企业扩张遭遇“消化不良”
记者通过查阅燕京啤酒年度报告发现，燕京啤酒近年来的业绩呈单边下滑态势，其在二级市场上的股票价格也基本上呈逐年下滑的态势。
记者在采访中注意到，由于受ＳＡＲＳ的影响，京城一些上市公司业绩出现下滑，但极少有公司及时发布相关业绩公告。燕京啤酒作为“北京板块”的知名企业，同时又处于销售黄金季节，公司首当其冲成为此次ＳＡＲＳ影响的对象之一。
燕京啤酒股份公司董事会秘书、公司副总经理李颖娟在接受中国经济时报记者采访时认为，按照有关规定，当上市公司业绩下滑达到５０％时，上市公司要发布“预警公告”。截止到目前，燕京啤酒公司还没有出现这样的情况。
她认为，ＳＡＲＳ对公司影响不太大。从今年１至４月份来看，燕京啤酒公司销售基本上没有受到影响。进入５月份后，由于北京一些酒店及餐馆的暂时关闭，及１５０个国家对中国公民进行限制，ＳＡＲＳ才对燕京啤酒公司造成了一定的影响，５月份燕京产量相比去年同期有下降，但不像外界传说的那么严重。从统计数据来看，北京产区初步估计可能比去年同期的销售量下降１万吨，为７万吨的销售量。
李颖娟预计，从今年６月中旬开始，随着北京餐饮及商务活动的慢慢恢复，销售量会逐步增加。但今年ＳＡＲＳ对公司总体业绩仍然会产生一定的影响。
近年来燕京啤酒对外收购、兼并其它啤酒企业的速度比较快。燕京啤酒先后收购了桂林漓泉、襄樊、包头雪鹿以及承德四海、山东无名等啤酒企业，但记者也注意到，就在燕京大举扩张之旗时，公司２００２年业绩却出现下滑。燕京啤酒公司２００２年每股收益为０．３０１元，２００１年为０．４２８元。
公司董秘李颖娟认为，业绩下滑与公司扩张没有太大的关系。她分析，主要有三个方面因素：
一是，投资收益。２００１年，燕京啤酒用往年的配股资金作了一级市场的申购。２００２年，一级市场申购由于政策原因不让作了。仅此一项收益就比２００１年减少了２０９５万元。二是，从１９９８年开始，燕京在全国及国外市场加大宣传投入，广告费用增加３２００万。三是，公司去年发行可转债，发行可转债的费用要计入当年损益。公司为此增加了１５３５万元的费用支出。
几项总计，公司去年共计支出费用比去年同期增加了７８００多万元。
有分析师在接受中国经济时报记者采访时指出，在燕京啤酒扩张过程中，企业总资产周转率太低。２００２年，燕京啤酒企业总资产周转率为０．５５９，而青岛啤酒同期为０．８０７，这同样说明燕京啤酒扩张效率不高，或是扩张后企业资产没有很好地利用，企业管理需要进一步加强。
公司“三费”增长较快
在采访中，记者也注意到，公司的“三费”（财务费用、营业费用、管理费用）一直增长较快，２００２年增速为４６％，２００３年第一季度为２８％。
而同样处于啤酒行业第一梯队的青岛啤酒２００２年的“三费”增长率为２４％，仅为燕京啤酒的一半。
燕京啤酒对此的解释，一是，２００２年与２００１年不好比，因为费用合并的范围不一样。二是，企业增加的费用主要是工人的两项基金，及财务费用即增加的发行公司可转债的费用。三是，青岛啤酒有１００年的历史，而燕京啤酒则只有２０多年的历史。所以，公司广告费用肯定比青岛啤酒多。
就在燕京啤酒召开股东大会前５天，青岛啤酒股份有限公司于２００３年５月２０日召开２００２年度股东年会，会议审议通过如下决议：批准了公司２００２年度利润分配及特别派息方案：每１０股派１．６元含税，另派发青啤百年特别红利，每１０股派０．６元含税。
而燕京啤酒的２００２年度利润分配方案：２００２年度每１０股派现金１．２元（含税）。
公司可转债让人心焦
就在公司业绩及股价逐年下滑的情况之下，燕京啤酒公司２００２年１０月３１日成功发行的７亿可转债则又可能成为董事长李福成的“心焦之事”。
燕京啤酒发行的可转债转股价为１０．５９元，但目前公司股票在二级市场的走势较弱，股价在可转债价格之下。照此下去，届时没有人愿意把债转成股票，也将对燕京啤酒公司的现金流产生相当大的压力。
有证券分析师指出，按燕京啤酒可转债的票面利率１．２％计算，如果二级市场股价低于可转债的股价，那么就无人愿意转，那么燕京啤酒每年要还利息共计８４０万元，将是其目前财务费用的３０％。
据企业内部人士透露，目前公司董事长李福成对公司股票股价不高也十分关注。而业内人士直指，燕京啤酒在收购题材的时机方面把握不好，是造成公司股价长期不能走高的部分因素。（记者 杨明炜）
