○银河证券
黄酒：
作为快速消费品，刚刚进入成长初期
黄酒是世界上最古老的酒类之一，与啤酒、葡萄酒并称为世界三大古酒，源于中国，且唯中国有之，至今约6000年以上的历史。作为传统文化消费意义上的黄酒，在漫长的历史长河中，已经度过了成长期和成熟期，在2000年左右已经处于衰退期。但是，随着行业内龙头生产商开始运用快速消费品营销策略进行产业创新，以中高端黄酒为主力品种，发力餐饮及商超等通路，参与区域和全国性酒类市场竞争，作为快速消费品概念上的黄酒才刚刚开始进入成长初期！
目前，黄酒处于成长初期，市场集中度较低，不仅如此，在全部的黄酒消费量中，饮用酒占比还较低，特别是中高端品种。我们认为，随着全行业营销投入进一步增大，若干年后营销乘数效应终将显现，全国性市场特别是一二线重点城市市场将全面拓展成功，行业销售量和销售收入特别是中高端品种大幅增长，毛利率和吨酒价格稳步上升，黄酒将进入成长中期；展望未来，不仅国内市场容量巨幅增长，而且随着我国综合国力的进一步增强，中华文化强势输出，作为优秀代表之一的黄酒必将突破目前海外市场的局限，全面进入国际市场，黄酒行业将全面进入成长期。
未来发展关键：
产业链重塑与进一步增大营销投入
我们认为，就目前发展阶段来说，黄酒龙头生产商运用快速消费品营销策略进行产业创新和消费升级，这两者之间呈因果关系，运用快速消费品营销策略进行产业创新是因，黄酒消费升级是果。和消费升级相关的产品结构升级，也是各生产商出于追求利润和开拓全国性市场的必然选择。
展望未来，我们非常看好黄酒的市场发展空间。当然，在行业发展过程中还存在着很多需要改善的方面，一是产业链思考：就行业现状来讲，目前产业链各个环节之间尚存在较大的改进空间。二是营销能力与营销投入：虽然2004年古越龙山夺得央视“中国黄酒第一标”，会稽山等公司也相继在央视投入广告巨资，但相对于其他酒类来说，还需要大幅提高广告等营销投入。三是业外资本进入：比如业外资本以规范化OEM、收购现有生产商和整合渠道等形式进入，将产生鲶鱼效应和做大产业规模。
我们认为，鉴于目前黄酒处于生命周期成长初期，因此从产业投资来看，已经进入投资春天，更为确切的说是初春。从证券投资角度来看，也已经进入投资春天，更何况本来就是稀缺品种的3家黄酒上市公司的基本面最近发生了重大利好变化。如果等到若干年后全行业开始全面进入成长中期再进行投资，那时只能称为投资夏天，也只能获取平均投资收益而不是超额收益。
