青岛啤酒此次股权转让之后，青岛市国有资产管理办公室仍是青岛啤酒的第一大股东，并在债券全部转换成股权后持有青岛啤酒30．56％的股权。A－B公司将拥有青岛啤酒27％的股权并按股权比例获得在青岛啤酒的董事会及其专门委员会、监事会中的代表席位。A－B公司将成为非国资背景的最大股东，最终两者之间持股比例的差额仅为3.56％，这不仅使人产生A－B公司可能通过在香港二级市场收购股票从而取得公司控股权的猜测。对此，青岛啤酒方面认为：“公司已充分考虑上述因素，国有资本绝不会放弃在青啤中的控股地位。A－B公司拥有青岛啤酒的超出20％的股权表决权将通过表决权信托的方式授予青岛市国资办行使。”A－B公司是世界最大的啤酒生产商，总部位于美国密苏里州圣路易斯，其拥有的“百威”是世界销量第一的啤酒品牌。青岛啤酒集团与该公司的合作已有多年，1993年青岛啤酒首次在海外发行股票时，A－B公司曾作为战略投资者定向配售了4500万股的青岛啤酒H股股份，占总股本的4.5％，并一直持有至今。1995年进入中国的A－B公司，其在业界的影响绝对不容这个领域的任何一位玩家小视。根据美国上市公司2001年年报，2001年是美国米勒、COOR’S等啤酒制造商集体挫败的一年，但A－B公司在美国的销售业绩依然增长了1．2％，达到了9950万桶，再加上科罗娜等在内的进口啤酒业务，A－B公司2001年的纯利高达19亿美元。目前公司产品在10个国家由当地酿造并行销世界80多个国家，拥有美国市场50％的市场份额。
A－B公司自1993年开始进入中国市场，除在青岛啤酒持有股份外，它还在啤酒制造商百威（武汉）国际控股公司中持有98％的股份。
据称，此次交易给双方都带来好处。对A－B公司来说，它将为合作伙伴带来市场管理技能、公司治理、技术和资金，青岛啤酒则提供生产基地、销售和分销网络。另外，青岛啤酒也可以通过A－B公司的分销商来进行销售，将青啤销往世界各地，尽可能地占领更大的市场份额。业内人士分析认为，除了中国是全球第二大啤酒市场这个因素外，A－B公司之所以如此看重中国市场，还因中国市场的分散性和巨大的人口规模。目前，中国啤酒业整合才刚刚开始，A－B公司通过增加其在青岛啤酒中的股份充分利用了这个机会。
扩张带来巨大“压力”
青啤之所以与A－B公司联盟成功，除了国家政策的支持外，也迎合了青啤的高层领导寻找国际资本合作的急切意愿。
青啤近年来充分发挥自己的品牌、技术、人才等优势，在国内市场进行了一系列的收购兼并，目前在全国17个省市已拥有48个啤酒生产厂，2001年公司啤酒产销量已达251万吨，国内啤酒市场份额占12.8％，实现销售收入6．3亿美元，俨然一副中国啤酒业龙头老大的派头。
尽管公司的净利润同比大增，但事实上，青啤并购活动为其带来的财务压力与日俱增。由于要全力增加并购活动以实现规模经济和抢占地盘，许多收购活动已经演变成了为收购而收购。而且，公司对负债的依赖一直很高，负债额均高于40亿元。更值得密切关注的是，其债务结构的变化：2000年负债额42．6亿元，流动负债占总负债的81％，而2001年负债额46亿元，流动负债所占的比例已升至93％，这表明其一年内到期的债务非常高，负债结构不合理的风险在加大。可怕的是，该公司近几年的净资产收益率1999年至2001年分别为4．16％、4．26％和3．47％，已经失去在证券市场上的再融资功能。显然，不断并购引致利息支出大增，财务压力也由此加重。与该公司巨大的短期债务偿还压力形成明显的对比是，其2001年现金及现金等价物的增加额为－1．7亿元（2000年为1．8亿元），已显示青啤的总体造血机能明显不足。
更让市场感到担心的是，在青啤2001年1．02亿元的利润构成中，主业所创造的利润仅0．23亿元，而另外的78％则来源于补贴收入，这个数字比2000年高出了12％。这表明其主业一直不是其利润的主要来源，主业对利润的贡献率处于下降趋势。公司2001年净利润约1．02亿元，而产量不如其的燕京啤酒净利润却高达2．85亿元。因此，青啤遇到的困局令这个背负着庞大躯壳的啤酒巨人显得力不从心，于是，只有寻求与国外资本的战略合作，才能在对抗中稳住阵脚。
