赴港上市频掀热潮
青岛啤酒在港上市拉开了内地企业赴港上市的序幕，1993年共有6家国企在港成功发行H股并上市，集资总额达81.42亿港元。1994年，9家H股上市，共集资97.92亿港元，占年度香港所有新上市公司集资额的57％。为配合H股发展，香港恒生指数服务有限公司于1994年8月8日正式推出恒生中国企业指数，该指数以上市H股公司数目达到10家的日期，即1994年7月8日为基数日，当日收市指数定为1000点，帮助投资者了解H股的表现。
H股市场在十年间几度起伏，带动赴港上市的几次高潮。
而较大规模的内地企业赴港融资活动则见于近几年。统计显示，1994年，在港上市的内地企业总市值仅占香港股市总市值3.5％；1997年，稳定在10％以上；2000年则进一步超过20％，甚至接近30％。2002年，香港证券市场集资总额达到1，077.7亿元，较2001年同比增加67.34％，其中H股和红筹股所集取的资金共为692.7亿元，不仅较2001年同比大幅增加167.45％，而且在香港证券市场整体集资额所占比重高达64.27％。
与此前略有不同的是，民企在近年赴港上市融资中开始扮演重要的角色——2002年7月，比亚迪以10.95港元招股价，在香港主板首次公开发行1.3亿股，8月中旬其上市推荐人百富勤行使超额配股权额外发行1950万股H股，共集资16.37亿港元，成为有史以来在香港市场集资额最大的内地民企。事实说明，以H股市场为代表的香港证券市场已经成为内地企业重要的融资中心。
香港业内人士认为，2003年中国公司在港上市仍将主导香港市场，其中不少是以H股形式上市。今年来港上市公司中资企业来自不同行业，包括保险、地产及服务业等，集资额更由数千万元到数十亿元不等。
巩固香港金融中心地位
港交所在过去10年推出的投资产品中，H股是最成功的产品之一。但H股对于香港的意义远不止是在金融产品创新方面的价值，而更多地体现在其完善市场结构和活跃市场交投的贡献上。
作为国际金融中心，香港证券市场必须具备多元化的特征，其上市公司应当符合数量众多、质量较高、产业类别齐全等的特点。而香港经济的显著特点是经济规模相对较小，以服务贸易等第三产业为主导。大量企业只有中小型规模，少数大集团已在过去陆续上市，港资公司近十年涉及的巨额招股活动寥寥可数，这就令香港本地的可上市资源十分局限。因此，不断寻找国内优质企业在香港市场上融资，是香港维持其亚太地区集资中心和国际金融中心地位的重要手段。
到香港主板上市的国内企业，大多是在我国国民经济中占据重要地位的企业，如石油化工行业中的上海石化（0338，HK）、中石化（0386，HK）、中石油（0857，HK）；电力行业中的华能国际电力（0902，HK）、北京大唐电力（0991，HK）、山东国际电力（1071，HK）；交通行业中的宁沪高速（0177，HK）、广深铁路（0525，HK）、广深高速（0548，HK）、沪杭甬高速（0576，HK）等。
部分企业如中石油、中石化、华能国际电力等还是行业的龙头，占据行业主要的市场份额。它们对行业及上下游影响深远，在国民经济发展中发挥着举足轻重的作用。这类H股公司的加盟，极大地改善了过去香港上市公司中第三产业比重过大的市场结构，使香港朝真正意义上的国际金融中心迈进了一大步。
此外，H股市场的发展还扩大了香港的市场容量和港股交投。据港交所的统计数字，在香港主板上市的H股于2003年1月份的成交金额占港市整体交易额比重约18.39％，不仅为2002年同比的108.97％，而且亦明显高于2002年12份的9.5％。今年1至4月，H股及红筹股的成交额占香港市场股本证券成交额的32％，成为香港股市低谷中的一股活力。
价值回归大幕初启
纵观H股的发展历史，虽然其中大量企业是国内的行业领先者，H股股价却长期处于低位。且不说H股相对A股的大幅折价，仅看香港市场情况，香港蓝筹股在行情最低迷的时候，市盈率依然达到15－20倍，而H股市盈率通常不超过12倍，其中明显存在价值低估的情况。
从2002年开始，伴随着香港恒指大幅调整，国企H股指数却一路上行，H股价值回归大幕依然开启。
2002年，恒指全年下跌超过两成，而同期国企H股指数却一路震荡上行，成为香港股市最亮点；进入2003年以来，H股继续在走势不振的香港股市中一枝独秀。江西铜业的股价在4个多月里已翻番，青岛啤酒股价创下自1997年以来的高位，鞍钢新轧、兖州煤业、海螺水泥等股均创出历史新高。2003年6月H股指数达到2726.43，比去年同期上扬25.79％，年内累积涨幅超过30％。H股的价值回归已经起步。
分析人士指出，H股此时出现价值回归现象原因有四：
首先，内地经济持续高速增长，是H股公司成长的重要支撑。今年第一季度国内GDP增长为9％，全年预计增幅8－10％。
经济的高速增长令以国内大型龙头企业为主的H股公司受益匪浅，并成为H股公司保持持续的经营业绩的根本保证。
其次，H股公司现代企业制度的建立和法人治理结构全面改善。缺乏现代企业制度和企业治理的无序状态曾经成为令H股公司失宠于投资者的重要原因，经过市场经济的长期改造以及联交所的严格监管，H股公司的现代企业制度和法人治理结构更加符合国际惯例，企业的财务制度、决策程序、监管体系都得到了规范，而且多具有主业明晰、资本向公司核心业务有关项目集中的特点。
第三，市场投资理念发生了重大变化。站在成熟市场机构投资者的角度，好股票往往符合以下几个简单而基本的原则：较高的净资产、较低的市盈率、稳定的股息率。许多H股的股价低于其账面价值，市盈率不到15倍，基于远期收益的市盈率也只有8到10倍，平均股息率在5％左右，深受海外投资者的追捧。而红筹股的远期市盈率为10－11倍，恒生指数成分股的远期市盈率为16－17倍。
第四，H股与A股之间比价效应为市场资金带来套利机会。2002年底，A股与H股的股价比为4.8倍，2003年中期股价比仍有3.5倍。两个市场存在着巨大的差价，正是市场游资进行套利操作的绝好机会。在不断套利的过程中，H股的价值被低估、A股的价格虚高的现象将得到纠正，H股的真正价值终将在市场上体现。
4月份以来，外资机构已持有30多只H股。巴菲特四度买入中石油，曾累计持有占其总股本13.5％的股份，其他机构也相继大举买入H股。摩根大通近两个月买入十余只H股，并持有兖州煤业H股18％的流通盘，引人注目。境外机构一致性地买入行为使得H股全面走强，并成为领跑恒指的明星板块。多家券商的港股研究显示，H股在未来三年仍将有较大的上扬空间。
H股指注册地在中国内地，在香港联合交易所取得上市地位，以人民币标明面值、以港币认购和交易的特种股票。H股公司不仅必须遵守香港证券法规、受香港证券监管机构监管，更要遵守中国的法律、法规，受中国证券监管机构监管。 (特约撰稿 陶鹂春)
