VC(venture capital)心目中的理想模式王强

(王强是龙科创业投资管理有限公司总经理。此文是王总在杭州举行的"第二届中国(杭州)WIO与金融工程、风险投资国际会议"上的演讲提要，由江苏省创业研究中心杨军先生整理，未经本人审阅。)
一、奇怪的现象
职业的VC都在积极地寻找投资对象，但常抱怨：可投的公司不多。许多试图寻找VC的公司，无论成功与否，都抱怨：真不容易在找到投资人。
问题何在?
二、初析
初步分析大致有以下几个原因
1.隔行如隔山，做投资和搞企业不是两个相同的行业，两者有不同的哲学、文化、风格等等。
2．做投资和搞企业分属不同的生存环境，不同的行规。他们有不同的的运营模式、不同的监管机制。所以想彻底的理解他们也非常困难。
3. VC与企业之间存在一定的依赖关系，但他们之间不走一一对应的关系，纯粹的为了吸引vC投资而生存的企业不是很多见。何况Vc投资不会是企业唯一的，更不是永久的资金来源，企业还可以通过从银行贷款，股权性融资、债权性融资、项目融资、政府基金等方式获得企业发展需要的资金。
三、融通的机制
vC作为一个金融投资的行业，有其固定的运作模式。无论是哪个阶段的风险投资，一般都包括投资者、风险投资公司、风险企业三方。资金从投资者流向风险投资公司，经过风险投资公司的筛选决策再流向风险企业，通过风险企业的运作，资本得到增值，再回流到风险投资公司，风险投资公司再将收益回馈给投资者，由此构成一个资金循环。
1.投资者。在风险投资的早期，资金来源于富裕的家庭和个人，他们有大量富余闲置的资金，因此乐于把其中的一部．分投入到风险投资中，以期获得高额利润。随着风险投资的发展，政府给子了种种政策支持，吸引了许多其他投资者，如企业、保险公司、外国资本、养老金、退休金等。
2．风险投资公司。资金的运作者是风险投资的中心环节，其职能是辨认、发现机会，筛选投资项目，决定投资和退出。目前世界上风险投资公司的组织形式主要有公司制和合伙制两种，其中合伙制更为流行。合伙制主要包括负有限责任的股东和负无限责任的股东，即有限合伙人和普通合伙人。有限合伙人一般出资99％左右，但只分到75％。85％的利润，而普通合伙人出资1％左右，却分到15％、25％的利润，并且负责公司的经营管理。
3．风险企业。风险企业是资金的使用者。如果说风险投资家的职能是价值的发现者，风险企业家的职能则是价值的创造者。风险企业家是新技术、新发明、新思路的开拓者。在创新过程中，他不仅需要资金的支持，在管理技能、市场分析方面也同样需要风险投资家的帮助。
对于风险企业来说，有很多种形式，不同的形式有各自的市场定位，并不是任何类型的风险企业都适合VC投资的，对于一些资产型企业来说他们更适用于直接从银行贷款的方式采筹集资金，因为这类资产型企业可以通过抵押的方式获得银行的贷款。但对于一些技术型或者增长型的高新科技公司来说，他们多半具有对市场反应快，成本低，弹性大的一些生产优势，所以更适合VC的投资。
四、VC的理想
我们知道VC的实质是风险投资，风险是必不可少的，并且贯穿整个投资的进程中。但创业投资者还是希望风险是能够预测和转移的。创业投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市(IPO)、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报，从而实现利润的最大化
五、理想的风险因素考虑
1.理想的团队
在所有的因素中，"人"是非常重要的一个因素。从某种意义上讲，风险企业能否成功，最终要取决于该企业是否拥有一个强有力的管理团队，它直接关系到企业的生死存亡。何为一支优秀的团队?它需要有综合的管理经验，综合的市场、销售经验、广阔的国际眼光以及、国际资本市场的深入了解、以及对本行业或者技术的背景有所掌握。 对于创业投资公司来说，对创业者的考察首先是从管理团队入手的，对于风险投资公司来说特别注重对管理团队执业水平的评估。
首先，全面考察创业企业的管理团队，包括：董事和其他一些高级职员、核心技术人员、核心营销人员以及公司管理人员的职权分配和薪金情况等。
