第一，细分市场，产品差异化。
细分市场的标准十分多元化，可根据口味、地域、收入和消费诉求来进行，不同企业的细分标准和差异化策略各不相同：如绍兴古越龙山公司的“沈永和”系列黄酒专门针对传统口味消费者，而长三角以外市场则主推中高档“古越龙山”系列黄酒；绍兴东风酒厂推出功能型保健黄酒“帝聚堂”、“灵芝金雕酒”；上海冠生园“和酒”定位年轻时尚消费群体，倡导“品和酒、交真朋友”、“自然天地、舒畅情怀”，上海金枫酿酒公司“石库门”上海老酒则采用红标、黑标，定位于口味偏好、消费档次不同的目标市场。
若以收入为标准细分市场，上海金枫酿酒公司的金字塔产品结构十分典型：
第二，品牌化是扩大有效市场边界的另一途径。
由于消费升级，居民消费将由单纯追求数量向注重质量转变，品牌黄酒不仅营养保健，而且往往由于品牌价值的存在给消费者带来更多的满足感和愉悦。随着古越龙山、会稽山等黄酒品牌逐步为消费者认可，品牌黄酒的消费量有望大幅度提升。
3.4 黄酒健康保健特点符合现代消费趋势，促进对其他酒的消费替代
黄酒的健康保健的功效在所有酒类产品中十分突出，随着养生型、交际型的酒类消费理念逐步被人们接纳,黄酒的低度、营养、保健的优势得到进一步显现，使一部分白酒或者其他酒的消费者有可能转而消费黄酒。
3.5 消费升级+消费替代：黄酒市场增长空间巨大
如果以上海年人均10.5 公斤黄酒消费量来测算，中国黄酒市场容量的乐观预测可以达到1300 万吨；如果按照江苏、浙江、上海三地区人均8.8 公斤/年黄酒消费预测，黄酒市场容量可以达到1100 万吨。
我们假设：到2015 年，苏浙沪人均消费黄酒15 升，其他地区人均3 升，黄酒消费人群占总人口60%（其间中国人口的年自然增长率为0.5%）。那么，到2015 年，中国的黄酒市场将达到360 万千升，人均黄酒消费将达到2.66 升，相当于目前的白酒人均消费水平。
4.全国性营销：黄酒行业成长的催化剂
4.1 传统黄酒营销：投入少、投向集中、缺乏差异
黄酒的营销费用投入是酿酒行业主要子行业中最低的。1998 年， 黄酒营销费用占酿酒行业的1.47%， 销售费用率6.13%；2004 年截至11 月，黄酒营销费用占酿酒行业的1.98%，销售费用率也仅仅上升2 个百分点。
黄酒行业广告投入绝大部分由前6 名企业支付，其中古越龙山37%， 居行业第一。但从绝对数量看，2003 年行业龙头古越龙山广告费765 万元， 而同期青岛啤酒的广告费2.6 亿元，五粮液2.3 亿元。
黄酒行业的广告投向地域性明显，苏浙沪地区集中了60% 以上的广告投入，80% 以上投向消费水平较高的大中型城市和沿海发达地区，这也在一定程度上限制了黄酒突破区域局限成为全国性消费的酒类产品。
然而最重要的是缺乏差异化的营销。首先， 缺乏差异化的产品，传统黄酒口味单一，包装简单，品牌缺乏吸引力，很难与其他酒类形成竞争优势； 其次，广告难以有效传递企业或品牌的特征；第三， 对不同地区、不同年龄、不同收入层次消费群体的市场细分和研究不够充分。
4.2 催化剂事件——黄酒广告投标央视
04 年底古越龙山投标中央电视台6000 万元广告时段，成为第一笔全国性黄酒广告投入，也成为黄酒企业大规模开拓全国市场，行业竞争升级的标志性事件。
4.3 黄酒的全国性营销将加剧行业优胜劣汰
上海地区市场黄酒容量最大，04 年黄酒消费量17 万吨， 占全国市场的11%， 成为多家企业的基地市场，竞争十分激烈， 主要竞争的品牌有上海冠生园华光酿酒药业有限公司的“和酒”、上海金枫酿酒股份公司的“石库门”上海老酒、中粮集团“孔乙己酒”以及来自绍兴的古越龙山、会稽山、塔牌等等，各家实力相当，因此营销策略是主导企业竞争的关键因素，并将导致行业内新一轮优胜劣汰。
