靠400万元补贴收入和兰陵集团1700万元的归还欠款两项非经营性损益，ST陈香(600735)2004年止住了连续亏损的步伐，账面实现净利润215.79万元，每股收益0.01元。然而，扣除非经常性损益的净利润仍为负1792.19万元，主营业务亏损，关联方占用资金居高不下等等状况，使得ST陈香退市风险只增不减。
作为山东惟一以白酒生产和销售为主营业务的上市公司，在国家税收政策调整导致白酒类企业税负增加的大背景下，以生产中低档白酒为主的ST陈香主营业务每况愈下，2002年首度亏损6082万元，每股收益为负0.39元。
2003年，在主营亏损的情况下，ST陈香补提关联方应收账款坏账准备1.18亿元，引起管理费用大幅上升，加上计提5109.86万元的长期投资减值准备，2003年巨亏1.85亿元，每股收益为负1.17元，直接被“带帽挂星”。
2004年，为了挽救ST陈香于退市边缘，当地政府施援手。一方面政府提供400万元财政收入，另一方面，国家股经营单位兰陵集团归还1700万元欠款，暂时缓解了退市风险。
但是，事实上账面的盈利并不能掩盖公司严峻的形势。ST陈香2004年年报显示，今后持续经营能力仍然存在着几大“定时炸弹”。一是ST陈香流动负债总额大于流动资产总额，营运资金为3534.4万元，逾期贷款1808.6万元，目前尚无能力进行偿还。二是该公司2002年度、2003年度连续两年亏损，2004年扣除非经常性损益后的净利润为负2192.19万元，累计经营性亏损1.964亿元，已经是隐性的连续三年亏损。三是截止2004年12月31日，关联方共占用公司资金余额为1.18亿元，尽管从去年开始，当地政府部门着手协调解决，但目前仍未归还。四是截止2004年12月31日，部分固定资产和8万多平方米的土地已经抵押给贷款银行。这些不稳定因素将使ST陈香的持续经营受到重大影响。
而随着消费趋向的变化，白酒替代产品的增长，白酒市场消费总量呈逐年下降趋势，白酒行业竞争激烈的状况将持续较长时间，ST陈香产品结构单一，产品结构调整没有到位，主营业务亏损状况难以改变，发展前景不容乐观。
外忧内困，ST陈香在退市的边缘徘徊。从目前来看，该公司靠自身力量扭转窘境已非易事。早在2001年，ST陈香就试图通过重组来解决问题。但是，重组持续了三年最终以失败而告终。2004年8月26日，兰陵集团决定终止与北京中科软件集团有限公司的股权转让意向。2001年6月29日，兰陵集团与中科软公司签订了国家股转让的《股份转让意向书》，鉴于该股权让双方不能就所列的主要条款达成一致意见，且有关该项股权转让的谈判长期搁置，决定终止。
此前，ST陈香业绩预告的忽亏忽盈让投资者极度迷惑，而前次重组的失败更让ST陈香在市场中诚信倍失。ST陈香要真正摆脱当前困境已是难上加难。
(邢梅)
