众所周知，风险投资业是随着近几年美国大量高科技创新企业的发展而成长起来的，美国今天的经济繁荣与其密不可分。我国风险投资业始于八十年代中期，以中国新技术创业投资公司为代表，国内出现了首批专业风险投资机构，但近十几年来的实践表明，这些机构的运作不够理想，许多企业陷入困境，远不能适应高新技术企业创新发展的需要。对此，我们除了要考察现实环境中的种种制约因素，重要的还应完整准确地掌握和理解风险投资运行机制的内涵。
一、什么是风险投资
根据美国全国风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。风险投资家不仅要投人资本，还要以股权所有者的身份，发挥他们长期积累的经验、知识，利用信息网络帮助企业经营管理。风险投资与传统的银企之间的信贷关系不同，它是—种主动性的投资方式。
风险投资业始于二战以后。1946年J．Hwhltey成立了第一家私人风险投资公司，1957年美国在立法、税收、资金等方面鼓励成立小企业投资公司。小企业投资公司是政府资金与私人资本相结合的一种尝试，但许多公司获得政府的低息贷款后，并末向新兴的高新技术企业投资，导致六十年代以后小企业没资公司在规模和数量方面都大量减少。小企业投资公司的教训以及外部经济条件的变化孕育出一种新的投资方式，即小型私人合伙制的风险投资公司。这种具有将风险投资家的责任、权利与项目运作的成败和收益紧密联系在一起的机制，吸引了许多真正内行的金融家参与其中。从五十年代到八九十年代，美国风险投资业历经坎坷，只是近十年来才得以迅速发展。传统的风险投资主要向新兴的科技型的小企业实施早期投入，八十年代以后，激烈的竞争使风险没资转向中期和晚期，开发了风险租赁、麦则恩投资和风险杠杆购并等一些新型投资工具。
二、风险投资的过程
一项高新技术产业化的过程包括技术酝酿与发明阶段、技术创新阶段、技术扩散阶段和工业化大发展阶段。不同的阶段需要不同的资金配合，因而风险投资的投入也表现为相应的四个过程。
1.种子期。这一时期是指技术酝酿与发明阶段。这个时期资金需求量很少，一般由科技创业家自己解决。最初的资金来源可能有个人积蓄、家庭财政、朋友借款等，也可以求助风险投资家或机构，而要想得到风险投资家的认可，仅凭一个理念或样品是不够的，还必须对这种新产品的销售情况、利润情况进行详细的调查、估测，并形成规划书提交给风险投资家。风险投资家依据自己的市场、企业理财等管理知识和经验进行考察和判断，如果同意出资，双方就会合建一个小型的股份公司，风险投资家和发明家各占一定的股份，合作生产直至生产出正式产品。这一时期企业面临技术风险、市场风险和管理风险三大风险。风险投资家在这一时期投资比例较少，一般不超过10％，这是因为此时不确定性因素多，且不易评测，离收获季节时间也比较长。
2．导入期。这一时期是指技术创新和产品试销阶段。该阶段经费明显增多，企业既要生产少量产品，又要解决技术问题，同时还要进入市场试销。这一阶段技术风险和市场风险突出，是风险投资的主要阶段。对于较大的项目来说，如果一个风险投资机构难以满足其资金的需要，有时需要组建集团共同投资，这样可以达到分散风险的目的。
3．成长期。这一时期是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段资本需求量进一步增大，主要是因为企业要扩大生产、开拓市场、增大规模。此时，一些新的风险资金也介入进来，特别是当企业效益初露端倪时，银行等稳健性投资也会择机而入。
4．成熟期。这一时期是指技术成熟和大规模生产阶段。该阶段资金需要量大，但风险投资家也很少再增加投入。一是因为产品销售已能产生相当多的观金流人，二是此时企业的技术、生产、市场状况良好，企业已有足够的资信能力去吸引银行贷款，或发行债券或发行股票以募集资金，这时风险投资家就可以以较好的价格退出，将接力棒转交他人。
三、风险投资的运作方式
无论是哪个阶段的风险投资，一般都包括投资者、风险投资公司、风险企业三方。资金从投资者流向风险投资公司，经过风险投资公司的筛选决策再流向风险企业，通过风险企业的运作，资本得到增值，再回流到风险投资公司，风险投资公司再将收益回馈给投资者，由此构成一个资金循环。
