在一片“强强联合”的欢呼声中，另外一些微弱的异议声似乎被遗忘了。惠泉啤酒的命运是否能够真如想象中那样，“王子与公主从此过上了幸福的日子”呢？一切都还有待时间的考验。
2003年7月29日，惠泉啤酒（福建省惠泉啤酒集团股份有限公司600573SH）发布公告，公司第一大股东惠安国有资产投资经营有限公司（以下简称“惠安国投”）拟将其持有的惠泉啤酒9537万股国家股（占总股本的38.148％）转让给北京燕京啤酒股份有限公司（000729），转让价格为3.8元／股，转让总价款为36240.6万元人民币。
这已经是惠泉啤酒第二次被股东“抛弃”了，2003年3月13日，也就是惠泉啤酒上市后仅15天，其第二大股东福建天力投资就将所持2895万股法人股转让给中国武夷实业。上市5个月之内，两大股东先后易人，这确实是中国股市上不多见的事例。
天力投资出让股权，是因为投资出现亏损，以惠泉股权来抵债。而第一大股东“急着脱身”却似乎让人难以理解。而惠泉投身燕京阵营之后，又将何去何从？
英雄迟暮
“客观地说，惠泉啤酒是失去了在黄金时期上市的机会。”泉州市企业上市办主任吕涌波说道。
惠泉啤酒始建于1938年，前身为生产瓜干酒的手工小作坊，1997年，惠泉啤酒股份有限公司设立，2003年2月26日公司股票发行上市。
惠泉上市几经波折，1997年改制完成后，惠泉就开始筹划股票上市。公司先是与兴业证券接触，后换成广发证券，由于广发证券的通道基本上被挤占，相对盘子较小的惠泉啤酒只得另选新疆证券做主承销商，广发证券、金信证券、内蒙古证券担任副主承销商。上市也拖到了2003年。
惠泉啤酒的黄金时期，是1998年到2000年间。
1998年，惠泉推出小麦啤酒、全麦芽啤酒等新品，占领了福建省内中高档啤酒市场，年产量突破20万吨。1999年，其开发并推广的惠泉500ml系列啤酒获得了市场异乎寻常的欢迎，当年企业利税总额、吨酒利润及人均利税，分别跃居全国第六位、第二位和第一位。
其在福建省内的对手雪津啤酒，曾这样描绘自己当时的困境：企业品牌形象下降，产品以低档的大众化为主；市场萎缩，日均销量约为生产规模的一半；当年（1998年）出现亏损。
2000年，惠泉开始进入低端市场，这给一直徘徊于低端市场的雪津啤酒留下了机会。雪津啤酒趁机全线转产高端产品，抢占了惠泉相当大部分的市场份额。
惠安当地一位政府官员说：“惠泉最大的失误，就是当初在雪津苟延残喘的时候，没有把它置于死地，结果让雪津翻身，抢占了市场份额。”
此后，啤酒业巨头争霸的战火也由中原蔓延至福建：2001年6月，青岛斥资8500万元收购了新加坡独资公司“第一家（福建）啤酒有限公司”51％的控股权，进入福建市场；2001年7月，青岛啤酒又以7000万元全资收购漳州五星啤酒厂；2002年3月6日，更是以1.42亿元竞拍到厦门银城啤酒公司，一举占据了福州、漳州和厦门三个城市的市场制高点，随后燕京啤酒也挥师入闽，惠泉身陷三面包围之中。
前有狼后有虎，尽管生产规模不断扩大，惠泉啤酒的利润却明显下降。上市公告书显示，2000年、2001年惠泉啤酒的产量分别为31.5万吨和40.08万吨，但是2001年净利润为6330万，反比2000年的8534万净利润下降了25％。2002年，公司的净利润为6954万元，没有明显的回升。
同床异梦知情人士透露，2002年5月，惠泉啤酒董事长程汉川曾在香港与世界排名第三的比利时英特布鲁总代理举行会晤，探讨双方合作的可能性，当时英特布鲁刚刚在欧洲募资35亿欧元，正在全世界进行选择性投资。
据称，会谈的焦点在于“英特布鲁入股尚未上市的惠泉啤酒的可能方式”。
实际上，程汉川此次的行动相当微妙，既然惠泉啤酒上市在即，为何还要寻求英特布鲁的入主呢？知情人士认为，当时管理层似乎已经有所觉察，一旦上市，公司净资产获得增值后，大股东必然会进行套现。
然而，当记者问及惠泉与英特布鲁洽谈合作的事宜时，惠安国投副总经理陈少勋表示，国投对“所谓的洽谈”并不知情，并且说：“他们没有谈判资格，这是我们股东的事，他们有什么发言权？”
惠泉啤酒的一位公司高层对此说法似乎并不吃惊：“是啊，既然他们说我们没有资格，我们就不谈了。”
而知情人士则指，惠泉与燕京的谈判，实际上是由惠安国投主导的。
