A 双汇杀猪多 雨润赚钱快
无论成绩好不好，到了时间都要交卷，这或许是公众公司的掌舵者们最纠结的现实。
8月17日、19日，肉制品行业的老大和老二——双汇、雨润次第交出成绩单，在分析师和公众媒体的解读里，可谓是悲喜交集、五味杂陈。
8月17日，雨润上半年业绩答卷亮丽登场。业绩报告显示，截至6月30日，雨润食品营业额为164.56亿港元，同比增加89.3%；净利润16.09亿元，同比增长22.9%；核心净利润12.13亿港元，同比增加70.8%。其获得的政府补贴的数字为3.58亿元，约占净利润的22%。
8月19日，双汇发展的中报亦掀开“盖头”：公司上半年营业总收入152.59亿元(不含双汇集团)，同比下降6.65%；归属于上市公司股东的净利润7597.95万元，同比下降84.85%；基本每股收益0.1254元。双汇发展在中报表示，报告期内，公司生产高低温肉制品33.15万吨，比去年同期下降28.44%；屠宰生猪114.54万头，比去年同期下降37.93%；销售高低温肉制品62.97万吨，比去年同期下降21.27%；销售鲜冻品32.08万吨，比去年同期下降33.30%。
事实上，即使没有“3·15”事件的影响，2011年亦被分析师们称为肉类加工企业的“小年”，生猪价格飙升、要素价格齐涨、融资成本高企，再加上国家对食品安全的严厉举措，许多小型企业已经被迫限产或停产，即使是大企业，盈利也实属不易。雨润卓越的赚钱能力，不仅是双汇，其他从事生猪屠宰与加工的同行亦望尘莫及。
与雨润食品相比，金锣集团、高金食品的业绩相差悬殊。金锣集团母公司大众食品此前发布的财报显示，今年上半年收入实现75.4亿元人民币，同比增加29.4%，毛利润5.36亿元人民币，同比减少9.4%。大众食品在财报中表示，由于生猪价格涨幅远超猪肉价格上调的幅度，造成其毛利润减少。
高金食品(002143.SZ)此前发布的公告预计，由于报告期内生猪资源紧张，价格上涨，屠宰量较小，因此上半年预计亏损3500万~4500万元。
而对比双汇与雨润2010年年报可发现，两大肉类加工龙头企业表现不分伯仲，但在营业收入上面，双汇甚至是雨润两倍还要多。
双汇杀猪多，雨润赚钱快，这个事实，并非始于2011年，在业内，亦有各种各样的解读。
但实际上，雨润方面认为，自己的这份成绩单原本可以更好。日前，雨润食品主席祝义材指出，对于早前的“骗取补贴”等负面新闻，包括研究机构浑水报告等，对下游业务构成打击，如第二季下游业务销量增长5.1%，而原本应该更好。他又指出，已就负面报告与监管机构沟通，并会增加公司透明度，又提到对部分报道缺乏事实依据不作评论。
8月17日，祝义材更在雨润食品的中期业绩发布会上表示，公司获得的所有补贴都是合法的，并称近日媒体的负面报道对公司影响很大，希望媒体手下留情。
B 杀猪杀屁股 各有各的杀法
对于业绩大增的原因，雨润食品表示通过兴建厂房、选择性收购及现有生产设施升级改造以扩充生产能力，使该公司上游屠宰年产能达到4100万头，较2010年年底增加了540万头，上半年该公司屠宰数量较去年同期增长24.8%，从而使该公司产品在2011年上半年的销量继续提升，其中上游冷鲜肉的销售量较去年同期大幅增加35.7%，加上售价上涨，使业绩大幅增长。
而不知有意或无意，在业绩发布前三天，雨润食品发布了“澄清公告”。大意是：“集团拥有的土地都是依据合法的方式取得，并不存在任何违规事项。集团所获发的补贴都是经过地方政府审批和发放，合法合规，集团并没有虚报和欺骗的情况。集团在2010年度按加权平均方法计算的屠宰产能利用率约为67%。集团主要业务是经营生猪屠宰及生产深加工肉制品，从来没有从事任何如报道中所提及的商业地产或物流的业务。根据公司了解，公司主席祝义材先生拥有若干项私人投资，有关业务为祝义材先生的私人业务，公司在此再次强调该等业务与集团无关。”
尽管雨润在公告的最后严正指出，“集团对近日媒体的失实报导深感遗憾，特此发出此澄清公告，集团并保留对散播虚假资讯的个人及组织采取法律行动追究法律责任的权利。”
但关于雨润收购过程中大量产生的“负商誉”、其大量圈地与极低的生猪自给率的矛盾，以及大规模扩展与相应飙升的政府补贴的同步性，在公告中并未得到解答，依然在业界备受争议。
杀猪杀屁股，各有各的杀法。同是肉类加工巨头，对于行业利润率的走势，老大的意见和老二的显然不同。
受上半年原辅材料成本大幅上升及“3·15事件”的影响，双汇发展第二季度各项经营指标均大幅下降，其中营业收入为72.51亿元，同比下滑15.38%；营业利润为-3.24亿元，同比下滑200.76%；归属于母公司的净利润-1.64亿元，同比下降172.92%，这亦是双汇发展上市以来的第一个亏损财季。
