西南财经大学信托与理财研究所副所长 罗志华
普益财富金融数据平台数据显示，今年10月份CPI同比上涨4.4%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，超出了先前4%左右的预期，创近25个月以来新高。这也是CPI连续第四个月超过3%的全年控制目标。业界专家普遍认为，本轮通货膨胀主要原因是前期货币投放过量，为应对金融危机和经济萧条所启动的大规模基础设施建设和经济刺激计划提供了大量流动性，而城市化导致的农村劳动力转移和劳动力价格上涨拉高了粮食和蔬菜、副食品价格，加上当前全球流动性过剩导致的热钱涌入，国内通货膨胀率或持续走高。
为控制通胀率持续走高，人民银行采取了紧缩的货币政策，包括上调法定准备金率、提高基准利率等。在第三季度货币执行报告中，货币政策执行委员会明确提出“继续引导货币条件逐步回归常态水平”、“处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系”。可以预计，在通货膨胀背景下，加息、提高存款准备金率和公开市场操作的交替使用或将成为未来的政策导向，但加息手段的运用会受制于人民币升值的压力而慎用。
就表象来看通货膨胀是物价的上涨，其实质是货币资产相对实物资产的贬值，也就是我们通常所说的“钱不值钱了”。在这样的背景下，储蓄成为“亏本的买卖”，收益率不及通货膨胀率的投资也将使投资者遭受实际的损失。要减少通货膨胀引起的资产减值，最有效的办法就是减少收益率低于通货膨胀率的投资及现金持有，如收益率较低的债券、定期存款、活期存款等。我们认为，老百姓应对通胀的措施，一是增加负债，提前消费以抵御通胀；二是调整资产配置结构以抵御通胀。
应对通货膨胀的消费技巧
我们认为，应对通胀主要的举措之一是增加负债，特别是增加低利率、固定利率的负债，享受通胀导致货币贬值所带来的利得。由于通货膨胀可能导致央行加息，一些投资者可能会在加息压力下选择提前还贷或减少新贷，这是错误的做法。目前一年期贷款名义利率为5.56%，如果扣除通胀带来的货币贬值率，实际利率不到1.2%，这还没有考虑政府所公布的通胀率是否准确反映了货币的贬值速度。应该说，现在贷款的实际成本处于历史较低水平，如果具有远期偿债能力，可以适当举债。
除了增加负债以应对通胀，巧妙利用信用卡和分期付款也是应付通胀的有效办法。由于通胀中商品价格在一个上升通道，消费者提前消费延迟付款就可以用未来贬值了的货币以现在的价格购买商品，赚取了从购买日到支付日物价上涨的差价。当然，所购买的商品须是自己必须要消费的商品，而不是可用可不用的闲置商品。此外，购房、购车、购数码产品等耐用消费品和投资品时，利用银行、金融公司提供的信用，获得免息期和分期付款低息服务，可达到抵御通胀的目的。
对付通货膨胀的投资策略
中国家庭理财讲究“开源节流”。如果说管理好消费及债务是“节流”的话，那么应对通胀更重要的手段是“开源”，即通过投资品的合理配置实现所配置资产的保值、增值。高净值投资者可投资于信托、私募、PE、收藏等风险和收益率均比较高的投资品种，但这类投资品种的起点较高，不适合普通老百姓。
普通老百姓在进行抵御通胀时的资产配置首先是要保值，其次才是增值，尽量根据自己的风险承受能力配置资产，并寻求专业的理财分析师的支持。目前由于从业的理财分析师良莠不齐，投资者对于其建议应具有一定的分辨能力，可以不妨多咨询不同理财服务机构的理财分析师。黄金是传统意义上的抗通胀投资品种，很多银行的理财师会向客户推荐实物黄金、纸黄金甚至贵金属延期交易等品种。但近期金价在一路高歌猛进突破1400后，面临着较大的回调压力，不到10个交易日下跌了100美元，至11月中旬，仍看不到有明显起稳迹象。因此，对于短期黄金投资，投资者仍须审慎。
在通货膨胀背景下，我们建议投资者应该更加重视所配置资产的流动性和盈利能力。通过保持所配置资产的流动性，可根据情势和机会将持有的资产池进行自由配置和转换，以提高收益率，规避通胀和央行加息的双重影响。就当前国内情况，我们建议如下：
建议一 将有限资产配置于流动性较好或是有抗通胀能力的银行理财产品。虽然银行理财产品的收益率较信托、私募、PE、收藏品等投资品种要低，但银行理财产品投资起点不高，除部分高风险结构性理财产品外，投资风险相对股票、基金、私募等权益类投资品较小，比较适合于普通投资者。
如何选择银行理财产品，我们的意见是，首先可以选择收益率相对较高的短期产品、滚动式产品、开放式产品，代替活期存款。比如光大银行[3.86 0.78%]发行的“月月盈”系列产品，该系列产品流动性较好，可以定时开放赎回，并且收益率相对同期同类理财产品较高，适合一般的生活备用金投资。其次，可以选择间接挂钩物价的结构性理财产品，如挂钩消费类股票、挂钩医药类股票、挂钩石油价格等的结构性理财产品，一般说来这类挂钩标的在通货膨胀背景下都有不俗表现。如渣打银行发行的挂钩中海油、中石化等股票的结构性理财产品，在通胀预期的背景下都获得了较好的表现。
建议二 将有限资产配置于具有抗通胀能力的权益类证券，如资源类、消费类股票，以及投资偏重这类股票的证券投资基金、券商集合理财品。在加息的背景下，股市可能会出现下跌，甚至暴跌，但由于通胀的影响，这类公司的业绩会有较大幅度的提升，从而推动股票内在价值的上升而跑赢大盘。如酒类股票，随着今年以来各大酒厂提高售价，酒类上市公司业绩较去年有了明显提升，股价也一路走高。普益银行理财师工作平台提供的消费类股票数据显示，五粮液[38.53 0.10%](000858)、贵州茅台[202.85 0.22%](600519)、泸州老窖[44.08 -1.98%](000568)等酒类股票从7月到11月发稿日，均实现了50%以上的涨幅。其中五粮液的涨幅达到80.18%。今年大量消费类基金发行，正是从侧面反映了投资机构对这类股票的长期认同。
