从2001年开始，黄酒行业走出多年的徘徊期，步入重铸辉煌的发展期。近几年，黄酒产量增长率均保持在10%以上，2005年，黄酒行业总产量达到200万吨。黄酒逐渐走出传统销售区域，江浙沪与其他地区的收入比从02年的9：1降为05年的8：2，黄酒的向外扩张取得了一定的成效。
按照国际上比较通行的行业集中度测算方法“贝恩分类法”，如果行业集中度30%≤cr4或40%≤cr8时，行业的集中度就较高了。根据我们测算，从销售收入的角度，黄酒行业cr4为34%，cr3为30%，我们认为行业集中度较高，较高的行业集中度有利于行业龙头第一食品、古越龙山和轻纺城尽可能多的分享行业利润，同时有利于黄酒的发展及市场开拓。
两大基本属性（深厚的历史文化内涵和营养养生功效）保证了黄酒在酒类竞争中的先天优势。通过对比各酒种的历史文化内涵、营养养生的功效及吨酒价位，我们认为黄酒的综合评估比白酒、葡萄酒和啤酒有优势。
黄酒发展前景看好。
（1）消费升级使低度、营养的黄酒受消费者青睐；
（2）国家产业政策的扶持，黄酒在各酒种中的消费税压力是最轻的；
（3）民族的复兴带动本民族文化物化品之一的黄酒回归；
（4）创新赋予黄酒新的活力。
黄酒行业发展的几大趋势特点：
（1）盈利模式发生转变，黄酒产品结构将更加优化，中档和中高档酒的比重将加大；
（2）行业集中度仍将提高；
（3）“海派”和“浙派”黄酒的界限趋于模糊；
（4）黄酒中心逐渐向上海转移。
通过比较黄酒行业三家上市公司的情况，我们认为目前第一食品是黄酒行业的真正龙头企业，我们维持对第一食品的“买入”评级；关于古越龙山，由于看不清公司业绩的吞噬大户氨纶的剥离时间及股权激励的情况，维持“中性”评级；轻纺城由于即将剥离亏损严重的纺织企业舒美特，使公司未来业绩的增长没了出血点，预计公司黄酒业务在未来几年将保持较快增长，我们维持对公司的“增持”评级。
1.黄酒行业发展现状
1.1不由奇方得黄酒
黄酒与啤酒和葡萄酒并称世界三大最古老的酒种，古人称黄酒为天之美禄。大而言之，用谷物酿造的酒（不包括蒸馏酒）都可以归于黄酒类。黄酒是用谷物为原料，以特制曲和酒母作糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、压滤、陈贮、勾兑、检验而酿造成的发酵酒。稻米、糯米、玉米、小麦等谷物都可以用来酿造黄酒，但糯米酿造的黄酒品质最好。黄酒一般的酒精度在15-18度左右。
黄酒是我们中华民族独有的，而且酿造的历史非常悠久。1600年前，晋代文人江统，在其《酒法》一文中对黄酒的起源有一段非常精辟的概括：“酒之所兴，肇自上皇；或云仪狄，一曰杜康。有饭不尽，委之空桑，积郁成味，久蓄气芳，本出于此，不由奇方”。说明在那个时代人们就对酒的起源有分歧，我们不做具体考究，但认同江统的米饭放久而自然得酒的说法。黄酒的酿造历史少则几千年，多则上万年。
1.2黄酒向全国进军初见成效
我国目前约有700家黄酒生产企业，企业平均年产量为2800吨左右，其中产量过万吨的约在30家左右，产量过5万吨的只有4家。今年前三季度，第一食品、古越龙山和轻纺城这三家黄酒行业上市公司的黄酒销售收入占黄酒行业总收入的30%，行业集中度比较高。目前黄酒企业大致分布在浙江、江苏、上海、福建、安徽、江西、甘肃、山东、北京等地，主要集中在江浙沪一带，浙江的产量占全国产量的60%左右，上海和江苏的黄酒产量分别占全国产量的12%和11%左右。江浙沪仍然是黄酒的主要生产基地。
