●从1-2月份各行业指数表现来看,前期涨幅过大的电力行业整体处于调整之中,石化行业表现处于中游偏下水平,钢铁板块出现一定的分化
●资金流向偏重指标股,上证180[行情|资料|讨论]指数、深证100指数所占市场成交比重逐步抬高
●从整个宏观经济运行以及行业整体运行情况来看,近期我们继续关注钢铁、汽车、石化、能源电力等行业
基本面利多因素继续增加
1、物价变化,真实利率走低,消费品升级和重工业制造推动新一轮经济增长
居民消费价格指数一月份同比增长3.2%,食品消费价格指数同比增长8%。延续上一年的趋势,略有减缓,表明消费强劲。考虑到粮油涨价的因素,食品消费价格不会回落太多。消费升级将会使得消费物价指数保持上升势头。物价急升使得真实利率走低,资金成本下降,投资加速。储蓄存款利率接近负利率,储蓄分流,资本市场看好。
一月份居民消费信心持续上升,同时储蓄存款又创新高。持币观望,预示意味着消费品的升级开始。
从2003年下半年对房地产的调控开始见效。但是通过控制银行贷款的行政命令会与银行自身利益冲突。真实利率走低以及消费升级支撑房地产投资。
2、生产资料价格走高,下游成本增加,产业价值分化
工业生产增长加快,产能投资走高,产销率走低,库存增加,这是实际利率走低、预期未来价格走高的结果。重工业增速慢于轻工业,暗示着中国工业化与消费升级的巨大空间。
1月生产资料出厂价格比去年同月上涨4.6%,钢材、有色金属等主要生产资料产品价格大幅上涨。工业品出厂价格上涨3.5%,行业分化严重。行业价值的分化,压缩了投资选择的空间,有利润的行业就是有价值的行业。
行业运行趋势促使价值分化
1、2003年行业销售收入分化严重
石油加工、钢铁及其相关产品、铜、煤炭、以及粮食加工等部门受其产品价格上涨的影响,销售明显增强。预计,下月这一趋势将更加显著。上述产业上游产品的价格上升,严重地影响到下游产业的效益。行业价值的分化,使得投资选择相对集中化。
2、低利率是投资的源动力
在物价走高、真实利率走低之时,资产负债率高的产业可以低价使用别人的资金。低利率是投资的源动力。
国家开始通过收紧货币供给来限制一些投资过热的产业发展。资产负债率高的产业将因资金短缺而影响增长。如果中央银行通过提高利率来治理通胀,则高负债的产业将会增加成本而使价值受损。
当前行情看好的行业,如化工、黑色金属冶炼及压延加工、煤炭、有色金属冶炼等资产负债率并不很高。相反,宏观调控可能使一些过热的行业在扩张中进行优化,行业价值分化会更明显。另外,国际市场的需求会在很大程度上抵消掉内部银根收紧的负面效应。商业银行自身的利益使得其可以通过改变贷款结构来绕开金融管制,从而影响宏观政策的紧缩效应。
3、税收高增长的行业是重点关注的行业
税金缴纳的多少,给出政府产业政策的偏好依据。政府在进行宏观调控的时候,必须要考虑到不同产业所能带来的财政收入。防止通胀是中央政府的事情,地方政府看重的是产业快速发展带来的财政收益以及就业等的提高。
目前发展快的行业,如石油加工、炼焦、黑色金属矿采选、化工、食品制造、黑色金属冶炼及压延加工等都是税金总额同比增长非常快的行业。石油加工提供的税收增长114%。目前将要进行的增值税转型,对于固定资产购进比较大的行业是重大利好。消费型的增值税可以减少即期的税收。上述行业正属于此类。
国家可能会通过推迟这一举措而达到控制投资过热的目的。在财政压力颇大的时候,减税动力是非常不足的。
财政部可能发行的7000亿国债将会扩大需求,税收政策对产业的影响不会太大。
市场孕育新的变化
1、沪深市场进入新发展时期
上证指数[行情|资料|讨论]已连续4个月收阳。
2月2日:国务院发布《关于资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,资本市场的发展彻底摆脱"试点时代",进入新发展时期。
2月24日:上海电气[行情|资料|讨论]集团改制重组完成,上海电气[行情|资料|讨论]、上柴股份[行情|资料|讨论]、电器股份[行情|资料|讨论]组成新的集团公司,标志市场进入新的并购重组时代。
2月25日:证监会发布《关于做好股份有限公司终止上市后续工作的指导意见》,实现了主板市场与代办系统的无缝对接。
这一连串的大事件显示,沪深证券市场正面临着重大的转折。
2、行业出现普涨局面,跌得深,涨得大
从1-2月份各行业指数表现来看,超跌反弹特征比较明显,如:文化与传播产业是2003年跌幅最大的行业,但不论是2月份还是2004年初至今,上涨幅度都是最大的,前期涨幅过大的电力行业整体处于调整之中。石化行业表现处于中游偏下水平；中石化的调整对整个行业上涨有一定的制约作用。钢铁板块出现一定的分化,宝钢股份,海螺水泥[行情|资料|讨论]前期涨幅过大,出现调整。金融行业整体表现最差,招商银行[行情|资料|讨论]受到市场打压,爱建股份[行情|资料|讨论]的狂跌带动金融行业走低。
3、重组预期使ST板块、深圳本地股等在各类风格股票中表现突出
从各类风格股票走势看:ST板块、深圳本地股表现较好；处于二线区域的江西板块、安徽板块出现强劲的上涨,对于大型企业,含H股的A股则表现出一定的调整。
4、年报已公布的上市公司业绩利润大幅提高
对已公布的166家上市公司业绩统计得出,从目前统计结果来看从行业分(见表一),上市公司主营业务收入,净利润都有大幅提高,剔除异常的造纸行业,主营业务收入增长率平均为23.97%,净利润增长率平均为21.5%；增长幅度较大。 金属非金属、石化行业增幅非常可观。
5、资金重点流向指标股
资金流向呈现以下特点:
偏重指标股,上证180[行情|资料|讨论]指数、深证100指数所占市场成交比重逐步抬高；
尽管ST板块是2004年初涨幅最大,但成交资金的整体趋势依然下降,表明市场趋于理性；
H股板块增量资金介入明显；中型企业有增量资金介入迹象；
处于二线区域的江西、安徽地区的股票有资金关注迹象；
石化、金属非金属依然是资金关注的对象；
采掘业、能源电力资金高度关注；
医药行业资金关注程度明显降低。
6、近期关注的行业股票:增长就是价值
从整个宏观经济运行以及行业整体运行情况来看,3月份我们继续关注钢铁、汽车、石化、能源电力等行业；
市场整体走势不会出现普涨的局面,1750点仍有较大的压力,1650点支撑也较大,市场在普涨之后分化将会继续演绎,我们认为中型企业,具有业绩支撑的企业将会有一定表现。近期我们可重点关注的股票见表二。
7、封闭式基金依然价值低估
从折价率来看,虽然近一个季度基金市场价格有所上涨,但基金的折价率依然不断增大,封闭式基金价值低估问题依然存在。
