二、豆油基本面分析
美国
最新的USDA3月报告预测大豆08/09年度压榨量为16.4亿蒲式耳，全年同比下降8.94%；预测08/09年度豆油的国内消费量为169亿磅，同比下降7.79%，总消费（国内消费+出口）184亿磅，同比下降13.35%。表面上看，这些数据都对豆油造成了极大的利空，这也是目前豆油仍处于底部未见起色的重要原因。
但对于这些数据，我们仍需要通过另一个角度进行解读。
首先，从这份报告可以看出，虽然豆油比去年同期呈现疲弱态势，但从下降幅度来看，实际美国国内的豆油需求仍是强于供给的。导致豆油期末库存增加的主要原因是，美国豆油出口锐减48%，从而导致豆油总消费（国内消费+出口）的下滑程度较大。但是如果我们将美国的大豆和豆油出口看作一个整体的话，今年美国的豆类出口更多的将是以大豆的形式实现的，从而抑制了豆油的出口增加。
这实际上消除了目前投资者最大的一个担忧，即目前疲软的主因并不是国内需求的严重恶化造成的，未来随着形势的明朗，豆油有望出现复苏。
其次，我们可以通过目前大豆实际的压榨数据，来对这一观点进行佐证。NOPA最新数据显示，08/09年度前四个月，豆油产量为63.293亿磅，去年同期为70.218亿磅，大豆的压榨量远远落后于去年同期。表面上看，该数据同样会引发投资者对豆油消费的担忧，但压榨降低并不能完全代表消费下降。如果扣除油厂库存因素，实际需求下降2.68亿磅，年化后同比下降4.1%。这一数据，既低于USDA预测的全年需求的下降幅度，又低于大豆压榨量（豆油供给）的下降幅度，实际的豆油供需情况并没有预期的那样悲观。
最后，我们不考虑数据解读，即使从表面上显示的数据来看，也并没有人们想象中那么悲观。08/09年度美国大豆的库存消费比为6.19%，世界大豆的库存消费比为22%，均低于07/08年度；美国豆油的库存消费比较去年增加，主要原因前面也已经介绍过了，是由于出口下滑造成的。虽然美国出口下滑，但从世界豆油的库存消费比来看，世界的豆油消费形势仍然较去年紧张（下降12.6%）。
关于这一点，也很好理解。实际的供应量包括产量与期初库存两方面，08/09年度的大幅增产（实际上只是平年水平）并没有带来实际的供应量增加，因为期初的库存水平严重低于07/08年度。另外，值得注意的是，在目前金融危机的背景下，下游销售环节不存货，“隐形库存”的消失也将导致实际的需求大于数据的显示。
综上所述，豆油实际的供需紧张程度其实远远超过人们的预期水平，随着形势的逐步明朗以及人们预期的改变，后期豆油价格的上涨也是在情理之中的。
国内
在国内，对于豆油库存数据的统计，存在一定的难度，但我们可以通过对压榨利润的分析来窥豹一斑。
从上图我们看出，大豆的压榨利润除了春节的消费旺季以外，基本维持在0元附近，甚至压榨利润为负值。而这种利润水平造成的后果，便是油厂普遍的开工不足，半年多来的压榨量萎靡，以及人们悲观的预期，将使得豆油的实际库存明显偏低。而由于刚性需求的存在，一旦后期消费出现回暖，将在短期内造成一定的豆油供应紧缺，虽然时间不会很长，但也将为价格的上涨带来契机。
