创业投资管理中的核心要素是什么？如何理解、判断和改变创业投资公司管理能力和优劣势？在我国创业投资公司发展中，这是两个需要认真思考的问题。我认为创业投资管理的核心要素有四个：收益(Return)、风险(Risk)、资源(Resources)和声誉(Reputation)。我们可以进一步用这四个核心要素构造出创业投资管理的4R模型。
创造收益是创业投资公司的生存目标。创业投资公司所做的一切工作都是为了取得投资收益。创业投资公司的投资与一般公司投资行为的不同之处在于，创业投资公司期待获得的收益是资本收益，而不是红利收益。获得红利收益的投资，重点在于选择投资项目和企业；获得资本收益的投资，除了要选好投资项目和企业外，还要选好退出渠道。因为资本收益的获得是以投资退出方式实现的。而且，在获得资本收益的过程中，总是努力选择有最高回报的收益方式。
创业投资公司给投资者的回报来源于创业投资公司创造的收益。由于创业投资获得投资收益的时间较长，而且，其收益来自权益投资退出时的资本收益。这两个特点决定了创业投资公司在追求投资收益时的基本工作是选择投资退出渠道和考核创业投资公司的工作业绩。
由于创业投资的根本目标是对高成长潜力的、高风险企业进行的权益投资，并且在资本循环中实现增值。而且，不同的退出渠道对创业投资收益和创业企业的影响是不同的，因此，作为创业投资公司在考虑投资收益问题时，不是先投资再考虑采用什么方式退出，而是在投资前把退出渠道的选择作为考虑投资决策的依据。例如，当市场条件不好时，对创业投资来说，上市的退出渠道可能不如并购，也就是说，这时考虑到投资收益水平的预期会降低，原来指望的在IPO下的高IRR会被较低的IRR所取代，原来认为可以接受的项目现在变成不值得投资的项目。即便依然能够投资，但是，并购方式下的退出表现为新的所有者取代创业投资公司成为创业企业的所有者。创业投资公司本来是作为“抬轿人”而不是“坐轿人”参与创业企业的，创业者把创业投资公司的退出将给自己带来的企业控制权作为创业者引入创业投资公司的一个动力。在并购方式下，这样的动力来源就消失了。因此，无论是创业投资公司还是创业者都偏好于IPO的退出方式。就我国境内的创业投资而言，在考虑退出决策时，也必然遵循上述思路。
投资收益率是考察创业投资公司业绩最重要的指标。对创业投资公司的投资者来说，不应该对创业投资提出每年的收益率要求，也不要考核创业投资公司每年的投资账面值和市值的差别。而是应该对创业投资公司的最低内部收益率提出要求，并以此作为对创业投资公司业绩进行评价的指标。对创业投资公司而言，同样不要对项目每年的投资收益率提出指标，而是主要看两个方面，一是所投的内部收益率；二是投资后被投资企业是否发生了预期的变化。
总之，创业投资公司要把收益管理作为重要工作，并着重提高退出决策能力和建立合理的考核业绩标准和方法。
风险(Risk)
为什么创业投资公司在选择项目时几乎是“万里挑一”？为什么创业投资公司要考虑作审慎调查、考察创业者、进行联合投资、分段投资、做组合投资、选择投资焦点领域等？为什么创业投资要求高的收益率？这一切活动和要求都是源于创业投资的高风险性。因此，为了获得预期的收益创业投资公司需要在风险管理上做出许多的努力，并且，形成自己的风险控制制度和方法。走访我国境内的中外创业投资公司，我们可以看到各个公司既具有相同的做法，例如在投资领域、投资阶段、投资规模等方面都做出限制，在投资决策程序上有严格的分工和规定，也各有特色，旨在提高风险预测和控制能力。而且，还形成了一些经验之谈，例如，“认为没有竞争者的创业者，不能给他投资”；“投资要选行业的前三名”；“市场前景是投资所考虑的最重要的因素，因为你发明不了市场”等等。
