正如失业是一直困扰发达国家的宏观经济问题一样，持续高通胀也是始终困扰着印度的经济决策层——印度通胀情况远比其他新兴市场国家严重得多。
位于孟买的标准普尔旗下印度当地信用评级机构CRISIL首席经济学家Dharmakirti Joshi、位于新德里的印度当地权威经济研究机构Indicus Analytics首席经济学家Sumita Kale，以及野村证券驻孟买经济学家Sonal Varma，对印度通货膨胀之惑的原委进行了深度解读。
农业落后是主因
对于2008年下半年大通胀的原因，Dharmakirti Joshi认为是受全球因素影响，“印度的通胀率在2008年下半年就开始达到两位数，当时印度乃至全球经济仍然处在一片繁荣中，商品价格飙升，全球原油价格突破140美元每桶，食品价格也一路上涨。”
“而由于2009年农业受干旱影响欠收，导致了2009年下半年开始持续到现在的大通胀，通胀的主要压力来源于食品价格。”Dharmakirti Joshi表示，“最近的证据显示，通胀压力已经从食品蔓延到了其他行业，虽然冬季农作物收成尚好，食品通胀继续维持在17%左右，但燃料和制造项目也正加大通胀压力。”
2009年，印度遭受了自1972年以来最严重的干旱，降水量比正常年份低23%，2008年农业状况也不是很理想。Sonal Varma认为，“在这个农业仍主要依赖雨水灌溉的国家，大干旱导致农业产量大幅下降。”
“粮食价格的压力通常会在农业落后的国家变得加剧，除了供给原因外，投机和囤粮也是一个重要原因。” Dharmakirti Joshi表示，政府没有及时进口粮食或释放库存粮食，也是推动粮食价格急升的原因。
对于这两次大通胀，Sumita Kale则认为，“2008年下半年食品与燃料价格高企是全球现象的一部分，而目前印度的通胀则主要是由国内原因引起的。” Sonal Varma也认为，当下通胀的根本原因是农业生产不足。
从产业结构上不难看出，农业的落后已经成为了印度经济这头大象起舞的软肋，而基础工业的落后又限制了印度提供大量廉价产品的能力。
与中国相比，印度的产业结构呈现出“两头大中间小”的格局，2009年，服务业和农业占印度GDP的比重分别高达55%和17%，而工业却只占到28%。而中国2009年第一、二和三产业占GDP的比重分别为10%、46%和43%，工业所占比重明显高于其他两大行业。
与其他发展中国家路径不同，印度这个世界第二大新兴经济体并没有经历大多数发展中国家正在经历的工业化，而是以服务业为主，服务业发展水平远远先进于工农业发展水平。西南证券在一份研究报告中指出，“印度由于农业落后、工业整体不发达，造成了经济发展的不平衡。而这种不平衡，在消费领域，多数时间表现为通货膨胀。”
长远来看，Sumita Kale认为印度的通胀率将保持在6%－7%的范围，当粮食和燃料价格上涨时会达到峰值，并且“峰值始终将是一个问题，除非政府能够对粮食库存进行更好的管理，但燃料价格趋高却是一个全球性问题。”Dharmakirti Joshi则预测未来印度通胀将保持在5%左右。而Sonal Varma表示，在2010-2011财年（2010年4月至2011年3月），印度的通胀率平均约为9%；从长远来看，由于生产力的提高和增加投资，通胀水平应该会降至5%左右。
三度加息抵制通胀
印度通胀与政府的扩张性的财政政策和宽松货币政策并没有太大关联，但如今却承担起抵制通胀的重任。
为了应对金融危机，2008年以来印度政府实施了一系列扩张性的财政政策和宽松货币政策，如扩大税收减免、加速基础设施建设等，2008年和2009年度财政赤字分别高达3.3 万亿卢比和 4.1 万亿卢比，占国内生产总值的 6.3%和6.9%。另外，公共债务占国内生产总值的比例也从 2008 年的 56%上升至 2009 年底的 60%。
但是，迫于通胀压力，印度央行今年以来已经连续三次加息，最近的一次是7月2日。印度央行宣布，将商业银行向央行拆借的回购利率从 5.25%提高到 5.5%，央行从商业银行拆借的反向回购利率将从 3.75%提高到 4%。
Sumita Kale认为，经济刺激政策使大量资金流入实体经济从而增长内需，促使经济恢复的速度远快于预期；但为应对通胀而执行的政策，又使得当前经济已经出现放缓迹象。
不过，Dharmakirti Joshi则表示，一系列刺激政策使印度经济在金融危机中平稳度过，并促使工业部门效益攀升，现在经济已经重回正轨，预计2010年GDP增长率将达到8%，所以政府考虑退出财政刺激政策，而印度央行也正在使利率正常化。
Sonal Varma表示，“目前印度央行面临的主要挑战是既能在适当的时机退出刺激政策，但又刚好不妨碍经济增长，同时又确保供应短缺不会导致普遍的高通胀。”
