由于2009年的食糖减产、食糖基本面供需紧张，2010年上半年国内糖市呈高位震荡运行，但在国储糖投放以及国际糖价大幅回落的带动下，糖市价格重心有所下移。进入6、7月以来，全国步入纯销售期，目前支撑供应的主要来自产区的工业库存和销区的商业库存。工业库存量的减少使得本年度糖市维持供应偏紧格局，供不应求的市场强化预期推动糖价7月份进一步上涨。但由于5100元/吨(特别是5200元/吨)以上的糖价属于历史高位区域，对销量将产生一定的抑制作用。目前国内糖市消费方面喜忧参半，笔者认为，5月份以来的反弹行情或将止步于7月份。
一、7月份行情走势回顾
7月份郑糖期价震荡走高，但反弹力度不大。郑糖1101合约以4843元/吨开盘，最低价4830元/吨，最高价5125元/吨(截止7月28日收盘)，并于28日收盘于5120元/吨，较上月收盘价上涨295元/吨。总品种合约上，成交量与持仓量均略有减少。
国内白糖现货方面，各产销区价格均小幅回升，南宁中间商报价围绕5200元/吨震荡运行，价格由7月初的5150上涨至7月下旬的最高5250元/吨。
7月份国内外糖价期现价格均出现反弹行情，一方面是来自需求方买盘的推动，另一方面是受国内股市强劲反弹带动下的商品整体多头氛围影响。
二、基本面影响因素分析
1、全球食糖供求关系在10/11年度将转为供给过剩状态
德国统计分析机构F.O.Licht于6月底表示，由于巴西和印度两大产糖国食糖增产，估计2010-11制糖年全球食糖市场将进入供给过剩状态。估计09-10制糖年全球的食糖产量将从原先预期的1.53920亿吨增至1.55048亿吨。在印度和巴西增产作用下，10/11榨季全球糖市预计将出现450万吨的过剩量。
2010-11制糖年巴西甘蔗产量较2009-10制糖年的将增长9%，达到6.60亿吨，食糖产量将达到4，070万吨(原糖值)。由于人口增长，加上食品加工业的扩张，估计2010-11制糖年巴西的食糖消费量将增加200万吨，从2009-10制糖年的1，180万吨增至1，200万吨。
2010-11(10月-9月)制糖年印度食糖产量较前期预测的将大幅增长27%，达到2，470万吨( 原糖值)的水平。国内食糖产量的不断增加有望满足2，450万吨的消费量，食糖进口量将从2009-10制糖年的450万吨减少到120万吨。
2、国内产销形势
从中糖协获悉，2009/10年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1073.83万吨(上制糖期同期产糖1242.89万吨)，比上一制糖期少产糖169.06万吨，其中，产甘蔗糖1013.83万吨(上制糖期同期产甘蔗糖1152.76万吨)；产甜菜糖60万吨(上制糖期同期产甜菜糖90.13万吨)。截止6月末，本制糖期全国累计销售食糖783.75万吨(上制糖期同期销售食糖912.73万吨)，累计销糖率72.99%(上制糖期同期73.42%)，其中，销售甘蔗糖738.21万吨(上制糖期同期848.84万吨)，销糖率72.81%(上制糖期同期为73.62%)，销售甜菜糖45.54万吨(上制糖期同期63.89万吨)，销糖率75.9%(上制糖期同期为70.89%)。
由于2010年第一季度糖价维持高位运行，因此许多买家持观望态度，采购行为偏于保守，导致消费量的低迷，但随着夏季消费旺季的到来，且本年度消费量基本预计将维持于1400万吨左右或更多，因此后期采购速度和力度都将加大。按目前的数据测算，7月份以后的本年度平均月销量将比往年明显增加，如此情况下，将对当前糖价形成重要的利多支撑。
3、高糖价下替代品增多抢占部分销量