近些年，随着黄酒企业的不断宣传，江浙沪以外的黄酒消费增长较快，截止2005年，70%的黄酒销量和80%的黄酒销售收入来自于黄酒的传统消费地区江浙沪，这两个比例相较前几年已有所下降，黄酒的南征北讨已小有成绩。
从黄酒收入的地区来源上看，江浙沪与其他地区的收入比从02年的9：1降为05年的8：2，应该说黄酒的向外扩张取得了一定的成效。
目前黄酒行业主要是以石库门、和酒为主的海派黄酒和以古越龙山、会稽山、女儿红、塔牌为主的浙派黄酒为主流，辅以其他的地方黄酒构成中国的黄酒生产消费格局。
2005年我国共生产销售黄酒200万吨（其中饮用黄酒销量在60万吨左右）。销售收入达到42亿元，实现主营业务利润10.8亿元，同比分别增长11.11%、11.6%和18.48%。今年前9个月，黄酒行业实现销售收入35.43亿元，同比增长29%，实现利润8.86亿元，同比增长为22%，要慢于收入的增速，主要原因是激烈的竞争以及黄酒原料价格的提高。
2001年是黄酒产量增长的转折点，从2001年开始黄酒的产量结束了前几年的徘徊期，产量开始回升，步入快速发展的轨道。考虑到我们后面将要论述的黄酒发展推动因素以及目前的发展势头，我们预计今后十年，黄酒产量的年复合增长率将在8%左右，预计到2015年，黄酒行业的规模将达到430万吨。
随着黄酒产品结构的不断优化，在饮用黄酒市场上已经慢慢摆脱了低端的印象，黄酒企业不断推出中高端，甚至推出价格与高端白酒看齐的产品。
1.3国内各酒种情况比较
1.3.1产量比较
目前国内主要的酒种是啤酒、白酒、黄酒和葡萄酒。截至2005年四种酒的产量已经达到了3663万吨。虽然黄酒近几年的产量增速都保持在10%以上，但由于基数较小，黄酒产量占四种酒总产量的比例没能突破6%。
啤酒无疑是消费量最大的酒精饮料，但增速有所下降；白酒的总产量连续多年负增长，这主要与人们的消费观念的转变、产品向高端转移以及国家针对白酒的限制性产业政策有关；葡萄酒的总量较小，2001年以来保持高速增长；黄酒从2001年开始摆脱产量增长的徘徊期，2005年黄酒的产量比2001年增长了54%，步入了稳定快速增长的复苏阶段。
从2001年开始，黄酒占四酒种总产量的占比逐年有所提高，2005年这一比例为5.46%，比2000年增加了1.06个百分点。从各酒种的产量上看，我们认为在啤酒增速放缓，白酒保持稳定，葡萄酒产量基数较小的情况下，黄酒在酒类产品中的比重将不断提高。
1.3.2各酒种相关财务指标的比较
2006年以来，随着各黄酒企业前期广告宣传效果的体现以及保持了较大的宣传力度，黄酒的收入增长要快于其他酒种的收入增速。
可见黄酒的毛利率在四酒种中是最低的，主要原因是以前黄酒的产品主要是低档饮用酒和烹饪用酒，随着中档和中高档黄酒销售比重的不断变大，毛利率有所提高，但近些年，由于黄酒的主要原料大米和糯米的价格在不断上升，以及中档和中高档酒的竞争变得激烈，折扣变得普遍，05年三季度后，黄酒行业的毛利率又有所下降，目前，基本稳定在30%的水平。
黄酒行业的税前利润率不高，主要与毛利率水平低有关外，营销费用不断提高，也在不断地吞噬行业的利润。
