投资要点:我们近期发布肉鸡行业跟踪报告《存栏持续下降,静待库存改善,建议增持肉鸡板块》 ,印证了我们在《肉鸡行业量化分析深度系列报告之二》中“在产父母代存栏量在5-6 月将出现趋势下行”的预测。我们认为从5 月到明年上半年,肉鸡行业产能将出现一轮持续、大幅的下降,在消费回暖、库存下降后,产品价格有望迎来系统性上涨,行业景气度有望回暖。此次电话会议也加强了我们的观点:产能去化确定,产品价格上涨需要静待库存消化,建议增持肉鸡板块。
在产祖代、父母代种鸡存栏量近期均出现显著下降,预计下半年存栏量将持续下行。主要来源于两方面原因:1)引种量大幅缩减:祖代种鸡的存栏量下降主要是由于2015 年和2016 年祖代种鸡的进口量比较少,今年上半年的进口量也比较低,基于目前对祖代鸡引种的限制,引种量将会处于一个控的范围内;2)前期大规模引种影响已经过去,祖代换羽受种公鸡制约:2014 年祖代种鸡较大的引种量经过换羽后已经基本上进入淘汰期,这批大规模引进的种鸡不再存在换羽的可能性,祖代种鸡还受到公鸡的制约。因此后半年祖代种鸡存栏下滑的趋势确定性较强,持续的时间也将更长,祖代总存栏量预计将会维持在110-120 万左右。父母代种鸡涉及的企业比较多,除了产业链式的企业,有50%的父母代种鸡存在于不同产业体系内的中小型孵化企业内,由于这些小企业的换羽强度比较大,因此父母代种鸡的下降幅度不会太大,下降的幅度要取决于价格的变化和换羽的影响,后半年父母代总存栏量将维持在3800-4000 万套左右。
新西兰成为未来半年唯一种源国,预计中国17 全年祖代鸡供给量仅45-50 万套:欧洲和美国由于禽流感的影响还未复关,加拿大只有蛋种鸡可以供应,目前国内引进种鸡的唯一渠道就是新西兰。国内从新西兰引进的祖代种鸡主要包括科宝系列和安伟杰系列,科宝系列引种量比较稳定,但是量比较小,只供给国内两家企业(湖北同星、北京家育),下半年科宝的引种量总量预计能达到5-6 万套。就安伟杰来说,如果在1-2 个月内检疫条款制约解除,下半年对中国的月供种量将会在2.5 万套左右。加上今年1-5 月国内祖代鸡引种已经完成的约20 万套,以及益生下半年能提供的10-15 万套哈伯德祖代鸡,今年全年的祖代种鸡供应量将达到45-50 万套。
消费影响或重于供给,多重因素下价格有望出现反转:产品的供给出现了大幅的下降,但是产品的价格并没有明显的上涨。产品的价格主要是受到供需的影响,从供给层面来看,17 年上半年的供给量同比于16 年差距并不大,因此17 年价格显著低于16 年的原因不在于鸡苗供应量引起的,主要原因来自于消费端。H7N9 的影响导致学校、饭店的消费量显著降低,销售渠道上的库存量偏大,鸡肉消费的低迷引起了鸡苗价格的下降。去年市场上对鸡肉行情的看好,鸡肉的进口量比较高,对我国鸡苗的价格也造成了冲击。从今年下半年来看,中秋节和国庆对鸡肉的消费量刺激比较大,同时受环保的影响,很多鸡场面临拆迁,叠加种鸡数量的下降,鸡苗的出栏量将会有所下降,鸡苗的价格有望由低点反转,但价格很难回到去年的高位,上涨的幅度存在着不确定性。鸡肉价格的涨势没有鸡苗乐观,下游库存量比较高,鸡肉价格的上涨有待进一步的去库存。预计今年7 月份开始父母代种鸡将会出现显著的存栏量的下降,商品代鸡苗价格将会小幅提升,价格大幅提升最早会在四季度或者明年上半年出现。
投资建议:价格上涨趋势确立,投资把握上游标的为佳。本轮种鸡存栏下降是由于过去2年引种量下降,以及在扩繁过程中,14-15 年引种的换羽种鸡大量集中、持续淘汰所致。
在目前时点,换羽不是经济的决策,因此存栏下降的确定性强,持续性高。存栏下降是价格上涨的先行指标,目前种鸡、鸡苗、毛鸡价格低点已经确立,但短期受下游鸡肉库存过高的制约,预计价格持续性、趋势性上涨还需要一段时间(不排除短期反弹),预计明年年中前,行业年化平均盈利水平将恢复至历史平均水平以上,父母代种鸡盈利有望达到10元,商品代鸡苗、毛鸡单羽盈利有望达到1.2-1.5 元。上游种鸡率先受益于产能缩减,且受换羽和下游库存过高的影响较小,因此推荐排序:益生股份、民和股份、圣农发展!
