中秋假期期间美豆油以加速上攻的方式突破前期高点，摆脱了持续近两年的大箱体区间，从技术层面看，上方空间已经打开，后期走势乐观。基本面上看，日渐明朗的通胀预期与强劲的需求增长也令豆油面临价值重估，预计四季度豆油有望进入上行通道，后市上行空间值的期待。
出口增长有望抵消丰产带来的库存增加
受益于良好的天气条件，2010/2011年度美豆产量有望创出历史新纪录。9月USDA供需报告调高了大豆产量预期，从8月份1.197吨蒲式耳/英亩调高到峰值1.216吨。收获面积维持不变，为7800万英亩，大豆产量本月预估提升136万吨。截至9月5日，美国19％的大豆作物开始落叶（成熟的标志），最南部的几个州作物已经开始成熟收割，但是对于主要产区中西部来说，作物成熟还需要2—3周的时间。
截至9月2日，美国大豆出口共计1780万吨，去年同期为1715万吨。同时美国农业部9月份报告调高2010/2011大豆出口预期136万吨，共计4041万吨。2009/2010的出口量基于8月季节性出货量增加，向上修正至4068万吨。可能提振出口的主要因素是，其它主要货币在过去的几个月相对于美元的升值，日元最近达到15年新高，欧元已经从年初的底部进入反弹阶段。2010/2011年度较高的出口有望削减大豆库存27.2万吨，降至952万吨。
随着美元的疲软，小麦和玉米市场的强劲反弹也会对大豆价格的上涨提供有利支撑。因此，美国农业部上个月提高2010/2011的平均价格，但即使如此，市场分析依然认为“目前期货市场给农民们存储的回报相对较低，秋季作物的销售可能比较困难。”另外，现货大豆价格的压力来自于上涨的运输和储存成本，因为秋季小麦、玉米出口的激烈竞争，有限的承载力会导致驳船费率上升。
中国压榨量提升导致豆油进口放缓
USDA9月供需报告预估2010/2011年中国大豆进口量将增长300万吨，升至5500万吨，中国大豆进口量剧增的原因是国内猪肉、家禽及水产品的消费增长强劲。此外，随着中国豆油压榨产能不断上升，大豆库存量也将持续攀升，季末库存从2009/2010年的1430万吨上升至2010/2011年的1550万吨，几乎是美国的两倍。
中国大豆压榨量的提升使豆油进口需求增长放缓。今年4月以来，与阿根廷的贸易摩擦导致进口供应量骤减，2009/2010预报中国豆油进口量从2008/2009年的250万吨减少至160万吨。由于石油价格上涨，引发生物柴油市场活跃，巴西豆油大部分被用于国内生物柴油的消费，某种程度上导致了出口放缓。由此可见，尽管从数据上看，国内豆油进口量出现放缓，但其背后并非需求减少，而是本土压榨能力的提升。实际上，随着原油与黄金价格的居高不下，油脂类商品目前的价格对资金吸引力较大。
棕榈油产量无法满足全球需求
伴随着拉尼娜气候进一步加剧，印尼2010/2011棕榈油预期产量从原先的2450万吨下降到2300万吨，马来西亚今年棕油预计产量也将因此下降。全球棕榈油库存2010/2011年度将会下滑至440万吨，而2009/2010年为470万吨。产量的降低和价格的升高将会限制印尼棕榈油出口的增幅，今年印尼棕榈油出口量为1810万吨，比先前预测的1900万吨小幅减少4.7％。但2010/2011年全球性棕榈油消费量却在稳步增加。紧缩的库存量助推8月份棕榈油平均价格（马来西亚离岸价）升至18个月以来的高点。印尼政府的对策是通过将其毛棕榈油的出口税提升一倍至6％，来抑制国内食品价格上涨，这反而进一步推动了棕榈油价格的上涨，也提振了其他替代性油脂商品的进口需求。
世界范围内棕榈油进口的减少将影响其他油脂进口市场，逐渐下降的棕榈油产量对豆油价格起到明显的支撑作用。今年5月份，印尼和挪威签订了一份为期两年的暂停清理印尼森林里的油棕榈种植园的协议，协议2011年1月生效。由此可以，未来棕榈油产量将无法恢复到满足全球需求的程度上来。
在目前美元贬值已成趋势，主要经济体货币政策倾向宽松的环境下，大量资金涌入商品市场寻求避险。豆油既属于消费类农产品，同时也受惠于生物柴油题材，属于通货膨胀时期最主要的受益品种，同时油脂的供不应求使得豆油库存趋于偏紧，这将使其上涨动力更强。因此，笔者预计四季度豆油或将进入上行通道。
