23日，国内菜籽油期货受美国豆油下跌拖累，早盘一度冲击跌停，主力901合约下破6000关口，但午盘后市场走势快速转换，期价低位回升，跌幅全部收回，技术上出现阶段性底部的信号。
主导因素的缺位
在惯有的基本认识中，供需关系是商品价格走向的核心主导因素，但这一因素在2008年9月以来，随着美国“次贷危机”上升为金融市场危机并全面爆发而退居其次。这个阶段，核心主导因素是：市场在悲观预期下恐慌情绪蔓延，商品价格无一幸免，重灾区出现在贵金属、基本金属和能源类商品上。短时间内，商品价格基本遭遇“腰斩”，国内市场只有与外盘相关性较弱的玉米、小麦、白糖、棉花得到幸存。
菜籽油处于国内食用油体系中的“老三“位置，当豆油和棕榈油保持对外盘跌势亦步亦趋时，菜籽油只能在比价关系的牵引下，被动跟随。
但有一点差异，我们不能遗忘：棕榈油100％依赖进口，豆油使用量的80％依赖进口豆油或者进口大豆压榨，而进口占菜籽油的比例仅为11％。这就意味着：菜籽油内在的自身因素将在极端下跌行情中体现出较强的抗跌性。
期价偏离峰值的内在机会
一直以来，期货价格引导现货价格，这是经典的理论。但目前的市场特征表现为：资金力量利用恐慌情绪而全力卖出，当跌停成为一种习惯时，当价值被资金力量扭曲时，难道我们不应该想想：到底有多少投机空间可以用来挥霍？
20日，国家出台对部分农产品的保护价收储政策，其中在油菜籽主产区，以2.2元/斤的价格进行收储，这一价格高于当前油菜籽市场均价600元/吨，以此反推菜籽油的生产成本为9200元/吨，这是明确的政策性利好。但是很不幸，菜籽油期价继续被其它油品牵引下跌。
我们注意到，现货市场对此的反应截然不同。数据跟踪发现：10月16日以来，现货市场明确拒绝下跌，向来降价的急先锋——湖北产区，现货菜油价格维持7500元/吨的底线。而期价的下跌，使得期现价差的偏离快速放大。我们在此用偏离比例，而不是绝对值。16日，期现偏离幅度达到34.3％，期价随即连续报复性反弹。23日，这一偏离幅度放大到34.7％，也随即反弹。
我们认为后市应该关注两个要点：7500元/吨的现货底线和期现偏离的峰值35％。
资金流动性的悖论
通常情况下，熊市来临，与价格下跌相伴的是资金的流出，表象即为仓位的持续下降。但在此，这又成为一个矛盾。前期菜籽油期货成交一直维持在10万手以下，但是主力901合约跌破7500元/吨后，却出现了持仓量和成交量的同步放大，菜籽油持仓量增加一倍，达到10万手以上，成交量也同步增加一倍，达到日均20万手左右。而对应的豆油期货则完全不同，多头大规模退场，体现的是对外盘高相关性影响的无奈。
很明显，菜籽油期货市场已经出现了巨大的分歧。这种分歧来自两点：预期自身影响因素的强化和对期现偏离过大的不认可。
结论和策略
我们认为：菜籽油期价有阶段性见底的信号出现，这一信号若得到901合约增仓站稳6400的配合，则会得到强化，反弹目标我们认为在7200-7500，即现货商的底线。
操作策略上，鉴于当前极不稳定的外部金融市场环境，因此资金管理的重要性高于行情自身。依照我们的策略：目前的仓位应该为6200均价，比例1/2-2/5。6000防守位和6400突破位均为关键位置，对应仓位的调整会略微复杂一些，但有一点明确：6400的基准仓位（1/4-1/5）不要轻易丢失。