当记者问及惠泉对燕京并购的反应时，这位高管说，事先已经向全体员工打过招呼了，现在全体员工的心态都比较平稳。但显然，与外界“强强联合”的欢呼声形成对比的是，惠泉内部对此并没有想象中的喜悦气氛。
而这位高层一直向记者强调的是：“惠泉自己有先进的生产线、有资金和技术实力，目前也在向江西、浙江等省外区域扩张。”对于燕京入主能给惠泉带来什么好处的问题，该高层缄口不言。
当记者问到，燕京的收购条款中，有无对管理层的任职提出要求时，陈少勋反问到，“总不可能我出钱你来当老板吧？”
与惠安国投同床异梦的，还不只管理层。
“对于壳资源的宝贵，惠安国投和我们的看法有所不同。”吕涌波表示。
到目前为止，泉州的上市公司只有三家，其中，福建豪盛2001年6月被利嘉（福建）集团间接控股，同年底改名利嘉股份，2002年5月，石狮新发被阳光地产收购，如今同样的一幕也在惠泉啤酒上演。
在民营经济占经济总量的比例高达96％的泉州，拿得出手的国有企业屈指可数，因为优先考虑国有企业上市，泉州民营企业上市的机会自然比较少。资本市场发展的“先天不足”成为当地政府部门相当头痛的一个问题。惠泉啤酒股权的转让，对于致力培养上市公司资源的泉州上市办等政府部门而言，是一个沉重的打击。至于惠泉的股权转让会不会影响日后泉州企业的上市，吕涌波认为，目前还很难下结论。
在吕涌波看来，惠安国投无疑选择了一个合适的套现时机，企业刚刚上市，每股净资产从发行前的2.36元增加到了3.58元，增值了51％，而且在企业经营没有出现明显的颓势时转让，更能卖个好价钱。
“如果这次国有股转让要我们这个部门批准，肯定通不过。”吕涌波说。
另外一种结局？
当记者问惠泉啤酒的一位高管“燕京入主是否会给惠泉一个美好的前景”时，这位高层反问了一句：“如果是一家投资公司入主，你们还会问这个问题吗？”
陈少勋告诉记者，惠安国投向燕京啤酒转让股权的附加条件包括：惠泉的品牌永远保留、产地永远在惠安、燕京不能再进行股权转让。
而曾经参加过惠泉啤酒上市的专业人士方池雄认为，燕京的入主和惠泉的发展壮大之间“没有必然联系”，至于惠泉是在新股东的扶持下不断壮大呢，还是会遭遇别的命运，这是一个值得思考的问题。
实际上，啤酒巨头们以往的收购历程对于“惠泉啤酒”的前景应该有一定的参考价值。
一个现成的例子是，青岛啤酒在收购厦门银城啤酒之后，银城品牌在市场上露面日益稀少，目前在福建省内，青岛主推的品牌是大白鲨啤酒，与银城啤酒已经没有任何关系了；
1999年，燕京啤酒兼并原襄樊宜城汉江啤酒有限公司，记者致电燕京啤酒（襄樊）有限公司时了解到，目前襄樊80％的产品打的都是“燕京”的品牌。2002年9月，燕京啤酒以2450万拍得福建泉州市惠源啤酒公司股权，更名福建燕京啤酒有限公司，据悉，该公司的主推的产品将是“燕京”啤酒。
作为一个地方品牌，惠泉有其优势，但惠泉的产品线涵盖低端市场和高端市场，与燕京啤酒主品牌的直接冲突似乎不可避免。
而惠泉的未来还取决于另外一个重要因素：由于惠安国投承诺，对其持有的股份“上市后一年内不予转让”，因此惠安国投转让给燕京啤酒的股权，要等到2004年2月26日后方能办理过户手续，在此期间，股权和相应的股东权利被托管给燕京啤酒。
业内人士所担忧的是，如果在托管期内，惠泉啤酒逐渐被定位为某一低端品牌，或者燕京品牌成为惠泉的主推产品，惠泉品牌则逐渐衰弱，即使将来股权转让产生变数，燕京啤酒最终未能入主，但是在托管之后，燕京啤酒在本地的这个强劲竞争对手已经于“无形之中”消耗殆尽，并且其生产资源和销售网络业已为对手所熟知。彼时的惠安国投还有什么筹码与人谈判呢？
此外，惠泉啤酒与其他被兼并的啤酒企业的最大区别在于它是一个上市才5个月的公司。“惠泉啤酒”的品牌是惠泉上市公司的重要资产，投资者的选择是以上市公司上市之后的持续经营，以及原定的4.52亿元募集资金投向及投资预期为前提的，如果惠泉啤酒“消失”了，那么购买惠泉啤酒股票的人们会作何感想呢？
“惠安县国投和惠泉提出了一个新的问题，如何解决国有股的保值增值和上市不久的上市公司信守承诺这个矛盾。”吕涌波说。
然而，自从今年初酝酿国有资产管理体制变革以来，伴随各地“国有股减持”的做法，向证券市场抛出同一问题的上市公司又何止惠泉啤酒一家？(见习记者 邹愚)