创业投资公司绝对是厌恶风险的。它需要采取系统的、审慎的工作制度和方法形成特有的风险管理能力。
创业投资的风险管理包含三个层面的内容：一是在内部建立风险管理制度；二是采用各种风险控制工具和管理方法；三是与外部共担风险。
我国目前的创业投资公司在风险管理上正在不断探索和完善，如果能够更加系统化和方法化，对于我国创业投资公司竞争力的提高是十分有帮助的。我们不应该把公司的风险管理能力建立在个人经验和能力上，而是应该相反，把个人的风险管理能力建立在公司的整体风险管理能力上。
资源(Resources)
创业投资公司不是单纯提供资本的投资者，而是提供“聪明资本”的投资者。因此，创业投资公司是以资本为核心，向创业企业提供基于价值的管理资源。这些资源包括资本和非资本两部分。非资本部分包括：融资渠道、战略、市场、人才、资源网络、关系网络等。非资本的管理资源是创业投资公司提供“聪明资本”的源泉，也是创业投资公司提供附加值的体现。在欧洲的一项对12个国家的2190个创业企业的调查显示，81%的企业认为如果没有创业投资，他们不会存在或发展很慢，而创业投资公司提供了包括公司战略、董事会组成、市场信息、营销战略和人员招聘等方面的帮助。美国的研究表明，创业投资公司除了提供资本以外，还提供下列服务：帮助获得新的资金、战略规划、招聘管理层、运作计划、引入潜在的客户和供应商以及解决薪酬问题等。我国的创业投资公司也认识到提供增值服务的必要性。而且，随着创业企业的成熟和创业投资公司间竞争的加剧，创业投资公司有不断提高提供增值服务能力的必然性要求。换句话说，拓展可为创业企业提供的非资本资源能力已不是创业投资公司有自觉性的表现，而是行业竞争的要求。
声誉(Reputation)
声誉对创业投资公司的发展具有特别重要的意义。好的声誉是创业投资公司业绩积累的结果，也是创业投资公司审慎经营和战略正确的结果。好的声誉对创业投资公司来说有很多好处。直接的好处是声誉好的创业投资公司能够获得更多的交易流、更高质量的交易流和吸引更多的资源，再融资时有更强的谈判能力，有提高管理费率和附带利益比例的能力和条件。间接的好处是，美国的研究表明声誉好的创业投资公司能够吸引声誉好的投资银行，在被投资企业发行股票上市时能获得高认购倍数，达到更高的P-E率等。
正是由于这些直接的和间接的好处，不少新的创业投资公司急切想创造出声誉来。即便创业企业未到上市时机的，创业投资公司却急于促成上市或寻找收购方。
声誉对创业投资公司的极端重要性，要求创业投资公司全力提高其他三个核心要素的能力，即资源管理能力、风险管理能力和获利能力。三种能力的提高必然会改进声誉的状况。创业投资公司的声誉与其发展存在正反馈关系。业绩好，会提升声誉，结果会获得更多的直接和间接好处，从而为获得更好的业绩创造了条件并可能获得了更好的业绩，于是，声誉得到进一步提升，并一直良性循环下去。如果业绩不好，声誉则会下降，恶性循环就开始了。
从从业人员规模看，创业投资人员不多，创业投资公司的数量也不多，谁的业绩好，谁的业绩不好，在行业内是很清楚的。因此，创造声誉并维护好它是创业投资公司尤其是最高级管理人员需要从战略上考虑的问题。声誉积累应是公司从事战略管理的重要侧面。
4R的运用
我们很容易建立一个分析框架和方案去对一个创业投资公司在4R上的状况和各个方面的优劣势进行分析和判断，并在此基础上确定提高管理能力的方向、方法和方式。我们希望看到这方面的实际进展和需求，并寻找理论与实践的有效沟通方式。
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