近期国内白糖市场在国际市场走高和现货价格上调刺激下，近期合约大幅上涨，创近四个月来新高。我们认为由于目前仍处在白糖消费旺季以及巴西干旱天气和糟糕物流影响国际白糖出口，短期内国内外白糖仍将联袂走高，但上涨空间有限，后期制约于不断改善的国际白糖供求关系和国内淀粉糖的替代作用；因此中期做多宜保持谨慎，建议操作上白糖SR1101合约在5500以上逐步离场，套期保值商则可以逢高抛空！
一、 国际市场白糖产量存在变数 运输瓶颈加剧现货紧张局面
（1）全球最大白糖生产国巴西新榨季白糖产量存在变数。
8月27日巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）将10-11制糖年巴西中-南部地区的食糖产量从今年4月份预期的3，410万吨下调至3，370万吨。虽然Unica下调的数量偏于保守，与市场方面预期的减少数量差距较大，但对国际糖市来说依然构成利好，而且市场方面坚信，随着旱季的到来，田间等待收榨的甘蔗还将继续受到影响。如果10-11制糖年巴西的甘蔗生产继续受到干旱天气的影响（后期巴西将进入旱季，近日巴西气象部门预报未来两周巴西天气将以晴朗天气为主），不排除巴西方面再次下调食糖预期产量的可能性，这对国际糖市来说形成较强支撑，ICE原糖在19.2得到坚实支撑转而震荡走高。
（2）其他主产国同样遭受反常天气影响，印度增产利空逐渐淡化。
实际上，虽然新制糖年印度食糖大幅提升将让国际食糖市场失去一股推动糖价上涨的重要力量，但经历最近两个月巴基斯坦、俄罗斯、西欧、南非、泰国，乃至澳大利亚的食糖生产受反常天气冲击后，来年全球食糖市场的需求前景似乎又开始变得明亮起来，国际食糖市场的供求前景似乎并没有原来想象得那么暗淡。今年全球的白糖需求量已呈明显增加趋势，主要是埃及、印度尼西亚等传统进口原糖的国家因嫌国际糖价偏高而把原本在年初采购的白糖推迟到穆斯林斋月到来之前采购。通常情况下，白糖出口总量基本与需求总量相当，但如果白糖产量出乎意料地下降，势必将导致出口总量减少，而需求仍保持增长势头，在这种背景下，白糖现货市场将面临着供给紧张的危险。
（3）巴西出口遭遇物流瓶颈，新榨季之初供求形势仍显严峻。
尽管最近天气晴朗导致糖厂的食糖产量增加，但物流方面遇到的瓶颈仍制约了食糖的运输。据说巴西一家专门负责南部地区把糖运到Santos港和Paranagua港的大型物流公司今年的运糖容量已超负荷。最近一段时间巴西港口堵塞使全球食糖供给紧张的局面进一步加剧，估计供给紧张的局面将持续到11月份北半球国家产新糖上市时才会得到缓解。据了解，目前巴西港口仍有300余万吨食糖等在运往国际市场，不少国家急于补充食糖库存量导致今年需求出奇地旺盛是造成商船抵达巴西Santos港后须等待40天左右才能装糖的根本原因。
由于白糖供给偏紧，最近几周白糖对原糖的升水一直处于135-140美元/吨的较高水平，6月份白糖对原糖的升水一度攀升至170美元/吨的历史最高水平。7月份ISO每日国际白糖价格与国际糖业协定（ISA）每日原糖价格之间的价差曾扩大至35年以来157.19美元/吨的最高点。
二、国内工业库存告急 现货商推涨价格
据统计国内白糖主产区广西八月份销糖80－90万吨，工业库存不足30万吨。根据这个数据分析，广西大的糖业集团都快没糖了。而30万吨库存还不够广西一个月的销量，从目前九月至十一月中期开榨近两个半月的时间，即使考虑到就算9月国家放储，还有一个半月的消费需要供应，而现在的库存才够卖半个月左右。另外国家放储的糖，加工出来要到11月甚至12月才能提货。这些都极大鼓舞现货商的信心，因此在8月30日国内广西、云南主产区现货价格借此大幅上调100元/吨，但成交量较一般，有点有价无市的局面。尽管糖市有些清淡，但现在货源紧张，现货价格只有被动走高。
另外由于用糖企业不能直接使用原糖，如果增加拍储量或增加进口量，那只能对明年市场有影响，对今年的现货影响有限，体现在期货盘面上，近期涨势较大，高于远期合约40元/吨。
三、夏季消费高峰 含糖食品销售增速较快
由于食糖消费具有明显的季节性特点：即“春节、中秋”双节消费高峰。从眼下的时间来看，8月底正处于夏季用糖高峰和中秋节前夕，根据历史规律，糖价往往易涨难跌，到9月底之前，糖价都主要以高位运行为主。但随着全国各地的天气开始变凉，夏季消费高峰也渐渐减弱。通过观察往年的含糖食品产量我们得出每年的碳酸饮料，果汁饮料等夏季用糖量较大的一般高峰会在8月左右1个月，而糖果、糕点主要集中在中秋前后。总体来看，消费旺季开始退潮但市场仍维持强势格局。
从以上图表可以看出，今年夏季消费高峰期间，国内含糖食品数据依然维持着稳定增长的态势。如果按照1-7月份的产量增速情况预测，今年的食糖消费达到1400万吨，那么含糖食品食糖用量也如期增加100多万吨的话，2010年的用糖量理论上可以轻松超越1500万吨。