其次，考察创业企业的管理机构和制度建设，包括公司的股本结构，主要股东背景情况、董事情况、各部门的职能和相应的制度。
最后，创业投资公司有可能考核创业企业团队整体的战斗力和协同性，各位高级管理成员的专业精神和专业素质。是否具有与众不同的凝聚力和团结战斗精神。
如果对风险企业团队的考核符合优秀团队的指标，这样的话，在团队风险这方面创业投资公司大可放心。
2.理想的利润模式
理想的利润模式包括：(1)基于销售的增长；(2)不亚于销售的增长率；(3)稳定或增长的毛利率；(4)利润增长在未来可重复性；(5)多少是可分配的现金利润。
利润永远是VC投资者最感兴趣的话题，如果VC投资者接收到风险企业递交的商业计划书中所提到的利润款项符合以上5点理想的利润模式越多，就越增加了VC投资者投资该企业的动力。
3．理想的市场
理想的市场包括：(1)无单一模式；(2)有一个已经形成，但刚刚开始发展的有潜在规模的市场，也就是该产品有一定的市场，但是市场的占有率很低，有广阔的发展前景；(3)有市场但竞争对手的市场份额有可能流失；(4)有收入保证的市场(可以是冷门)，如咨询、服务等；(5)在现有的市场价值链中有一个扎实的地位(如分销代理)。
VC投资者考虑的市场，一方面是该技术和产品市场到底有多大?另一方面是所考察的风险企业有能力拥有多大的市场占有率?如果该创业公司的产品符合VC投资者的要求，同时符合理想市场模式的要求的话，就会更增加VC投资者投资的信心。
4．竞争门槛(永远寻找的理想)(1)特有的资源(越采越少)(2)技术门槛(在国内比较少)(3)商业模式(静态的比较容易被复制)(4)市场份额(除非比较大)(5)人的优势(比较容易变化)(6)资金优势(往往是暂时的，相对的)
在向VC投资者递交的商业计划书中，创业者应立足于本产品在竞争门槛中的定位，细致分析竞争对手的情况。竞争对手都是谁?他们的产品是如何工作的?竞争对手的产品与本企业的产品相比，有哪些相同点和不同点?竞争对手所采用的营销策略是什么?要明确每个竞争者的销售额、毛利润、收入．以及市场份额，然后再讨论本企业相对于每个竞争者所具有的竞争优势，要向投资者展示，顾客偏爱本企业的原因是：本企业的产品质量好、送货迅速、定位适中、价格合适等等。商业计划要使VC投资者相信本企业不仅是行业中的有力竞争者，而且将来还会是确定行业标准的领先者。这样才能在吸收创业投资资金中占主导的地位。
5．理想的退出机制
风险资本退出的主要方式有五种：(1)现金返还。(2)风险企业股票公开上市(IP0)。指创业投资者通过被投资公司股份的公开上市，将拥有的私人权益转换成公共股权，在获得市场认可后，转手以实现资本增值。 (3)风险投资公司将其所持股份出售给其他公司。(4)风险企业购回投资公司所持股份。主要是风险企业的创办人、管理者或员工出资购买创业投资者所持有的公司股份。 (5)其他公司收购该风险企业或者专业性的经纪人公司收购后再转手卖出。对于VC投资者来说在股票交易所公开上市一度是最富盈利性和最常用的蜕资方式，然而由于繁琐、严格的上市条件使得小企业在股票交易所上市非常困难，但其他的4种也是很好的、也是主要的退出方式。
6．作价的价值
(1)与风险挂钩。(2)股权投资者期望的折价。(3)有定量的依据。(4)切防贵死。在与风险投资商谈价格时切记不要满天要价，因为如果要价太高，对于企业的后续融资非常不利，通常会由于前期要价太高，而无法进行第二轮融资。(5)切防卖滥。企业在寻求风险资金支持时，一定要根据自己的实际情况和不同风险投资公司的特点，有针对性去联系，不要向多家的风险投资商推销自己的项目，人人都知道的秘密通常是难以获得超额利润的。(6)考虑投资者的附加值。
六、总结
VC与企业相比较而言，企业更具有灵活性的特点。创业者如果想要吸收VC投资者的资金的话，应该从注重团队风险、市场风险等等多方面迎，合VC投资者对理想风险的需求。风险企业使VC接受风险最有力的方法是摆事实，即在制定的商业计划书中详细的列出本企业在以上六种、风险中所处的位置，使得VC投资者能够了解投资所面临的风险和带来的回搬。