黄酒销售费用的绝对值增长很快，但销售费用率却不高，足见黄酒在营销上的历史欠帐太多，在很长的一段时间，黄酒都是一种不注重营销的酒，近年来，虽然销售费用率有所提高，但在各酒种中仍处于较低的水平。但有一点较为可喜的是，营销的观念已在黄酒企业中形成。
2.黄酒正值众星捧月时
2.1黄酒的两大基本属性
深厚的历史文化内涵黄酒在周朝以前，由于受生产条件的限制，是只供皇室及贵族饮用的。到了东周和秦朝，提出了“唯酒无量，不及乱”的酒德问题，产生了朦胧的酒文化，这有可能是世界上最早的酒文化。到汉代，黄酒的酿造技术已经非常成熟，用曲技术已让人们掌握了，酿酒作坊迅速发展，美酒佳酿不断出现。就是在白酒开始盛起的元代，皇家宴席上常饮的琼华汁、玉团春、流霞酒等，也都是黄酒。从明清直至民国初年，在我们日常酒种均已出现的情况下，黄酒仍然是全国非常流行的酒种。
黄酒作为我国最古老的酒，具有深厚的文化底蕴，从越王勾践的“箪醪劳师”到书圣王羲之的曲水流觞；从沈园题壁“红酥手，黄滕酒，满城春色宫墙柳”到咸亨酒店的“小店名气大，老酒醉人多”，黄酒从悠远的文人墨客手中传承至今日，其厚重的历史感和深厚的文化积淀，仍然值得我们去回味、去享受。
黄酒敢当“液体蛋糕”之美誉
黄酒营养健康的一面已被人淡忘，特别是黄酒传统消费区之外的人们，就更加不熟悉黄酒的这一特性。黄酒的养生功效已被现代科学证实，营养成分也已分子化。就营养健康而言，要从所有酒中选出个“最”来，黄酒应是不二之选。
黄酒内含18种氨基酸，总含量每升在5.5克左右,其中含人体必需的,而又无法合成的8种氨基酸为2.55克,是啤酒的11倍,葡萄酒的12倍,其中尤其是人体发育不可缺的赖氨酸含量达1.25毫克，还有以琥珀酸为主的有机酸近10种、维生素多种。黄酒中人体所必需的微量元素也非常丰富，经测定有18种之多，其中钙、镁、钾、铁、锌、铬、锗、铜、磷等含量较丰富，在黄酒这种酸性介质中，其存在状态为有机盐类物质，表现形式为生物活性物质，一旦它们进入人体中时，极易被吸收，可以充分补充人体所缺乏的微量元素，起到调整人体生理机能，促进新陈代谢功能。怪不得人们会慷慨的将“液体蛋糕”的美誉送给黄酒。
古人称黄酒为“天之美禄”真是非常贴切，论营养健康，黄酒要高于各酒种，论历史和文化内涵，黄酒决不亚于白酒。也正是黄酒所具有的深厚历史文化底蕴，使其比保健酒多了一层光环。
我们从历史文化内涵、营养养生以及吨酒价位三个方面来衡量四大酒种综合价值，结果显示，相较其他三种酒，黄酒具有吸引消费者及扩大消费群体的优势。
2.2消费升级使黄酒受青睐
统计数据表明，2005年，我国的人均GDP已经达到了1700美元，按国际上的经验，人均GDP过1000美元是消费升级的触动点。
随着人们收入的不断提高，恩格尔系数下降是必然的。国家统计数据表明，我国城镇居民家庭的恩格尔系数已经从2005年的36.7%下降到2006年前9月份的35.7%；2005年，农村居民家庭的恩格尔系数虽然较高，为45.5%，但与2000年相比下降了3.6个百分点。恩格尔系数说明的是食品消费支出在家庭消费总支出中的比重，虽然食品消费支出的比重在下降，但同时传递出的一个信号是人们对食品质量和品质的要求提高了。从酒类消费的角度来看，消费升级的概念主要体现以下几层含义：(施剑刚)
