行业基本面持续向好，收入利润快速增长
1995年以来，中国食品工业总产值持续九年位居工业部门之首，利税持续十年位居各个工业部门之首。步入“十一五”时期，虽然居民的生活水平从小康型向富裕型迈进，恩格尔系数将处于下降趋势，但食品消费支出比重仍将位于居民消费支出之首。《食品工业“十一五”发展纲要》提出今后五年食品工业总产值年均增长百分之十五左右，增长速度将比“十五”时期年均增长率放缓一些，但我们认为其中的部分子行业的增速仍然会快于食品工业整体增长，而其中的龙头优质公司可以获得更加快速的增长。
食品制造业
在居民收入水平提高的前提下，政策对居民消费大力支持和鼓励的大环境下，作为主要消费品行业之一的食品饮料行业增长势头保持强劲。数据显示，今年前十个月，食品制造业行业销售收入达到3660.76亿元，同比增长29.48%，利润总额达到202.59亿元，同比增长30.69%，利润总额的增长速度高于销售收入的增长速度，显示出整个行业的盈利能力仍在继续提高。自2005年3月份以来，行业的利润增速一直保持在30%以上，并且始终处于销售收入增速线的上方，表明行业的景气程度持续向好。伴随着年底的节日效应，四季度和明年1季度的增长势头不会减弱。
乳品行业
食品制造业我们重点跟踪的是上市公司较多的乳品子行业。今年前10个月，液体乳及乳制品制造子行业乳品行业的收入和利润增速都低于整个食品制造业。这也是因为前几年乳品行业高速增长后回归正常发展的表现。目前，乳品行业仍在整合的过程中，全国性扩张的行业龙头对于区域性小品牌的挤压和竞争带来行业利润率一直处于较低的水平，但我们可以看出，今年在原材料成本继续上升的前提下，毛利率下滑的趋势已经大幅减缓，从零售终端来看，牛奶的零售价格从年初开始缓慢上升。因此我们认为行业的毛利率继续下降的空间已经非常有限。乳品企业为了避免毛利率继续恶化，纷纷采取推出新品和调整产品结构的方式来提升盈利能力。
但整体销售费用率仍然居高不下，并呈现不断上升的趋势，说明行业内的营销大战依然相当激烈，短期内，这种以营销费用为代价扩大市场份额的情况仍会持续，这也是行业整合过程中必须要经历的阶段。但长期来看，目前在全国占有成本优势和规模优势的资源型乳企将是行业整合的获益者，他们以自身的价格优势和新产品优势，通过对区域小品牌的市场份额的逐步侵蚀，不断完善自己在全国范围的布局。当乳品行业度过这段痛苦的整合时期以后，伊 利，蒙牛等龙头企业会获得更大的市场空间和盈利空间。
肉制品及屠宰行业
肉制品及屠宰行业属于农副食品加工业。肉制品行业的销售收入和利润增速今年较去年有所放缓。前10个月行业销售收入的同比增长率为20.28%,比去年全年的增长率34.8%下滑不少，而利润增速则由去年的58.64%降至34.74%。作为肉制品的上游行业，屠宰行业的收入和利润增速情况和肉制品基本保持同步，但是由于该行业非常分散，集中度很低，行业内龙头公司的发展速度和行业的发展不一定完全一致。即使行业增速放缓，具竞争力优势的龙头企业仍然可以通过吞噬其他劣势企业的市场份额来取得较快的成长速度。而且，屠宰和肉类加工企业地域性较强，当地政府的政策保护各有不同，但发展方向是逐步放宽地方保护，企业经营不断朝市场化的方向发展。因此，对于优势企业如双汇发展等来说，这个行业的发展空间非常广阔。
饮料制造业
和食品制造业一样，饮料制造业今年也取得了快速发展。数据显示，今年前10个月，饮料制造业行业销售收入达到3199.99亿元，同比增长27.29%，利润总额达到251.59亿元，同比增长30.73%，利润总额的增长高于销售收入的增长速度，显示出整个行业的盈利能力不断提高。而且，饮料制造业的销售收入的近两年以来增速不断提高，利润总额增长也保持快于销售收入的增长，表示行业景气程度处于上升周期中。我们预计07年饮料制造行业的景气度仍然会保持较高水平。
在饮料行业中，基于A股市场上市公司的情况，我们的研究重点是酒精饮料。今年以来，各种酒类的增长势头旺盛，有的酒类的利润增速甚至频频超过市场的预期。1-11月份，全国白酒产量为359.3万吨，接近05年全年的产量350.28万吨，同比增长17%，比05年的产量增长率7.4%加快接近十个百分点。今年前10个月，白酒、啤酒、黄酒和葡萄酒的销售收入同比增长率分别为27.95%、17.68%、27.91%和28.83%，而利润总额的增长率依次为33.37%、27.91%、16.17%和17.56%。其中葡萄酒的销售收入同比增长率最高，白酒的收入增速略低于葡萄酒，而利润总额增长率却是最高的。白酒和啤酒的利润增速超过了收入增速，而黄酒和葡萄酒的利润增速则低于收入增幅。综合两个数据，可以看出四大酒种今年的运行指标均较为良好，其中白酒的表现最为出色。(袁航)
