生产环节：企业主要避税的手法有：压低出厂价、产量转化成标准量、调整产品结构。税收风险从大到小的顺序为水井坊(14.02,0.07,0.50%)、沱牌曲酒(8.00,-0.42,-4.99%)、贵州茅台(115.23,-3.26,-2.75%)、伊力特(8.18,-0.11,-1.33%)、古井贡酒、山西汾酒(18.47,-0.99,-5.09%)、酒鬼酒。
销售环节：销售环节的税收主要围绕着广告费用是不是能够税前列支展开的。从上市公司实际操作层面来看，白酒企业基本都是按照新税法的规定实施的，即广告费用在销售收入15%的范围内税前列支。我们认为广告费用控制在销售收入8%以内的企业，其税收风险相对较小。
所得税合并环节：白酒企业通常通过消费税环节分立规避消费税，所得税环节合并规避所得税。2008年开始，所得税环节销售公司和母公司必需分开缴税，导致之前通过低价关联交易的企业，所得税支出有所上升。
其他问题：消费税属于中央税种，不是共享税，没有考虑到地方政府的利益分配，如果进行消费税改革，地方政府参与消费税的利益分配，那必将给白酒企业带来巨大的税收风险。
可能的政策取向：规范消费税税基；高、中、低档分别指定征收税率；地方政府参与消费税分配。
投资建议：从税收角度，我们推荐“贵州茅台”、“山西汾酒”和“酒鬼酒”。
