除了存货管理风险，淑女屋的招股书中还暴露了生产依赖代加工、家族持股比例高等风险，这些因素也为淑女屋IPO之路平添隐患。据了解，淑女屋采取自主生产和外协生产相结合的模式。报告期内，外协生产的占比提高，对公司在外协生产方面的管理能力提出了更高的要求。如果外协厂商的产能安排、生产工艺水平以及产品质量不符合公司的要求，公司对外协厂商的管理能力跟不上外协生产规模的扩大，则公司的生产经营将受到不利影响。
而公司前四大股东发行前持股占股权比例超过90%，且四人为亲属关系。其中发行前发行人实际控制人许和、匡子夫妇持有发行人59.73%的股份，这样的股权结构对中小投资者的利益或带来一定风险。
此外，淑女屋走的是多品牌道路，其背后的经营逻辑不难理解，一种风格不可能通杀所有的消费者，服装企业在发展到一定阶段后，大多会选择多品牌经营之路。不过，如何走好多品牌经营之路，却并非易事。淑女屋旗下有“淑女屋”、“自然元素”、“FairyFair”、“小淑女与约翰”、“淑女屋床上用品”等几个品牌，它们以“美好女人的一生”为宗旨，以时间为维度，希望通过多品牌捆绑住忠实消费者，满足不同年龄层次消费者在不同场合的多样化着装需求。
但在每个领域，淑女屋都有强劲的对手。其服装的竞争对手有Bestseller集团、韩国Eland集团、广州欧时力公司、香港AZONA等。床上用品的竞争对手有梦洁、富安娜、罗莱等。
淑女屋的五大风险
一、百货商场销售风险。淑女屋直营店大部分采用商场专柜形式，截至报告期期末，共拥有830家门店，其中直营店671家，直营店中商场专柜为600家，占公司门店总数比例的72.29%；2010年商场专柜的销售收入占公司主营收入的比例达到78.82% 。淑女屋与百货商场不能续约或在续约中不能对店柜位置、面积、商场提成等合同条款作出约定，在商场中开设商场专柜经营。尽管公司已在全国多家知名百货商场开设了品牌店柜，与商场保持着良好的合作关系，但如果联销合同到期，公司与百货商场不能续约或在续约中不能对店柜位置、面积、商场提成等约定有利条款，则可能对公司的产品销售产生不利影响。
二、市场流行趋势变化风险。服装家纺产品在不同时季有相应的时尚流行趋势，尤其是女装具有设计时效性、周期短、变化快等特点，消费者的时尚品味偏好变化较快，能都持续开发出适应市场流行趋势变化的产品成为竞争重点。如果公司不能及时准确地把握服装和家纺市场的流行趋势，产品设计跟不上市场流行趋势的变化，消费者对品牌的认同感降低，则可能会影响到公司产品的市场销售。
三、研发设计人才流失风险。公司拥有一支优秀的研发设计队伍，通过设计创新让产品有利彰显了品牌内涵，并顺应了市场潮流发展趋势。截至报告期期末，公司研发设计中心共有92名设计人员，其中核心设计师5名。如果公司优秀设计人才有较大比例的流失且得不到有效补充，则将对公司产品设计造成不利影响。
四、市场竞争风险。服装家纺行业是一个充分竞争的行业，企业众多，竞争激烈。低端市场企业数量很多，缺乏自主品牌，产品档次和附加值较低，主要靠价格竞争，同质化竞争激烈。中高端市场主要体现为品牌竞争，销售渠道及中在报货商场和购物中心。国际品牌企业拥有雄厚的资金实力和丰富的品牌运营经验，随着国际知名品牌陆续进入国内参与竞争，服装家纺的竞争已从价格、广告宣传的竞争逐渐转为品牌、渠道、商业模式的竞争。如果企业不能应对激烈复杂的市场竞争，则面临产品销售和盈利下降的风险。
五、加盟店管理风险。公司积极拓展加盟商进入直营营销网络未覆盖区域，截至报告期期末，共拥有159家加盟店，占门店总数的19.16%，这些加盟店为淑女屋贡献了12.57%的营收。尽管公司严加甄选加盟商，以签订特许加盟合同形式与加盟商建立业务关系，但如果公司管理及服务水平的提升无法跟上加盟店增加的速度，则可能出现对部分加盟店管理和服务滞后，对公司品牌形象和经营业绩造成不利影响。
服装企业IPO难度加大
从2010年开始，中国的本土服装企业竞相拥抱资本市场。希努尔、报喜鸟、等十余家企业先后上市。但今年服装企业的IPO遇冷，整体通过率仅为37%。截至目前，共8家服装类公司欲IPO，除了森马、九牧王、朗姿三家闯关成功外，淑女屋外，上海利步瑞、珠海威丝曼、福建诺奇、山东舒朗等服装企业的IPO均被否，通过率在所有IPO的行业中最低。
珠海威丝曼服饰的上会未获通过，因其在招股说明书中陈述的近三年持续增长的业绩与其现实中的加盟商经营亏损截然相反，被证监会发审委取消其IPO审核。福建诺奇则因高管离职并出卖原始股权等原因，让诺奇首发过会与上市失之交臂。
分析人士指出，国内A股以及H股对服装类企业的整体要求偏高，使得服装企业IPO的难度加大，而服装家纺行业的进入门槛较低，同质化竞争激烈，而服装加工及出口类公司则更具有产品附加值较低、议价能力较弱的特点，这些都是服装企业IPO折戟的主要原因。
普汇创展管理咨询机构高级合伙人况杰认为服装企业上市遇冷，是证监会严格执行标准的结果。他指出，服装行业竞争非常激烈，受原材料价格上涨、商场租金上涨以及国外品牌挤压等因素影响，企业生存越来越困难。服装企业必须从提升渠道、设计师的价值等去提升品牌的价值和品牌内涵，否则难以在这个行业中生存。
