平安期货 王兆先
近日白糖期货波幅巨大，先是上周四郑州白糖期货突然放量启动，接着周五大幅振荡收出大阴线，而本周一白糖多头主力再度发力拉出大阳线，周二则意外跌停，在短短的四天时间里，白糖期货经历了两上两下的大幅振荡，其意图和动向引起市场的高度关注。考虑到5月23日和30日国储白糖还有两次拍卖，多空主力投入如此重兵激战，有必要对白糖基本面各种数据作进一步的整理和分析。
投资增长刺激白糖消费
我国白糖主要消费区分布在华东、京津、华中、华南和东北地区，其中华东和京津地区的消费量最大。在白糖消费结构中，工业消费约占七成，工业消费包括食品工业、饮料、制药等，家庭民用消费占三成。因此，判断未来白糖消费增长的潜力可以通过研究食品工业的投资增幅作间接的判断。
根据国家统计局公布的数据，今年1-3月饮料制造业的投资额为55.98亿元，同比增幅高达61.4%，排国家统计局公布的61个行业的第19位。不仅如此，同为白糖主要消费领域的食品制造业的投资额达到88.80亿元，同比增幅为88.7%，排第5位。可见，主要白糖消费领域的两大行业食品制造业和饮料制造业的投资正处在高速增长阶段，一旦产能形成，将对白糖需求产生较大的拉动。
价涨有效传递终端消费者
白糖价格能否继续上涨，需求的变化起着决定性的因素，毕竟白糖不是铜、橡胶和黄金等那样的战略资源和保值品，在现阶段，其需求弹性相对铜和橡胶来说是较大的，因此，对白糖后市的趋势判断应该密切关注下游消费领域的需求变化。如果需求保持增长，则说明白糖价格的上涨得到终端消费者的认同，因此有继续上涨的空间。如果需求呈现明显的萎缩，则表明消费者对白糖价格不认同，未来上涨空间将打折扣。
一方面是白糖消费领域的投资以及含糖饮料产量的大幅增长，另一方面机制糖产量仅小幅增加4.26%，并且是在白糖价格大涨后企业和蔗农挖潜后的结果，因此，白糖的供需严重失衡。尽管本月还有两次国储糖的拍卖，但总量只有18.4万吨。而从含糖饮料含糖量的比重约为10%计算，仅仅含糖饮料头两个月的用糖量就增加约9万吨。如果按照这个标准计算，今年3-4月同样也多消耗了9万吨，考虑到含糖饮料的产量高峰出现在6-8期间，这3个月新增用糖量将达到14万吨的水平，今年全年将新增54万吨，刚好能够被国储糖今年1月到5月底总共抛售的55.2万吨所抵消。而食品行业呢？如果再考虑到食品行业的白糖消费增量以及两个行业新增投资所带来的产能增加，今年白糖的缺口可能超出大部分人的想象，看来只有罗杰斯一人知道。
笔者的观点是，尽管周二白糖期货跌停，但后市创新高不是奇迹。
