2016年冬季气温多变，仔猪存活率偏低，农业部监测数据显示母猪及生猪存栏偏低，预期2季度生猪供应偏紧，市场普遍认为猪价在2017年度2季度逐步企稳回升，然而4月至5月初猪价持续下跌，下跌幅度呈现扩大趋势，5月初全国内三出栏均价下跌至7.1～7.3元/斤，较春季前下跌了近2元/斤，猪价上涨预期落空，下半年猪价走势堪忧。
1999年以来国内猪价大周期
1996年国内猪价刷新历史高价后，进入了新的下跌周期，随后1997年末1998年亚洲金融风暴爆发，国家收紧货币投放，并加快了企业破产兼并，通俗周期开始，新周期猪价从1999年初开始，1999年末草草结束，全国最高均价仅为7.5元/公斤，随后进入了新的下跌周期。1999年至今国内生猪价格经历了完整了4个大周期，目前进入了第5个大周期的下跌周期中，并有进一步下跌的要求（图1）。
1999年以来国内猪价四个大周期中，前三个大周期的企稳回升除了持续亏损导致了去产能外，行情企稳回升均有爆发全国性疫情有关，疫情导致了养殖户恐慌性抛售及大幅减少补栏情况，加快生猪去产能。2011年四季度至2016年中的第四个大周期时间明显偏长，整个过程去产能通过漫长的持续亏损完成，随后政府实施了新的养殖环保条例，划分禁养区及限养区，生猪产能下降，猪价企稳回升。
新的猪价周期时间延长同时，表现了新的特点，大周期嵌套小周期趋势明显增加，小周期时间节点也出现变化。春节因素减弱，主要表现春节前猪价上涨的概率下降，秋季行情上涨概率也在下降，夏季猪肉消费淡季，价格不跌反涨概率提升。季节性猪价新特点，反映了我国猪肉消费、仓储和养殖水平变化。进口肉调节作用凸显，屠宰企业备货更加灵活加上短期消费刺激相对有限，节日消费作用不断减弱。另外随着规模化程度的不断提高，市场性行为发生一定程度的变化，市场行为的一致性遭到打破，防疫水平的提升全面大范围疫情转变成地区性疫情，导致应疫情因素抛售现象减少。
多因素下2017年2季度猪价上涨预期落空
市场前期预计的2017年2季度猪价企稳回升落空主要包括几个方面，猪肉进口仍维持高水平；过去近2年养殖高利润刺激了养殖户及养殖集团扩大产能；养殖户普遍压栏导致了猪肉供应增加；终端需求偏弱，替代消费显著。
2017年1季度冻猪肉进口累计达到34.6万吨海关总署数据显示2017年1季度冻猪肉进口34.6万吨，另外冻猪杂碎进口为33.9万吨，大量冻猪肉及杂碎进口挤占了国内猪肉市场（图2）。
养殖利润丰厚，企业及养殖户扩大生猪产能2015年3月末4月初猪价企稳回升，养殖亏损减少，2015年中养殖利润转正，随后养殖利润持续增加，2016年5～6月养殖利润达到了900～1000元/头，如果压栏且不计算自有人工情况下，养殖利润达到1500元/头（图3）。
2016年下半年猪价走低，养殖利润有所回落，但截止2017年5月初养殖利润仍为正值，整个2016年全年生猪平均养殖利润600～800头。丰厚利润刺激了养殖户扩张产能。我国生猪养殖集中度仍偏低，最大养殖集团温氏年出栏量仅占全国年出栏量2.2%左右，行业巨头加快了跑马圈地（图4）。
图4 2016年主要养殖集团分地区产能扩张计划
据不完全统计，2015～2016年温氏计划扩张生猪养殖产能1400～1500万吨，牧原计划扩张200万头，雏鹰扩张400万头，正邦超过100万头，另外海大饲料、新希望、九鼎饲料、扬翔饲料、甚至双胞胎在加大生猪产能扩建。温氏模式的发展成功，饲料行业集团甚至外部资本也在模仿，快速扩张生猪养殖规模。散户方面持续2年左右的高利润，资金状况良好，部分养殖户也在扩大产能。新的养殖环保政策及禁养、限养区划分虽然一定程度放缓了养殖产能扩张，但在市场份额的争夺中，大型养殖集团并未打算放缓脚步，部分养殖户也想在猪价牛市中分享市场超额利润，扩张产能。
