2437点、2400点，再到节前市场的新低也是调整以来的新低2348点，新低复新低，市场如无底，就像断了线的风筝，指数似乎想掉到哪就可以掉到哪。但是不管如何，熬人的九月行情总算是过去了，即将迎来十月行情，说到十月行情，相信更多的投资者既会感到惧怕又会无限期待，惧怕的自然是眼下跌跌不休的行情在十月继续蔓延，而期待的莫过于市场能够重现过去两年的十月走势，2009年十月市场大涨7.79%，2010年十月市场涨幅更是高达12.17%，巧合的是过去两年市场在十月之前都经历了漫长而痛苦的下跌调整。当然我们期待历史重演，但是历史绝不可能简单重复，对于十月行情的演绎，通过分析各种市场因素，或许从中我们才能找到答案。
五方面因素决定十月市场走势
1、外部因素最大的外部因素自然是愈演愈烈的欧债危机，在经历中国购买意大利国债被否、G7财长跟央行行长会议毫无建树、欧元集团主席否认2万亿欧元注资计划等诸多利空后，欧债危机终于迎来了一丝利好，那就是德国议会周四晚上通过了提升欧洲金融稳定基金(EFSF)的计划，这意味着EFSF的放贷能力从2500亿欧元升至4000亿欧元。
2、政策因素从国内来看，政策走向最重要还是取决于通胀的走向，尽管CPI继续回落，但只要没有回到政府所预期的5%控制目标下方，政策都难以有松动可能，对此，政府各级部门已经在各种场合屡次表示今年政策调控的首要任务仍然是调控物价，要坚持调控方向不动摇、调控力度不放松。所以对于政策来讲我们只能预期不再存在收紧的可能，但是当前也不存在放松的基础，不过总体而言，这对市场的影响已经偏正面了。
3、资金因素温州等地泛滥的高利贷、市场成交屡创新低、9月考核关键期银行资金逆势流出甚至爆出银行为了吸储提出高达千分之六的高额日息，这些无疑都从侧面说明了市场资金的紧张程度。至于资金面紧张的原因不外乎政策面的收紧跟市场持续不断的圈钱，从资金面来看，仍然不容乐观。
4、业绩因素国庆之后马上就将迎来上市公司三季报的披露工作，截至当前共有超过800家上市公司发布前三季度业绩预告，根据预告前三季度净利润同比增幅要高于上半年的公司只有459家。由此看来，上市公司三季报继续下滑无可避免，根据过往经验来看，业绩好的公司往往喜欢提前披露季报，业绩下滑的公司对股市产生的负面作用在三季报披露的中后段，也就是十月下旬将表现更为明显。
5、信心因素相对一两个利好来讲，市场其实更加需要对股市未来的信心，而在长期折磨之下，这种信心已经丧失殆尽，根据某大型网站对近三万名股民的调查显示：60.8%股民对目前市场失去信心，表示“即使割肉也要退市”、24%则表示“等后期行情好了，赚了钱就退市”，这样看来，超过八成股民有退市意愿，只有15%明确表示“不割肉也不退市，坚持就是胜利”，由此可见，当前A股市场现状是多么不得人心。而一旦信心失去要想重新建立并非一件容易的事情，当然唯一值得庆幸的是，国庆长假让股民能够有一口喘息的时间，来缓释一下受伤的信心。但如果没有实质利好出现，股市圈钱依然如旧、欧债解决遥遥无期、经济形式每况愈下，那么信心就不可能有真正修复的一天。
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行情趋势拐点将在十月下旬
国庆长假期间外围市场先抑后扬，在外围市场连续反弹的刺激下， A股市场本周一以“被动式” 反弹方式实现“开门红”将是大概率事件。但是，我们认为10月份乃至四季度A股市场运行，主要受到政策面、宏观面以及资金面三大内生性因素的综合影响，其中资金面将成为影响市场趋势的最关键变量，10月下旬将是重要的建仓布局阶段。
政策是“常数因子”
9月CPI将于本周五公布。9月以来，食品价格继续呈现小幅环比上涨势头，因此尽管翘尾因素正逐渐减退，但我们预期9月份CPI仍将维持在6%以上的高位。控通胀仍是宏观调控的首要任务。同时，汽柴油零售价16个月来首次调降，对强化通胀三季度见顶、四季度回落的一致预期具有正面影响。而目前经济放缓是主动调控的结果，经济波动尚未超越政策的容忍度。因此四季度我们可能看到“不加息、不提准、不松动”的三不政策。未来政策可能成为“常数因子”，对市场运行的影响力将显著弱化。
