内公司股价震荡徘徊，相比其他一部分行业，酒精饮料对大盘的超额收益率明显下降。
2.分析
在DCF等绝对估值方法中，决定性指标有三个：贴现率、自由现金流、时间。在人民币升值、中国国家风险降低的大环境下，作为贴现率作为公式的分母不断下降，这从根本上推动了中国国内资产价格上升，作为股市中的酒精饮料上市公司其股价必然上升，这是行业股指倍数高企的系统性因素。
而非系统性因素则来源于不同行业创造自由现金流的差异，体现在两方面：一是现金流增长发生的时间；二是现金流增长的确定性。在中国经济不断向好的前提下，不同行业快速增长期可能或早或晚都要来临，但是从目前估值来看，早来的增长一定比迟来的增长获得更高的估值——明年1元的现值大于后年1元的现值。酒精饮料行业从03年开始进入景气周期，而目前正处于景气周期的高峰，行业高速增长就在眼前，因此行业享受了高估值。
酒精饮料行业，尤其是茅台、五粮液等高端龙头在增长方面有着不可比拟的确定性，一方面酒类终端零售价易于获取(尤其是龙头企业)，上游农产品原料价格也较为透明，从零售价倒推即可得出毛利空间；另一方面，酒类销量上限由历史产能决定，研究历史产量便可得到未来销量的上限。价量都比较确定，推出的利润增长显然比钢铁、煤炭、石化等受国际影响较深的行业更为确定。因此从确定性角度，酒精饮料行业也获得了高估值。
