压力测试是一场心理战
美国金融稳定计划的第一项是对19家银行进行压力测试,实际上压力测试是与市场在打一场心理战。金融危机彻底摧毁了市场对银行的信心,银行巨额不良资产使得金融危机深不见底。脆弱的市场希望抓住一根救命稻草,愿意接受在诸多不合理的假设条件下,某种程度上“自欺欺人”的测试结果,而压力测试的方式迎合了市场的心理预期。这个心理预期支持了近期市场的上涨。
但是,测试结果虽然好于人们预期但并不能准确反映银行的资产状态。不论是通过测试还是未通过测试的银行,测试结果都存在许多不实的成分。最大的不实是“盯市”的会计准则的改变,使所有本来没有市场、没有价格、也就没有价值的有毒资产,都由各持有机构自行“赋予”了价值,使所有银行的拨备资金大幅下降,部分机构还“转亏为盈”。一些通过压力测试的机构业绩快速逆转,是接受政府的巨额援助资金直接和间接的结果,本来已经资不抵债的资产负债表无声无息之间被大大“改善”了。
但是,未通过压力测试银行的融资,如果通过出卖有毒资产的方式,就可能揭穿“假账”的底细。因为出售资产就需要市场定价,有毒资产将立即被打回原形,市场的信心可能得而复失,心理测试调动的预期可能前功尽弃,从而引发市场新一轮的震荡。
如果政府通过把所谓优先股转化为普通股的方式解决问题银行资本金不足的问题,则意味着银行可能是在实际并没有增加新的资本的情况下被国有化或银行资本结构的根本改变。原有股东阻止银行国有化的利益博弈,将会给金融市场带来更长时间的震荡和低迷。
基于“做假账”的背景的压力测试结果,可以调动市场的情绪于一时,使缺乏信心的市场产生积极的预期,但并不能真正解决有毒资产问题,也不能真正夯实金融危机的底部。