39亿元负债之忧
新天国际半年报显示，2004年1-6月，公司实现主营业务收入12.02亿元，和上年同期8.45亿元相比，增长了近42.27%。同时，公司的主营业务利润也同比增长了30.63%。然而在公司主营业务收入与主营业务利润都同比大幅增长的情况下，公司的净利润却从去年同期的2252.5万元下降至2089.7万元。
半年报显示，造成新天国际净利润不增反降的最主要的原因，是公司财务费用的大幅增长。2003年1-6月新天国际的财务费用为4724.3万元，而2004年1-6月公司的财务费用为6089.8万元，净增加1365.5万元，增长幅度近30%，而造成公司财务费用大幅增长的原因是公司各项借款的巨幅增长。
截至2004年6月30日，新天国际的短期借款和一年内到期的长期借款分别达到了20.62亿元和3.4亿元，公司的长期借款也高达9.79亿元，各项借款合计高达33.81亿元。而公司去年同期的短期借款、一年内到期的长期借款和长期借款分别为10.35亿元、1.50亿元和4.69亿元，合计16.54亿元。
仅仅一年的时间，新天国际的各项借款就整整增加了17.27亿元，增幅高达104.44%，实在令人担忧。但是问题似乎不仅如此。今年1-6月，公司的财务费用中的利息支出却仅仅从4551.6万元增加至6256.2万元，增幅不足37.5%。今年年初时，新天国际的各项借款就已经达到了36.41亿元，截至2004年3月31日时公司的各项借款合计为31.37亿元。由此可见，今年1-6月期间，新天国际的各项借款一直维持在较高的水平，不存在由于期间借款减少，而导致财务费用减少的可能。既是如此，那么公司的借款增加104.44%，而利息支出却仅增加了不足37.5%，难免让人怀疑公司有少计财务费用的嫌疑。
目前在新天国际的短期借款中已有1.86亿元逾期，高额举债带来的风险已经开始显露。净资产仅有8.01亿元的新天国际目前的负债总额已高达39.34亿元，较去年同期增加了近20亿元，而公司负债的巨幅增长和财务状况的恶化与公司大股东新天集团将其控股的子公司--新疆新天房地产开发有限公司(下称新天房产)的控制权转移给新天国际密切相关。
巨额资金换回不良资产
原本注册资本仅2000万元的新天房产曾经是新天集团持股90%的子公司，新天集团的独资企业阜北农工商联合企业公司(以下简称阜北公司)持有另外10%的股权。2003年9月22日，新天国际与新天集团、阜北公司联合签署了《关于新天房地产开发有限公司增资协议书》，协议约定新天房产的注册资本由2000万元增加至6667万元，新增的注册资本4667万元全部由新天国际全额认缴(公司实际出资8867.3万元，其中4667万元进入注册资本金，剩余部分进入资本公积金)。增资后，新天房产的股权结构变为新天国际持股70%，新天集团持股27%，阜北公司持股3%。
从表面上看，新天国际增资新天房产是为了拓展公司的房地产业务，但实际上却是替大股东盘活资产。根据新天国际2004年2月7日发布的董事会决议公告显示，当时新天房产共开发过天福花园、天一大厦、天鸿山庄、天润花园、天安名门等5个地产项目；而据公司2003年8月14日的公告显示，上述5个项目的投资时间分别都在1998年至2002年之间。由此可以判断，新天房产的资产主要为销售不畅的已开发完成的存量资产。
新天国际在2003年年报、2004年第一季度报告和2004年半年报中都反复称“目前中国房地产公司普遍面临不景气的严峻形势，乌鲁木齐市住宅销售价格普遍下降，加大了新天房产的销售难度和压力”等，同时公司也一直称新天房产目前的销售是针对公司现有的存量资产，这也透露出新天房产的地产项目滞销的状况。
资料显示，截至2003年4月30日,新天房产的总资产为12.82亿元，净资产为4624万元，不仅资产负债率高达96.39%，而且情况还在不断恶化。据新天国际2004年2月7日的公告显示，仅仅相隔5个月的时间，截至2003年9月30日，新天房产的总资产竟然达到了18.17亿元，比2003年4月30日时整整又增加了5.35亿元，而公司的净资产却下降至4163.36万元，资产负债率接近98％。
