其一，国际大宗商品价格高位振荡可能性较大，输入性通胀难以根本缓解。尽管国际原油期货价格在近两个月有所下降，但原油现货价格并未有明显的反转走势，高位振荡的可能性较大，国内通货膨胀的输入性因素在下半年依然存在。而同时由于国内对成品油价格的管制，资源价格涨跌不对称，只涨不跌的现象明显，且大庆和迪拜原油现货价格之差额在6月份扩大，这些均显示了在国际油价振荡背景下，国内资源价格形成机制的不完善可能阻滞价格回落。
其二，非食品价格将缓慢抬高CPI底部。结构上看，今年以来非食品价格普遍上涨，加之非食品类价格权重在年初调升2%左右，非食品价格拉动CPI作用逐步扩大，至今年6月份已高达2.14%，去年同期仅为1.15%。其中，居住类价格拉动CPI作用由去年6月份的0.68%上升至今年6月份的1.1%，医疗保健及个人用品类价格拉动CPI作用由去年上半年的0.26%上升至今年上半年的0.29%。
由此，我们预计下半年非食品价格可能维持稳步上升态势，下半年同比涨幅可能维持在3%左右；食品价格走势的周期性波动明显，随着猪肉价格的回落和粮食价格的趋稳，食品价格涨幅可能由6月份14.4%的高点缓步下行。据此所做的情景分析结果表明，下半年CPI的运行区间在4%~6%之间的可能性较大。
总体来看，本轮CPI周期峰值可能已在今年6月份出现，下半年物价涨幅将略有回落。但通胀压力在下半年调整之后仍将处于相对较高的水平。预计至年底CPI涨幅将仍居4%左右，全年通胀均值在5.2%左右；初步判断，2012年~2013年通胀均值在2.5%~4.5%之间；如没有国内外市场的突发因素影响，明年年中CPI可能回落至3%左右；虽然通胀均值可能较前几年有所抬高，但通胀长期化风险并不明显，未来两年通胀总体可控。