“宏观底”还很遥远
我们预期欧债危机演进呈三个阶段：欧元区国家主权危机→欧元区银行体系流动性紧张→银行惜贷导致实体经济萧条。目前尚处于第二阶段。惠誉下调意大利和西班牙主权信用评级符合市场预期。未来希腊债务违约、欧洲银行的流动性以及美联储、欧洲央行以及英国央行能否实施新一轮量化宽松是外围市场的三大重要观察点。
外围经济波动比较明确的影响使得外需在11月份开始出现趋势性下滑，如果叠加房地产行业即将到来的去库存对固定资产投资的拖累，2012年一季度的形势将会比较糟糕。四季度市场对全年盈利增长一致预期可能从22.60%大幅下调至13-15%左右。盈利增速低点预期最早出现在2012年一季度。因此，“宏观底”离我们还很遥远，这是压制四季度A股市场反弹力度的最重要因素。
紧盯资金面细微变化
“宏观底”离我们还很遥远，并不意味着“市场底”同样遥遥无期，相反我们认为四季度“市场底”的能见度将逐步提高，10月下旬我们需要擦亮眼睛观察市场，尤其是资金面的变化。
中期而言，我们建议重点关注四季度房地产行业存货资产比，银行间固定利率企业债到期收益率变化所揭示的资金成本向下拐点，目前上述观察视角中的资金成本尚未产生向下拐点。
但是短期看，针对民间借贷市场危机，温州市银监局已要求当地各家银行调低贷款利率，最高上浮不能超过30%。10月4日，国务院总理温家宝赴温州考察中小企业生存状况，要求加强对中小企业民间借贷的监管和引导，采取有效措施遏制高利贷化倾向。目前温州民间借贷利率已经超过历史最高值，一般月息3-6分，有的则高达1角，甚至1角5分，年化利率高达180%。民间借贷市场资金来源复杂，吸引着各路资金。有数据显示，温州89%的家庭、个人和59%的企业都参与了民间借贷，同时借贷危机已不限于浙江，还波及江苏、福建、河南、内蒙古等省区。我们认为，此次温州民间借贷市场危机很可能成为短期资金成本见顶的标志性事件，对资本市场资金面的正面传导影响值得关注。
10月份只有3个交易周，缺乏内生性动力的“开门红”将受到中国水电、陕西煤业、中交股份等一系列大型IPO的明显压制。在调整趋势的惯性与节前避险资金回流之间的抗衡中，在上证指数2300-2400点之间震荡筑底将成为10月份市场运行的主基调。10月下旬资金面的环比改善，将成为形成向上趋势拐点的催化因素。
四季度相当部分时间基本面处于需求回落确认阶段，行业配置的宏观主线依然难以清晰。我们认为符合经济转型方向、受益于新兴战略产业十二五规划、成长明确估值合理的小盘股依然会提供超额收益。在房地产投资增速回落的同时，民生投资政策支持力度加大将提供次要的结构性机会。(上海证券)
四季度掘金的三大策略
在波折与震荡中，A股市场进入第四季度。回望前三季度，A股不断承受着来自各方面的压力：欧美债务危机爆发并扩散；国内货币政策松动预期落空；通胀预期升高，经济增长势头减弱……即便如此，股民依旧对四季度有可能出现的“吃饭行情”充满期待。那么，从中长期来看，哪些板块暗藏的盈利机会更大呢？中小散户又该如何布局呢？
战略性布局地产银行股
笔者认为，当前市场环境并未好转，但潜在积极因素仍存。具体而言，在宏观层面上，经济温和下滑，通胀见顶缓慢回落；货币政策不会有实质性放松，财政扩张只有结构性机会；流动性紧张缓解步伐缓慢；盈利增速持续下滑。即便如此，市场积极因素仍然存在：首先，市场高估了存准扩大冻结的金额，实际执行力度很可能低于预期；第二，美国新一轮财政刺激计划、美联储可能出台进一步政策，有望缓解投资者的悲观情绪。基于以上分析考虑，笔者认为，股民不妨立足中期，战略性配置地产和银行板块。
目前，地产板块年底前政策力度难言放松，相关个股在估值探底后，或将进入较长时间的筑底期。同时，整体资金面再宽松以及限贷放松将是行业反转的先行指标。因此，建议股民在四季度以持久战心态，看销量来抓反弹，并战略性布局基本面、品牌突出的龙头公司。透过中报数据分析，开发商销售出现明显分化，整体资金状况较年初继续恶化，但短期偿债压力小，2010年以来的再库存速度已经放缓。基于此，笔者认为，虽房价不调则政策难松，但开发商主动调整价格的动力不足，因此价格下行出现“小步慢跑”或将是大概率事件。就目前明显进入震荡筑底期的市场而言，房地产行业很可能出现反弹行情。笔者看好接下来地产股票迎来的反弹行情，与此同时，选股上可着重于具有销售爆发性以及推盘充足的龙头公司，以及具有保障房主题和商业地产概念的公司等。此外，股民也应警惕调控政策与行业调整叠加、经济下滑超预期和房价调整幅度大所带来的投资风险。