“大”与“强”位置调换
2001年8月，金志国执掌青岛啤酒。青啤前总裁彭作义猝然长逝，给他留下一盘没有下完的棋。临危受命，金志国很长一段时间里，处事都很低调。但随着青岛啤酒对外与美国A－B公司结盟，对内全方位推进内部管理的种种举措，我们发现现在的青岛啤酒渐渐掺入了与以前不同的味道。
1999年，青岛啤酒通过兼并全国各地20多家啤酒厂，从燕啤手中夺走了啤酒行业总产量的头把交椅。
2000年6月，青岛啤酒出资2000万元，控股陕西渭南啤酒厂72％的股权，成立了青岛啤酒渭南有限责任公司。
2000年8月，青岛啤酒公司出资1.5亿元收购嘉士伯香港有限公司在嘉酿(上海)啤酒有限公司75％股权。
2000年8月，青岛啤酒公司受让第一投资公司持有的北京亚洲双合盛五星啤酒有限公司约38％股权，并由全资附属公司青岛啤酒香港贸易有限公司受让五星啤酒厂25％股权，受让第八投资公司持有的北京三环亚太啤酒有限公司54％股权。
相对于“彭大将军”的迅猛扩张，金志国显得小心翼翼。2002年对青岛啤酒集团来说，平静得有些出奇。
1996年到2001年，青啤曾急风暴雨般地并购了47家啤酒企业；而2002年的并购，却仅仅有2家。与此相对应的是，青啤的口号由“做大做强”转为“做强做大”，这“强”和“大”的顺序，看似不经意的调换，反映出青啤战略的重大调整，这幕后的总策划就是金志国。
随着全国市场布局的最终完成，青啤在扩张方面将进入填补市场空白阶段，金志国很清楚，只有稳稳地守住了现有的阵地，才能保持啤酒老大的地位。在他眼里，增强青岛啤酒的市场竞争力比继续扩张更重要。
有市场雄心的并非青啤一家，华润最近就已表示将斥资百亿元力图从青啤手中夺取市场老大的地位。面对如此咄咄逼人的竞争态势，青啤摆出老大哥的姿态，董事长李桂荣称，青啤欢迎竞争。李的逻辑是，竞争不是战争，战争是以消灭对手为目的，竞争是以争取消费者为目的，不应制约自己的竞争对手，竞争可以联合，而战争是不能联合的。李桂荣的结论是，中国的几家大企业都将在竞争中不断壮大起来，因为中国市场很大，回旋余地也很大，它们谁也吃不掉谁，势必形成数个大集团占有市场的局面。
青啤所收购的40多个企业，五花八门，有国企、外企、合资企业、集体企业，品牌达30多个，又各有各的企业文化和价值观，虽然青岛啤酒现在用资本这条纽带将它们整合在一起，但“资本不是万能的”，在人们的价值观面前，资本有时是很脆弱的。出于企业未来发展的考虑，对这些企业进行全面整合，也就变得至关重要。李桂荣承认，由于青啤收购的大多是濒于破产边缘的企业，这也加大了整合的难度。对于金志国来讲，先消化这40多家企业也需要一段时间。
但是，对于青啤来说，对所收购的企业进行整合在管理和文化上或许比其他同行来得更容易一些，因为青啤一度作为全国啤酒行业的技术推广中心无偿向全国输出青啤的模式和技术。一位青啤老员工说，那时我们是手把手地教人家，每一道工序、每一个流程地教，生怕人家学不会，公司还专门成立了咨询部，为全国各地的学习者提供免费咨询，这些人学完之后，回去纷纷建起了啤酒厂，不仅成了我们的竞争对手，有的还做得很大，想想那时我们有点傻。现在看来，傻一点不一定就是坏事，这些企业里流有青啤的血液，有血缘关系在企业文化建设和整合重组上会相对容易一些。
说到这里，你可能不难理解青啤放慢收购步伐的原因了。
青啤现在需要的是如何站在国际的高度，去与高手较量，因为在国内的对手身上青啤已经学不到经验了。
据青啤高层人士表示，双方都瞄准了飞速发展的中国啤酒消费市场。A－B公司带来的先进市场管理、公司治理模式、生产技术、资金等资源将使青岛啤酒的核心竞争力和赢利能力大为提高；而青啤占有中国啤酒市场12．8％的份额，在中国市场拥有的生产基地、销售网络及成功的企业运作经验，也可以使A－B公司分享中国经济和啤酒市场高速增长的成果。
当然，除了经验，青啤还需要省下大量的资金来满足国际战略的需要。（记者 张楠）