首先，针对不同消费场合、不同消费人群的差异化产品需要“差异化营销”。一直以来，黄酒由于缺少中高档产品难以进入餐饮社交场合，但古越龙山“二十年陈国宴花雕酒”、“ 石库门” 上海老酒“锦绣系列”等中高档黄酒的推出满足了交际场合的黄酒消费诉求。一些企业还针对女性消费者、时尚消费者开发出添加了枸杞、蜂蜜、姜汁的黄酒，增加了营养，改善了口感，并且借鉴啤酒、葡萄酒的过滤工艺，使得黄酒的标光度大大提高。
其次，模仿白酒、啤酒买店铺货的终端营销模式。以金枫酒厂为例，销售公司成立专门的餐饮部统一调配，餐饮销售占上海老酒销售的60%以上。
第三，结合区域文化的“差异化营销” 引导黄酒消费。古越龙山成立了市场部和营销部，大力开发北京、深圳、福建、四川等新兴市场；中粮集团酒业公司在江浙沪传统消费区推出“孔乙己”，在北方则重点培育“黄中皇”。
5.政策积极扶持，有望提前实现增长目标
1999 年到2004 年，中国黄酒行业工业总产值年均增长5.22%， 低于行业平均6.74% 的水平，甚至还低于白酒行业5.45% 的增长速度。2003 年，中国黄酒工业出现较大的增长，总产值同比增长15.3% ，高于酿酒行业的总体增幅，但04 年的增长又下降到6%左右。同期， 消费升级带动其他子行业普遍以高于GDP 的速度增长，相比之下，黄酒的发展稍显滞后。
目前，国家的酿酒行业政策是：贯彻“优质、低度、多品种、低消耗”的方针，积极实施“四个转变”（普通酒向优质酒转变， 高度酒向低度酒转变，蒸馏酒向酿造酒转变，粮食酒向水果酒转变）， 重点发展葡萄酒、水果酒， 积极发展黄酒，稳步发展啤酒，控制白酒总量。
根据国家“ 十五” 计划和2015 年规划，白酒产量从2000 年的650 万吨下降到2010 年的450 万吨；啤酒计划从2000 年的2140 万吨增加到2015 年的3200 万吨；黄酒计划从2000 年的145 万吨增加到2015 年的250—280 万吨；葡萄酒计划从2000 年的35 万吨增加到2015 年的120 万吨左右；果露酒计划从2000 年的20 万吨增加到2015 年的40 万吨左右。黄酒行业作为国家这一时期重点发展的酿酒子行业，要求“十五”产量达到180 万吨，2010 年黄酒年产量达到200 万吨，黄酒行业仍然有很大的增长空间。
黄酒耗粮较低，1 公斤大米可生产2 公斤左右的黄酒，却只能生产0.8 公斤白酒，葡萄酒成本更高，需3-4 公斤葡萄才能生产1 公斤葡萄酒。酒类税收政策也在一定程度上反映了国家节粮的产业政策导向：就消费税而言，白酒实行从量（0.5 元/斤） 从价（25%） 双重征税， 黄酒消费税240 元/吨，啤酒吨酒价格3000 元以下按220 元/吨征收，3000 元以上250 元/吨，其他酒按10% 消费税率计征。
其中，黄酒的消费税负最轻，体现了国家对黄酒行业的扶持。
我们认为，黄酒行业有望在2010 年左右提前实现250-280 万吨的行业增长目标。
6.小结：黄酒行业SWOT 分析
7.黄酒厂商：竞争主导下格局的变化
7.1 中短期内仍以区域性生产，全国化市场为主
区域性生产：与传统黄酒消费的主要市场——长江三角洲周边省份相对应，黄酒的生产企业布局也主要集中在这一地区。2004 年，销售收入在1000 万元以上的黄酒企业44 家，其中浙江省内25 家，浙江、江苏、上海三地合计33 家，占全国这一规模黄酒企业的75%，其他11 家企业也仅分布在福建、安徽、广东、湖北和北京等少数地区。
全国化市场：目前黄酒消费已经遍布全国19 个省份，尚未进入的市场分布在西部（西藏、青海、宁夏、新疆） 、东北（辽宁、黑龙江）等地。黄酒企业销售收入按地区统计数据表明，销售收入增长幅度最大的是山东，达到134%，河南、湖南、四川、内蒙古等新兴市场以及传统苏浙沪市场都有较快的增长。
