事件:近日，农业部公布2016年11月份4000个监测点生猪存栏信息。11月份生猪存栏环比下降0.6%，同比下降3.2%，能繁母猪存栏量环比下降0.5%，同比下降3.7%。
点评:
双重因素导致生猪存栏继续下降。11月份生猪存栏量从上月37709万头下降0.6%至37483万头，同比下降3.2%，能繁母猪存栏量从上月3703万头下降0.5%至3684万头，同比下降3.7%，截至11月底，作为生猪产能的能繁母猪存栏量已从2013年8月的高点5013万头持续下降39个月，降幅约26.5%。生猪存栏继续探底主要受两方面因素影响，一方面环保趋严加之近期临近年关，各地各级政府为完成猪场环保治理的任务和目标加快禁养区的划定，猪场拆迁快于补栏;另一方面短期内终端消费不振，南方腊肉、灌肠备货接近尾声，养殖户对后市存有担忧导致出栏进度加快。
补栏趋缓、供应偏紧，猪价有望延续景气。对未来生猪供应的判断也主要考虑两个方面的影响，一方面是当前产能即能繁母猪存栏量的变化，另一方面是能繁母猪繁育能力的变化，反映母猪繁育能力的指标为PSY(断奶仔猪数/母猪/年)，随着养殖场规模化程度提高，相关设备和养殖水平逐步提高从而带动PSY也不断提升，据农业部统计，2013-2014年母猪PSY分别为13、14，目前大型养殖企业母猪PSY普遍超过了20，部分企业甚至达到23，国际主要的猪肉出口国目前的PSY在21-23之间，农业部生猪养殖业十三五规划提出到2020年PSY计划达到19头。考虑到年前猪场拆迁进程不断推进，同时，尽管规模养殖企业在加速扩张，但2017年是禁养区内猪场拆迁的最后期限，或将导致补栏慢于拆迁，因此我们判断年前母猪存栏或将继续小幅下滑，明年年内存栏增长缓慢。按照当前3684万头的能繁母猪存栏量以及明年PSY小幅增至16头的假设，对生猪出栏进行简单估算为5.90亿头，低于去年的7.08亿头，而猪肉需求量每年只增不减，由此判断明年生猪供应整体偏紧，猪价有望继续在16-17元/公斤的高位运行。
投资建议:关注生猪养殖和饲料板块。生猪景气度有望继续延续，建议继续关注生猪养殖产业链的相关标的。同时生猪景气将不断向后周期传导，饲料板块将迎来原料玉米、豆粕价格下行带动盈利提升以及生猪存栏探底未来逐步恢复带来销量提升的双重利好，推荐延伸产业链布局的龙头企业金新农、海大集团。
投资评级:维持行业“看好”评级。
风险因素:去产能(拆迁)进程不及预期，影响猪价短期波动的其他因素。