双汇对下半年的销售业绩也并未看好，中报称，公司产品产销量及毛利率水平较上年同期出现不同程度的下降，预计将对公司2011年1-9月份经营业绩产生较大影响，预测2011年1~9月份归属于母公司股东的净利润与上年同期相比下降63%~69%。
但让重仓双汇发展的机构感到安心的是，双汇发展现金流出现好转。销售商品、提供劳务收到的现金达187.06亿元，同比增加2.33%；经营性净现金流为4.41亿元，同比提升71.95%。经营性净现金流大幅增加主要是采购量下降以及对上游供货商采用票据结算所致，其中应付票据和应付账款分别同比提升2.96亿元、3.86亿元，可以看出公司对上游供货商的谈判能力持续较强，公司基本面有望持续好转。
同时，双汇发展的肉制品与冷鲜肉销售均基本恢复至正常水平，投资项目亦继续扩张。上半年，公司已按照股东大会的决议陆续注册成立了南宁双汇、芜湖双汇、长春双汇、沈阳双汇和济源双汇牧业。其中南宁双汇、芜湖双汇已完成了项目立项、项目环评、项目土地成交确认和使用权证的办理并开工建设，长春双汇、沈阳双汇和济源双汇牧业正在办理项目立项审批、环评审批、定点屠宰规划审批和土地挂牌的前期准备工作。
C 至于你买不买 机构是买了
不管在上半年是遭遇了“3·15”还是“浑水门”，不管对未来的利润率是看涨还是看跌，不管中期的成绩单是超出预期还是差强人意，不管半年报的业绩是飙升还是下降，有趣的是，业绩发布的当天，双汇发展和雨润食品的股价走势均强于大盘——最无奈的可能还是机构了，消费者可以选择吃或者不吃，小散户们可以选择买或者不买，但是，对于大的机构来说，在如此复杂晦暗的经济形势里，不买大消费买什么呢？不买大消费里的龙头企业又买什么呢？不买在行业上升期的龙头企业，又买什么呢？
因此，尽管遭遇了“3·15”之后股价短暂的低潮，双汇发展依然在弱势的大盘里，两个月的时间反弹了20%，其反弹最高点，距离“3·15”收盘当日的股价，已经不足10%的距离。但雨润食品的股价就没有这么好的运气，尽管6月底7月初遭遇浑水机构的“空袭”后，由于大股东增持等利好刺激，雨润的股价一度从最低的18港元反弹至24港元一线，但接踵而来的“质量门”与“补贴门”令其股价又迅速下滑，8月23日，雨润食品收于17.72元，几乎是2011年以来的最低价。机构对这两家企业的判断，由此可见一斑。
事实上，在竞争极端激烈的快销品行业，肉类加工行业堪称是蓝海，2010年，行业前三名的屠宰量之和只占全国生猪出栏量的4%，行业老大双汇的屠宰量也仅占生猪出栏量的2%，行业的竞争远未到贴身肉搏的程度，因此，乳制品行业的价格战甚至是公关战、舆情战，很少在肉类加工行业中出现。
《全国生猪屠宰行业发展规划纲要(2010-2015年)》所制定的发展目标中明确指出，至2015年，在全国生猪主产区培育一批年屠宰量在100万头以上的大型定点屠宰厂(场)，其屠宰量占全国比重逐步提升；而冷鲜肉的消费要占到猪肉消费的30%。要知道，在2001年~2010年的10年间，尽管双汇“开创中国肉类品牌”，并带领着肉类加工行业左冲右突，艰难拓荒，至2010年，冷鲜肉在猪肉消费中的占比也仅有10%。而《纲要》中5年20%的增量，足以让这个行业中的领先企业和投资机构热血沸腾地跑马圈地了。
但每一枚硬币都有两面，对双汇来说，“食品安全”仍是其“阿喀琉斯之踵”，任何一个微小的失误，乘以500亿甚至1000亿的基数，再加上媒体对领先企业的无限聚焦，都会放大成公众事件。
3月15日之后，双汇集团实施了8项整改措施，其中包括销毁肉制品、头头检测、引入第三方监督机构、开放式办厂、建立安全监督委员会等措施，上述措施对公司销售的恢复以及资本市场信心的回暖都已经产生积极效果。
但在目前中国整个食品安全的大环境下，龙头企业面临的压力是持续的、巨大的，而在安全、成本和市场份额之间的微妙平衡，更是极其考验管理层的智慧。
而对于雨润，机构除了担心它的食品安全问题之外，恐怕还有它的飙进速度，根据公开媒体报道，“早在2009年雨润就以2555万头的生猪屠宰产能，置身世界首位”，而在“2010年雨润生猪屠宰产能达到3500万头”。2011年上半年，雨润屠宰产能已经达到4100万头，较2010年年底增加了540万头。
与其狂飙的速度向对应的是，雨润并不充足的产能利润率，不管媒体算出的40%，还是雨润公布的67%，产能过剩，这是没有疑问的事情。
8月14日，祝义材在业绩发布会上表示，公司的每一笔补贴都是合法合规以及符合国家政策的，并且公司并不在意这些补贴，“如果能获得补贴就会积极争取，没有也不会感到难过”，主要精力还是放在经营管理方面。
但雨润的股价，似乎并未给它的董事长面子。
老大与老二之间的纠葛，在每个行业里，都是永恒的话题，当然，还有更多的故事，隐藏在这两份欲说还休的成绩单里。