由于2010年年初的糖价维持于高位运行，淀粉糖、麦芽糖、阿巴斯甜、甜蜜素等替代品逐渐显现出一定程度的替代性，抢占了部分食糖的销量。
山东省的淀粉糖产量占全国总量比例最大，消费领域广、消费数量大。其中的果葡糖浆和葡萄糖在某些领域常用来替代食糖，或者在生产中占据一定的比例。目前葡萄糖报价在3200(无水)-4500(食用)元/吨左右，甜度与白砂糖比例为70%，折合成糖价来算，葡萄糖价格为4500-6400元/吨左右，果葡糖浆(F42)报价在2500-3100元/吨左右，甜度比例为75%，折合成糖价为3300-3600元/吨左右。果葡糖浆的价格明显低于目前主产区南宁5200元/吨左右的现货价格。长期以来，饮料中均含有食糖和果葡糖浆，其中，部分饮料食糖食用比例都在15-20%左右，果葡糖浆在10%左右。据了解，2010年上半年以来果葡糖浆的用量被大幅提升至20%左右，尤其以华东地区为明显，因该地区食品加工企业较多。若产销区糖价继续运行于5200元/吨以上，则将促进淀粉糖使用的进一步增加。
另外，无糖糖果、功能糖等都开始在市场上逐渐露头，后期或将获得更大的市场份额。总之，2010年上半年糖价高企，部分用糖企业转而增加替代品用量的现象相对往年明显，这在一定程度上降低了食糖的消费量，对高糖价构成利空。
4、国内外主流资金动向
(1)、国际基金持仓情况
根据cftc报告，截止7月20日这周，基金净多单由上周的97708手增至本周的104921手。本周指数基金在原糖上的净多单由上周的176647手增至180514手。
基金净多持仓持续下降至10万左右时出现不明显的维持该水平变化，并保持了近2个月。这给期价带来反弹希望，但随着期价的逐渐反弹，净多持仓并未有明显增加给予支撑，因此期价反弹后仍面临回落修正可能。
(2)、国内主流资金在郑糖上的持仓变化情况
截止7月28日，在郑糖总合约上前20名多头合计346815手，空头合计322865手，表现为净多23950手。其中主力1101合约为净多33036手。
7月份郑糖前20名净持仓一直维持在0值以下运行，直到月底，数值出现向净多变化的倾向。这将可能继续维持期价高位震荡。
三、技术分析及未来走势展望
1、技术分析
国际原糖自5月份反弹以来，7月份一度上破18美分/磅，也接近了2009年第四季度的整理平台下沿压力区。7月份的反弹中，量能持续萎缩，因此反弹过后必然面临回落阶段。
郑糖期货方面，远近月合约形成两种有所不同的强弱转换变化。7月中上旬以前，以近月1009合约较为强势，7月中下旬后以远月1101合约较为强势。5300元/吨一直压制着1009合约，这说明现货也逐渐面临着反弹无力的尴尬状态。而远月合约则一方面通过投机资金的短期炒作以及部分移仓1005合约的情况下进行“强势拉抬”，这种动作必然面临后期的“修正”。
5100元/吨以上的价格对于1101合约来说，是强压区。技术上来说，7月下旬郑糖1101合约也反弹到了关键的技术压力位。前期构造的大型头肩顶也将会对期价产生重要作用。
2、八月份白糖市场展望
国际糖市方面，在两大主产国——巴西和印度产量超预期的情况下，10/11年度全球食糖供求关系将从以前的供应不足转变为供给过剩，这给国际原糖市场造成压力。虽然目前国内工业库存相对薄弱，但国储糖仍有补充的余地，高糖价将影响正常的消费增长。另外，今年以来气候因素变化多端，将给农产品(16.90，0.06，0.36%)包括甘蔗作物带来潜在的可能利多作用。多种因素交织，利多利空均存的环境下，后期糖价的运行将更为复杂。
09/10年度的剩余时间里，糖价仍可能维持震荡格局，一旦步入下一年度(10/11年度)时，则将出现可能出现明显的回落行情。郑糖1101合约及后期的合约在5100元/吨特别是5200元/吨上方将遭遇较大压力。
肖永志
