从“旧三点”到“新三点”———舟仁创投董事长司马翔谈创投新策

　　深交所获准设立中小企业板块的消息无疑使一直在困境中挣扎求存的国内创投界感到久旱逢雨的兴奋，但深圳市舟仁创投董事长司马翔兴奋之余却更多的是冷静。他认为，在这种新形势下，创投业的前景看好，但创投机构之间的竞争也会更加激烈，因此更需要一套行之有效的投资策略。
作为深圳创投公会惟一的民营理事单位，舟仁创投成立于2001年4月18日，是由一些自然人股东发起成立的，注册资本金为19000万元人民币。司马翔认为，舟仁在新经济泡沫破灭后的2001年进入创投领域，在战略上是看好中国创投业的一种表现；在战术上是逢低介入，可以以较低的价格投资一些好项目。虽然具有有利的介入时机及灵活的民营机制这些优势，但在当时创业投资缺乏退出渠道的大背景下，舟仁迫切需要寻找到适合自己的投资策略，以便能熬过创投业的寒冬。
此时，舟仁的投资原则是选择一些业绩良好的项目投资，以期获得稳定的投资收益。2001年6月，舟仁以6700万元现金投资深圳市清华力合创业投资有限公司，并成为其第二大股东。创投公司投资创投公司在业内还是比较少见，司马翔对此解释道，投资清华创投是看好其“孵化器”的功能，可为公司在未来高科技领域的投资提供优秀的资源。据悉，这一投资的年收益率近10%。
基于同样目的，2002年11月，舟仁投资13650万元，持有上市公司亚华种业20.588%的股份，成为其第二大股东。司马翔表示，舟仁是看好亚华种业两大主业乳业和种业的发展前景，而以战略投资者的身份进入公司的，并不谋求更改公司的主业。亚华种业2003年年报显示，公司实现主营业务收入118639万元，主营业务利润42605万元，同比分别增长64.3%和69.7%，舟仁也获得了不菲的投资收益。
对此，司马翔将其总结为“清华的孵化器+创投运作+上市公司”的链条式投资原则，这样既可以保证公司在介入创投领域后迅速发掘到好资源，又可在创业板市场未开的情况下，将实业投资和资本投资有效地衔接起来。
2004年年初，在深交所设立中小企业板块趋势逐渐明朗之际，舟仁也随之制定了新的投资策略，即“培育好企业+创投运作+券商”。为次，舟仁与湘财证券、泰阳证券结成战略同盟。司马翔认为，这一投资策略更好地体现出创投的本质，虽然中小企业板块不能全流通，但也为创投资本的退出提供了一个价格参照体系。“退出并不局限于IPO形式”， 司马翔说，“在未来很长的一段时间内，创投的退出仍将以兼并收购，管理层回购为主要手段。”
其实，舟仁已有成功退出的案例。2001年5月，公司投资深圳市壹时代广告公司，以43.2%的股份成为其第一大股东。壹时代广告成立于1999年，以开发经营住宅社区的电梯广告媒体为主营业务。舟仁看好该媒体的巨大潜力、优秀的管理团队，在创投资本进入后继续为其提供银行贷款担保、开拓市场等一系列增值服务，使其营业收入由当初的300万元迅速上升至目前的3000多万元。日前，舟仁以管理层回购的方式退出壹时代，其投资回报率为150%。
司马翔表示，在新形式下，舟仁将会收缩投资领域，重点投资新材料、IT通讯、生物制药以及传统行业的技术改造项目，并将投资阶段前移至成长前期，以便培育出自己的上市公司。
按照新的投资策略，舟仁目前全力运作位于东莞的龙腾建材项目。龙腾建材项目启动资金投入1100万元，舟仁持有该公司51%的股份，占绝对控股的地位。龙腾建材主要产品为加气混凝土砌块、预应力管桩和硅酸钙板材,目标是建成国内规模最大的加气混凝土砌块生产企业。该项目采用世界首创的整体工艺布置，核心设备自制，部分国外引进，是集高科技、环保和新材料于一身的国家重点支持的朝阳行业，今年年底可形成50万立方米的生产规模，10年内总产值预测为40亿元。