国庆节长假之后的一周，尽管BMD外盘总体上呈现小幅反弹的趋势，但国内棕榈油依然呈现弱势振荡的格局，主要是受国内利空的供需关系的制约。截至周五，天津24度棕榈油价格集中在4780-4800元/吨，日照价格集中在4750元/吨，张家港价格为4610-4620元/吨，宁波价格为4750元/吨左右，福建4590-4600元/吨左右，广州4570元/吨，广西4680元/吨左右，仪征价格为4700元/吨左右。与节前相比，国内大部分港口价格下跌了20-50元/吨不等。
之所以国内棕榈油市场持续偏弱，没能跟随BMD外盘10月份以来的反弹而上涨，主要的原因是国内棕榈油的供需关系较为利空。一方面，国内供应压力近期持续增长。尽管近两个月国内到货量较7、8月份的到货量有所下降，但相比这个季节的国内需求兰看，到货量依然较大。根据我们的估计，9月份到货量估计在45万吨左右，另外根据SGS的统计数据，9月下半月我国自马来西亚装运了17.8万吨棕榈油，10月1-10日我国的装运量为9.8万吨，根据这个数据估计，10月份到货量可能超过40万吨。国庆期间国内的陆续到货使国内港口库存逐步攀升，尤以广州地区库存压力最大，当地库存总量达到13万吨左右，因而尽管当地日出货量能保持在2000吨左右，但当地价格却处于全国最低端。国内大部分港口棕榈油库存较节前都有不同程度的上升，也从一个侧面反映了国内需求的萎缩。根据我们的统计，国内棕榈油总库存大约在29万吨以上。另一方面，国内消费需求随着气温的下滑而逐步萎缩。国内棕榈油已经进入季节性的消费淡季，9月份中旬以来华东华北地区气温的骤然下降导致港口24度棕榈油出货量急剧下滑，24度棕榈油的市场份额大幅下降，18度低度棕榈油的消费需求也大幅下降，尽管工厂分提熔点更低的棕榈油产品保证了部分市场份额，但整体棕榈油的消费将随着气温的下降而萎缩，这是不可避免的事实。库存的增长以及消费需求的下降是国内棕榈油市场持续疲软的主要原因之一。
上周BMD外盘基本面消息多空交织。利空方面主要是9月份库存的增长以及国际原油期货的下跌。MPOB（马来西亚棕榈油总署）发布的9月份供需数据显示，马来西亚9月份库存处于历史最高水平。MPOB称，9月份马来西亚棕榈油产量为1,09,39吨，较8月份增长4.7％；9月份出口为1294635吨，较8月份出口下降1.3％，导致9月份库存达到创纪录的1,799,200吨，较上月库存1,684,046吨增长6.8％。创纪录的库存水平同样高于此前市场预计的175万吨的水平，给市场施加了一定的压力，但由于此前已经有所预期，因而BMD市场并没有大幅下跌。上周NYMEX原油继续下跌，也给BMD市场施加了压力，但在原油跌破60美元/桶之后，市场淡化了原油下跌对棕榈油生物柴油应用的负面效应，BMD棕榈油受原油的影响明显小于60美元/桶以上。
在利空因素对市场影响有限的情况下，马来西亚棕榈油出口数据的利多以及CBOT市场的强劲反弹对BMD棕榈油市场起到良好的带动作用。ITS以及SGS的出口数据均显示10月上旬马来西亚棕榈油出口较9月份同期大幅增长。ITS称，10月1-10日马来西亚出口棕榈油483,583吨，较9月同期的出口量356,717吨同比增长35.6％；SGS称，10月1-10日马来西亚出口棕榈油451,199吨，较上月同期的出口量365,521吨增长23.4%。本月上旬出口数据的大幅增长令市场对本月出口寄予较高期望，抵消了MPOB数据的利空效应。此外，近期CBOT大豆市场在小麦、玉米市场大幅反弹的带动下而强劲反弹，也对BMD棕榈油市场起到较好的带动作用。
展望后市，在预期外盘下跌空间不大的情况下，国内棕榈油的下跌空间较为有限，但国内庞大的库存以及对需求的担忧将制约国内市场的上涨空间，主要的支撑因素有：
1）BMD外盘下跌空间有限。尽管9月份库存达到创纪录的180万吨的水平，但BMD棕榈油并没有大幅下跌，原因一是市场此前对库存的增长有所预期，二是随着马来西亚棕榈油产量高峰期的结束，后期外盘棕榈油基本面将会有所好转。进入第四季度，马来西亚棕榈油将进入季节性的产量下降期，而本月目前出口形势良好，因此棕榈油库存在后续月份有可能会逐步下降，基本面有逐步好转的可能，将对BMD棕榈油价格形成良好支撑。
2）CBOT大豆市场下跌空间不大。前期我们一直判断，CBOT大豆在550美分/蒲式耳以下下跌空间不大，总体上将维持振荡上行的趋势。周四USDA（美国农业部）调高了2006/07年度美国大豆以及库存数据，但均低于此前市场的平均预计水平，导致CBOT大豆市场大幅上涨。从目前市场的形势来看，后期美国大豆产量数据继续上调的空间不会很大，此前的市场走势已经对利空的基本面有所消化。当然，毕竟美国大豆产量以及库存庞大，因而近期大豆市场也难持续大幅上涨，尽管长期的判断是振荡上行的，但上涨步伐将是曲折和复杂的。
3）随着外盘的逐步反弹，棕榈油的进口成本也有所上升，将限制国内的下跌空间。而且近期到货的成本也较高，货权的相对集中也会制约国内棕榈油的下跌空间。
4）国内菜油市场价格高企，豆油市场近期也稳中上调，也对棕榈油市场起到连带支撑作用。
以上支撑因素将限制国内棕榈油的下跌空间，但由于目前国内正值棕榈油消费淡季，库存压力较大，且BMD棕榈油以及CBOT大豆市场尽管下跌空间被封锁，但短期BMD棕榈油仍需要消化库存的压力，CBOT大豆也需要时间消化美国大豆产量庞大以及大豆上市的压力，因而短期市场上涨的空间将受到限制。此外，国内棉籽、大豆、花生等秋季油籽的上市也将对国内油脂市场形成压力。从根本上来讲，国内棕榈油供需的利空将给国内市场施加上涨的压力，真正的上涨时间还需耐心等待。分地区来看，广东价格处于全国最低，跌破前期低点的可能性很小，而北方的天津等地区所承受的压力较南方大。
