7.95万亿、19.7%是昨日央行公布的2010年新增信贷量和广义货币供应量（M2）增幅，这两个指标均突破了2010年初制定的7.9万亿、17%左右的目标。这意味着留给2011年货币政策转型和流动性回收的不确定性风险在加大。晚报记者昨日在央视经济频道“2011中国资本年度报告”及花旗2011年中国经济展望发布会上注意到，经济学家不约而同地将2011年初的经济形势定性为从紧，而转机或许要在二季度。
双超标意味收紧还将加码
央行昨日公布的数据显示，2010年人民币贷款增加7.95万亿元。 12月份新增人民币贷款4807亿元，同比多增1007亿元。此外，“超计划”的不只信贷规模一项。根据央行报告，2010年末广义货币（M2）余额72.58万亿元，同比增长19.7%。
银河证券研究报告则认为，面对通胀上升的严峻局面，央行尽管在2010年四季度频频上调存款准备金率并启动了二次加息，但从金融运行数据来看，上述调控性政策工具的运用还没有收到明显效果，货币政策回归稳健的步伐还显得比较缓慢，有必要继续加快“回归稳健”的步伐。
花旗集团中国区投资研究与分析部主管沈明高昨日表示，今年是中国经济从复苏向正常化迈进的一年：“2011年，中国经济正式进入‘后刺激计划’时代，同时也是‘十二五’规划的第一年，是经济从复苏向正常化迈进的关键一年。只有当危机时期刺激政策带来的流动性过剩以及由此引起的通胀压力得以消除，经济正常化才能全面实现，而这可能需要几年时间。 ”
沈明高用“通胀会涨，但不会一直涨；政策会紧缩，但不会一直紧缩”来概括他对2011年宏观经济政策走向的主要观点。在他看来，高通胀出现的渠道主要有：食品价格通胀和大宗商品价格上涨。
其中，食品价格通胀主要体现在猪肉价格、蔬菜价格和粮食价格上。猪肉价格主导通胀的可能性小；其次就是粮食和蔬菜的影响，而且今年有自然灾害的可能性不大，蔬菜的周期性高，所以，这两个因素的影响也很小。
而大宗商品价格有很大上升空间，对高通胀的影响，主要在于美元与人民币的升值上。预计2011年，人民币升值预期为5%左右，美元升值预期在3%—3.65%。 2011年，中国的CPI预计将升值至4.6%，有可能在第二季度见顶回稳。出口面临国内通货膨胀和人民币升值双重压力，GDP增长将放慢到9.2%。
沈明高认为，相对于通胀上升，中国政府已经出台了一系列紧缩的措施，但受限于保持经济较快增长的需要，已出台的措施较市场预期的温和。此次紧缩周期有别于2007-2008年，许多行政性措施 （如资本管制、价格控制、信贷限额）等较加息为早，提高存款准备金的力度也大幅度早于加息。与2007年防止经济过热不同，本次调控的目标是在收紧极端宽松流动性与稳定经济增长之间取得一个新的平衡。
“前紧后松”中蕴藏机会
而在昨日央视财经频道主办的“2011中国资本年度报告”现场，交大安泰管理学院院长周林提出了“不确定”概念：“和前几年的情况一样，中国的经济还会面对许多的不确定因素，一个是大的环境，虽然欧美在经历了2008年起的经济衰退以后，现在开始走出了衰退期，开始逐渐有所增长，但是增长的幅度到底有多大，随着各个国家的宏观政策调整，到底能够对中国的经济提供什么样的影响，外部环境还是有很多的不确定性。 ”
这意味着宏观经济政策也不能一味紧缩。不过虽然有诸多“不确定”，在经济学家们看来，通胀在2011年的中国宏观经济运行中肯定扮演着主角。美国银行中国区主席刘二飞直言：“通胀在2011年肯定是个问题，我们国家的老百姓对通胀的承受力比较低。所以可能通胀稍微涨一点的话对老百姓，对股民的心态影响也很大。 ”
周林也指出，对于通胀虽然目前看到较多的是消费者菜篮子的东西更贵了，但实际是原材料的上涨：“这个还是很厉害的，我们国家去年的铁矿石价格是从年初到年底增加了60%。所以这一方面，我们国家经济发展所需要的原材料、铁矿石、石油等等价格的上涨，对于中国的企业会有直接的影响，那么对企业的盈利情况有影响的话，肯定也是要影响到我们的股市的。 ”
国泰君安研究所总经理李迅雷说：“不要看我们措词上面说我们的货币政策导向由宽松转为稳健了，但实际上我们的货币政策的转向是在2009年7月。 ”他认为，货币政策在此时已悄悄转向，因为要清理地方政府的投资平台的问题了。在那个时候已经开始收缩信贷政策，也就是4万亿政策推出来之后就开始往回收了。
◎专家观点
沈明高：2011年或有四项“从紧”
花旗大中华区首席经济学家沈明高昨日表示，从政策“从紧”角度讲，2011年的调整体现在四个方面。其一是人民币升值加快：“相对的，我们需要关注美元，尽管今年美国经济复苏可能好于预期，但美元币值仍有下行的空间，弱美元助推人民币升值；反之，则将压缩人民币升值幅度。可以促进国内通胀，鼓励进口。”
第二是加息继续。沈明高预计，为稳定调整预期及银行存款速度，加息将继续。预期今年一年期存款利率仍需上升100个基点以基本消除实际负利率的现象，上半年加两次，下半年可能还会加两次。预计2011年CPI在4.6%左右。
第三是通过新增贷款来调整：“5万亿、6万亿从现在来看是不可能的，难以支撑GDP的增长。”预期2011年新增贷款规模至少保持在7万亿人民币，相当于15%同比增长。
第四则是通过收紧房地产市场来实现。沈明高认为，与前三项不同，继续调整楼市几乎是业内的共识，今年放松楼市的可能性不大。但他呼吁业内重视解决资金流向问题：目前的中国投资渠道仍然偏少，且中国人大多有土地情结、不动产情结，不买房子去买啥呢？