由于黄酒的全国性消费规模尚未形成， 各地文化背景和饮食习俗差异都可能影响黄酒在该地区的发展。大范围兴办黄酒企业或者东部大企业异地建厂不能在短期内带来好的投资回报，容易导致土地、房屋、设备等固定成本大大增加。因此我们认为，中短期内，大多黄酒企业仍将选择倚重原有生产基地，并通过全国性的营销拓展消费市场。
7.2 龙头企业享有竞争优势
尽管目前行业内销售收入前5 位的企业已获得全行业55%左右的收入，但是前5 位企业的产量规模仅占行业的14% 左右，从规模化生产看，黄酒行业的集中度仍然较低。
2004 年， 黄酒行业规模以上企业的数量增加了11 家，伴随新进入者参与竞争，厂商面临成长和衰亡的裂变。分析2003 年和2004 年行业内前3 位、前10 位和前20 位厂商利润率的变化，利润率提高的幅度依次递减。
我们认为，未来两年黄酒行业内厂商的竞争将进一步加剧。由于地域饮食文化差异，黄酒在口味上的完全统一并不现实，优胜劣汰的最终结果将是：少数一两家全国性黄酒厂商和具有区域市场优势的企业共同分享行业利润。
8.黄酒行业投资策略：在行业变化中找寻销售增长和盈利提高的平衡
8.1 黄酒板块市场关注程度不高
黄酒板块包括古越龙山（600059） 、轻纺城（600790） 、第一食品（600616） 三支股票，板块整体走势弱于大盘。
8.2 黄酒行业上市公司
目前以黄酒为主业的上市公司仅古越龙山（600059）， 另有轻纺城（600790） 的控股子公司东风绍兴酒股份公司和第一食品（600616） 的全资子公司上海金枫酿酒有限公司的黄酒业务对公司业绩有较大影响。
8.2.1 古越龙山（600059）
古越龙山是中国黄酒行业传统龙头企业，75% 左右的利润来自黄酒。主要产品为绍兴加饭酒、绍兴元红酒、绍兴香雪酒、绍兴善酿酒和绍兴花雕酒等三年陈、五年陈、八年陈、十五年陈、二十年陈黄酒。
8.2.2 第一食品（600616）
2000 年第一食品运用配股募集资金将上海金枫酿酒公司收为全资子公司。04年黄酒产业利润已占到第一食品全部利润的65% 以上，主要生产金枫特加饭、侬好、石库门上海老酒等产品。
8.2.3 轻纺城（600790）
1998 年底，轻纺城贷款整体收购绍兴东风酒厂，主要产品“会稽山”牌黄酒是典型的传统绍兴黄酒，获得国家技术监督局授予的第一批国家级黄酒原产地域保护产品。
8.3 推荐第一食品（600616），建议关注古越龙山
投资策略：（600059）
在行业变化中找寻销售增长和盈利提高的平衡竞争主导下的黄酒行业格局发展将带来公司层面的巨大变化，投资策略上应从行业变化中寻找能获得并且保持品牌、规模和渠道优势的行业龙头，但必须始终把握销售增长和盈利提高的平衡。
我们推荐黄酒板块上市公司第一食品（600616）， 该公司黄酒业务收入增长最快，利润贡献绝对数以及增长幅度也是三家上市公司中最大的。
2004 年公司黄酒业务销售收入2.9 亿元，净利润6822 万元，占公司净利润60.26 ％。“ 石库门”上海老酒是黄酒业绩增长的驱动因素。公司全资子公司－－上海金枫酿酒公司－－2001 年10 月推出中高档黄酒“石库门”上海老酒，在口味、包装和营销上都有别于传统黄酒，其时尚化和高档化符合了现代消费需求。
2001－2004 年“石库门”上海老酒销量和销售收入复合增长率分别达到452 ％和429 ％。预计2005 年、2006 年销售量将达到9700 吨和12000 吨，由此拉动公司业绩持续大幅增长。
建议关注古越龙山。该公司是品牌影响力最大的黄酒行业龙头，黄酒产能、产量和销售收入位居行业首位，并且拥有行业内最多的老酒库存（22 万吨） 。但古越龙山黄酒业务的发展一度受到品牌定位不够清晰，产品结构较为单一，营销理念比较保守等因素制约，增长相对缓慢。2005 年，公司6000 万元的央视广告将于四季度投放，预计会对公司的品牌形象和产品销售将产生较大的推动作用， 我们将密切关注公司业绩变化情况并推出相应的调研报告。