农业部监测数据显示3月份能繁母猪存栏结束了持续下降趋势，生猪存栏有所回升，一定程度标明当前生猪产能增加（图5）。
养殖户普遍压栏，增加了猪肉供应量
我生猪养殖成本主要包括了仔猪成本、饲料成本、其他成本（人工成本、水电公摊、防疫费用，猪圈折旧因素，管理费用，财务费用、销售费用，税费及其他杂费），2016年年后仔猪跟随生猪价格一路飙升，市场一度出现“天价千元”仔猪，在饲料成本不断下降，其他成本相对稳定的情况，仔猪价格的快速飙升对养殖成本造成较大影响。
理论计算模型：其中Y为单位生产成本，X为出栏重量，M为其他成本公摊根据出栏体重会出现一定程度波动但幅度不大，30斤为标准仔猪重量，2.8为生猪养殖30斤-250斤的平均肉料比，2.95为生猪养殖250-300斤过程中的平均肉料比，3为生猪养殖300斤以上平均肉料比，一般来说很少压栏至360斤以上。
过高的仔猪购进成本，养殖户被迫牺牲一定的养殖效率来获得更低的单位养殖成本，可以看出在压栏至300斤，可获得最低的单位养殖成本，另外12月由于腊肉消费以及年猪消费刺激，大猪收购价高于标重猪，购买天价仔猪的养殖被迫压栏对于生猪供应市场造成较大影响。以2016年中市场普遍出现的900～1000元/头小猪购进价格假设，生猪养殖到300斤左右方能获得最低的单位成本（图6）。
数据来源：布瑞克咨询15KG标准仔猪折算
2016年3季度后仔猪价格出现回落，但整体价格仍偏高，当前出栏的生猪购进仔猪时，仔猪折标价格普遍在600元/头（内三）或800元/头，结合当前饲料价格，出栏体重在260～270斤左右单位成本最优（图7）。
2014-2017年全国仔猪折标均价（元/千克）
市场普遍预期2季度猪价反弹，单位成本最优，单头生猪获利最高因素，中小散户甚至部分养殖企业出现压栏行为，生猪的出栏均重增长。行业龙头温氏大部分时间出栏体重维持在110～115公斤左右。进入2017年之后，特别是2月、3月生猪出栏出现了明显的上涨，生猪体重分别达到了120公斤、121公斤。数据显示，1～4月份生猪出栏同比减少1.7%，生猪活重却增加了2.8～3.5%，结合大猪屠宰率偏高因素，猪肉产量增加了1.5～1.8%。
终端需求偏弱，替代消费显著春节后至3月末属于猪肉传统的季节性消费淡季，4月份阶段性需求好转，但由于大量进口肉冲击，及今年鸡蛋和肉鸡价格持续走低，挤占了部分猪肉消费，另外牛肉方面价格下跌也抢占了部分猪肉消费，猪肉需求不济，屠宰企业压价，猪价持续下跌，压栏养殖户认为涨价无望，抛售增加，进一步加大了猪价下跌幅度。
2017年下半年猪价展望
大周期评估目前猪价仍出现下跌周期，生猪产能恢复，多因素下猪肉需求不济，猪价有进一步下跌趋势。大概率情况下，2017年年内猪价最低跌至6元/斤。猪价虽然处于大周期下跌，但小周期机会仍存在，在6月份有一次阶段性反弹，11月份也有一次反弹，但反弹幅度预计不高，未来7个月全国猪价最高只能看到7.8～8元/斤价格。 养殖户需要充分评估自己养殖水平，降低单位生产成本。按照当前饲料成本自繁自养模式初步评估完全成本在5.8～6元/斤，养殖户不考虑自有人工情况下，成本可以控制5.3～5.5元/斤。较低养殖成本养殖户按照自身实际情况补栏养殖，不必要恐慌性杀跌及淘汰母猪，但切勿高价购买仔猪，防止出现养殖亏损。
