7月份CPI 创新高，同比增长6.5%，略超我们预期。原因在于食品价格涨幅超预期。食品加快上涨，环比涨幅提高0.3个百分点至1.2，而非食品价格基本稳定。
食品价格上涨似“秋老虎”来袭，食品同比上涨14.8%，带动CPI 上涨4.5个百分点，贡献率为69%。而非食品价格拉动CPI 上涨2个百分点，贡献率近31%。
CPI 见顶将是比较确定的，难以真正形成“秋老虎”之势。原因:(1)食品价格总体上涨幅度放缓，除了蛋类外，其他农产品涨幅明显趋缓，其中肉价和水产品价格环比负增长;(2)非食品价格基本稳定，其中最主要的居住价格环比涨幅虽回升，而同比回落0.2百分点，对物价推动作用减弱。
但是物价创新高说明物价上涨推力仍较强:(1)农产品价格回落态势不确定，8月初再次上涨;(2)9、10月节日消费可能带来非食品价格季节性回升;(3)7月生产资料和生活资料环比涨幅回升0.1个百分点，成本推动压力仍在。物价调控“骑虎难下”。
PPI 呈双顶态势，涨幅回落有望。PPI 上涨7.5%，基本符合我们反弹创新高的判断，而环比继续停止上涨，说明上涨源于翘尾因素。考虑到当前大宗商品价格的大幅回落，原材料价格有望明显回落，但中下游的生活资料价格环比有所回升，成本消化仍需要一定时间。但总体上PPI 将呈回落态势，预计8月有望回落7%附近。
总体上判断，我们认为物价见顶回落将是大概率，但是在食品价格高位运行下，回落幅度恐怕有限，8月份恐在6.0-6.3之间，不过，9月有望回落至6%以下。
物价维持高位，而外部经济存在较大不确定性，政策调控继续面临两难。不过，周二央票利率持平，释放本月不会加息信号，提存准仍将考虑热钱流入情况，虽不排除提存准;但若考虑到债务危机带来的不确定性，8月份有可能迎来货币政策真空期，不加息，也可能不提准。