1．投资者。在风险投资的早期，资金来源于富裕的家庭和个人，他们有大量富余闲置的资金，因此乐于把其中的一部分投入到风险投资中，以期获得高额利润。随着风险投资的发展，政府给予了种种政策支持，吸引了许多其他投资者，如企业、保险公司、外国资本、养老金、退休金等。
2．风险投资公司。资金的运作者是风险投资的中心环节，其职能是辨认、发现机会，筛选投资项目，决定投资和退出。目前世界上风险投资公司的组织形式主要有公司制和合伙制两种，其中合伙制更为流行。合伙制主要包括负有限责任的股东和负无限责任的股东，即有限合伙人和普通合伙人。有限合伙人一般出资99％左右，但只分到75％。85％的利润，而普通合伙人出资1％左右，却分到15％。25％的利润，并且负责公司的经营管理。
3．风险企业。风险企业是资金的使用者。如果说风险投资家的职能是价值的发现者，风险企业家的职能则是价值的创造者。风险企业家是新技术、新发明、新思路的开拓者。在创新过程中，他不仅需要资金的支持，在管理技能、市场分析方面也同样需要风险投资家的帮助。
目前，我国的风险投资业仍处于起步阶段。一方面，与发达国家相比，其外部市场环境的缺陷和内在经营机制的不成熟是显而易见的。另一方面，我们已具备了许多发展风险投资业的有利条件。一是政府提出了“科教兴国”战略，并一再强调推动科技创新企业的发展，而与此相适应的风险投资业也必须跟上。二是我国社会主义市场经济已有二十多年的历史，市场环境日趋法制化和科学化，风险投资业的外部环境越来越好。三是从1985年3月我国已着手高风险投资业的建设，目前国内已有多种形式的投资机构和风险投资基金，各类非银行风险投资机构已发展到八十多家，融资能力达36亿元人民币90年代以来国际风险投资公司如美国太平洋技术风险公司也开始进入我国市场，这说明我国的风险投资已经有了一定的基础。四是我国居民储蓄存款额已达8万亿人民币，而且还在逐年增长，这意味着国内有充足的资金尚未开发利用。五是我国各省市大都建立了高新技术产业区，加之国家对高科技产业的优惠政策，目前国内各类高新技术创新企业已形成一个庞大的群体，他们对风险投资有着极大的渴求。
如何利用现有的有利条件进一步发展我国风险投资业以满足创新企业发展的需要，是我们当前面临的一个重要的课题。除了要继续完善市场环境，如健全法制、发展产权市场外，还应把突破口放在设法更多地引进国外风险投资企业，以带动国内风险投资业的发展。这是因为，从前面对风险投资的运行机制的分析中我们知道，该行业是高科技性行业，它涉及到金融、证券、企管、市场、理财和科技等多方面的知识，操作难度大、管理技术含量高。我国的市场经济仅有二十年的历史，与市场经济发达国家相比客观上存在着较大的差距，这也是目前国内风险投资业陷入困境的根本原因。但我们不可能等到事事完备之后再去按部就班地发展，中国毕竟是一个“追赶型”的后发展经济的国家，寻找发展的突破口以促进经济发展，是我国改革的成功经验之一，其中引进、吸收和学习外国先进经验是一条重要的途径。通过引进可以改善当前风险投资业的低迷状态，促进全面发展。
目前国内还没有一家有影响力的风险投资企业可以引导该行业的全面发展，通过引进外资企业，特别是那些经营水平高的企业至少可以起到良好的示范作用，从而提高国内风险投资业的管理水平。第二，外资企业的引入可以增加国内同业的竞争压力，促使企业不断提高经营能力。第三，在引进外资企业的同时，客观上可以促使政府加大加深改革的力度，加快完善市场环境的建设。第四，通过合资合作的方式可以为我们培养这方面的专业人才，而风险投资业的人才质量是该行业能否成功的最重要的因素。第五，目前国外尤其是美国的风险投资业竞争激烈，行业利润下降，过剩的资金和技术管理能力必然要寻找新的出路，而我国是当今世界上对全球投资者最富有吸引力的国家之一，因此，只要我们政策到位，大规模引入国外风险投资业完全是有可能做到的。
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