官方的MBO禁令之前，有关操作属灰色区域，管理层多在暗中操作，算尽各种机关，但伊利的例子显示，隐性MBO似乎神鬼不觉，但背后潜藏的风险相当巨大。
伊利的计划是通过购买国债进行MBO，但分析人士已看出端倪，04年之后接二连三的事件使伊利的MBO计划逐渐浮现。
1、闽发出事：04年初，闽发证券涉嫌违规操作国债回购，证监会介入调查。郑俊怀被迫卖出在闽发的国债，全部转入金通证券。但伊利后来被揭发通过子公司---牧泉元兴重施故技，委托金通证券买入2.3亿元的国债。
2、独董发难：04年6月28日，伊利的3名独立董事发出《独立董事声明》，要求聘请独立审计机构，对国债投资、华世商贸的股权进行专题审计。结果3名独立董事中，俞伯伟04年6月29日被罢免，王斌在8月3日辞职，郭晓川则依然留任。俞伯伟质疑，伊利股份好像是宁可亏损也要买国债，可能与MBO需要的资金有关，国债投资似乎是股份公司资金体外循环的通道。3、官方介入：04年7月证监会介入调查，至此，郑俊怀已是黔驴技穷。04年12月17日，内蒙检察院刑事拘留董事长郑俊怀、副董事长杨桂琴、董事郭顺喜等人，伊利的管 理层也换上其它人士。
值得注意的是，伊利在闽发证券的委托国债投资户口是二级托管户口，账户的一切活动毋须在财务报表上反映。即使购买国债用的2.9亿元资金转移到金信信托名下，外界也无从知晓。但上述调查的结果显示，伊利用于国债回购的2.9亿元资金转到了金信信托名下，而郑俊怀就是金信信托的幕后委托人，后者掌握的伊利14.33%的股权实际上便由郑俊怀掌握。即是说，郑俊怀控制了伊利20.87%的股份，完成了对伊利的MBO。
至05年3月17日，证监会已完成对伊利的调查，现在还无法定论高管被拘是否由于隐性MBO所致，但事件对伊利造成的伤害无法估计。04年12月31日，伊利全部售出持有的国债，收回投资资金4亿元，亏损1,200万元。对伊利来说，损失金钱以外，还损失了投资者的信任。