再看银行板块。据统计，16家上市银行上半年净利润达到4649.54亿元，平均净利润较去年同期增长超过30%，其中中小银行净利润增幅超过40%。不难看出，上市银行业绩增幅大大超过此前的市场预期，显示在今年上半年信贷紧缩的严峻考验下，上市银行仍然实现了利润的高速增长。目前银行股绝对具有投资价值尤其是长线投资价值，因而建议投资者适当关注银行板块。从市盈率看，截至目前，整个银行板块的平均市盈率在7倍左右，不仅已是历史底部，且远远低于全部A股以及沪深300成份股的平均市盈率，甚至低于国际市场同类板块指数，具有足够的安全边际。预计未来一年，上市银行的收入还将保持较快的增速，但速度会略有下降。由于今年政策对估值的压力已经基本体现，目前市场估值在底部区域，可以说在宏观环境稳定的背景下，是银行股较好的买入时机。
低成本介入大消费行业
在大类板块的配置中，笔者认为，在我国居民消费不断升级、宏观经济稳定向好的大背景下，大消费行业具备长期投资价值。而且在近段时间的震荡调整中，以食品饮料、餐饮旅游为代表的大消费板块逆势持续活跃。统计显示，8月上证指数跌幅近5%，上述两个消费类板块仍逆市上涨近3%。而进入9月份，A股市场更惊现“黑天鹅”式下跌，但大消费类股票仍是投资者青睐的对象。从政府制定政策的意图上看，开始布局经济增长从投资拉动转向消费拉动。在此宏观大环境下，消费板块自然存在着相当多的机会。而且从目前的估值水平来看，消费板块整体估值已处于相对低位，此时正是低成本介入的良好时机。
既然大消费板块是股民当前阶段的掘金宝地，那么普通股民又应侧重于该板块中的哪些细分行业呢？对此，笔者认为医药股与白酒股具有较大的上涨潜力。医药股受刚性需求支撑，机会来自于政策驱动。中国人口老龄化的加快，医药需求有刚性支撑，但是支付能力受到医保制度不健全的影响。随着中国医疗保险制度的完善和新型农村合作医疗保险的建立，医疗保健支出有望迎来较大的提升。受益产品应该属于国家基本药物目录，考虑到药品招标政策的影响，独家品种会更好。对于白酒股，笔者认为由于行业内部结构调整，消费总量没有增加，因而白酒消费有望向品牌白酒企业聚集。
笔者建议投资者不妨从个股角度进行超额收益的挖掘：首先，抓住特色原料药国际生产转移带来的机遇；其次，宜选择中药材产业链整合者；其三，标准提升，创新药企业价值凸显；其四，健康消费，看好有资源优势、营销能力强的品牌中药企业；其五，制药装备方面，新版GMP实施，行业景气度高的企业；其六，从“治已病”向“治未病”的思路转变。此外，对于白酒股，建议把握以下两种投资思路：首先是长期持有，考虑行业的估值和成长性，未来12个月内白酒行业仍可获得超额收益；其次是中报之后适当减仓，四季度逢低买入。
适度关注可能出现的风格转换
四季度是否会出现一定程度上的风格转换，已成为近来股民普遍关注的问题。对此，笔者认为，不排除风格转换的出现。导致风格转换的有四种可能性：首先是政策预期的好转；其次是新增资金入场；第三是过大的估值差距得到修复；第四是投资产业链的微观景气程度出现回升。风格转换可能分成三步：第一步，估值修复，资金环境回暖和政策预期向好促使投资者倾向于寻找估值最低、悲观预期释放最为充分的行业；第二步，景气回升，预计在四季度初期伴随着工业品的产销量、价格趋势向好，相应的行业会有阶段性表现；第三步，布局2012年，在市场指数有所回升、场内交易活跃之后，进一步关注估值中枢转移到2012年、经营模式清晰、业绩增长确定的个股。预计10月份以后随着影响市场的因素明朗，这种风格转换可能逐步展开。
与此同时，对于四季度的可选配置，笔者认为，科技、资源能源、设备制造、原材料、交运等可适当作为配置上的附属参考。此外，还可逢低增加主要周期性品种如基础化工、有色金属、机械、钢铁等配置，以迎接四季度的风格转换。（蒋占刚）
