不仅是华尔街，即便在中国，对奇虎360商业模式的质疑也从未停止过。
周鸿祎曾用三个数字打动了华尔街：奇虎360是中国第一大互联网安全厂商，是中国第二大浏览器提供商，以活跃用户数量计算，它是中国第三大互联网公司。于是，在资本市场眼中，奇虎360成为一家像Facebook那样具有海量用户并粘性极高的应用公司，一上市就受到资本市场追捧，获得高额市值。
ChinaVenture分析师冯坡说：“最初支撑奇虎360高估值的本来就不是现有收入结构，而是奇虎360拥有的3亿多用户的价值。”
香橼如此强硬，是因奇虎360的海量用户和商业模式之间，至少在逻辑上存在明显的沟壑：3亿用户来自免费的杀毒产品，但超过50%以上的收入来自浏览器导航页面上的广告。
在360上市前不久，一家投行拒绝成为它的承销商，因为，“奇虎360的商业模式太复杂，华尔街很难理解。”CNBC高级股票评论员赫布·格林伯格在奇虎360上市时就说，“美国投资者真正分清楚哪个公司是哪个，很难。”
攻城略地
迄今为止，世界上还没有一家公司的商业模式像奇虎360这样“奇怪”。
作为中国最早成名的互联网创业者，周鸿祎开始创业时，腾讯、百度、阿里巴巴[8.71 0.12%][8.530.47%]、盛大都已划出地盘。若想再分一杯羹，必须另辟蹊径。有传闻，周鸿祎爱读《毛选》，至少从奇虎360的成长路径上来看，他是上述公司创始人中对“人民斗争”琢磨得最透彻的一个。
奇虎360同样经历了创业初期的迷茫，幸运的是，千万级别的天使投资让它很快度过最易夭折的时期。它的第一个对手是流氓软件，上一次创业，周鸿祎因“发明”流氓软件得罪了“人民”，这一次他要牢牢地抓住用户。若要快速获取用户，在这个领域内还不能有太强势的对手。奇虎360的初战告捷和周鸿祎好斗的性格密切相关，当时流氓软件都是大公司所为，传统安全厂商不愿意为不赚钱的生意得罪强势的大公司，便听之任之。彼时，奇虎360和安全厂商关系还算友好，因为它并未染指最赚钱的杀毒业务，只做系统清理、杀流氓软件等“脏活、累活”。
但这不能带来令人满意的用户数量，奇虎360选择了第二块阵地，360安全卫士用“免费”抢夺杀毒软件的地盘。传统安全厂商开始忌惮这个规则的破坏者，不断和360发生正面冲突。360杀毒2008年推出测试版，正式版本一年后才推出，期间不断遭受老牌厂商口诛笔伐，压力之大可想而知。
最终，奇虎360获得了满意的用户数量，成为第二大客户端。周鸿祎开始考虑“根据地”经营问题。免费原则不能更改，安全产品也不能频繁跳出来骚扰用户，若想获得盈利，必须把用户“盘活”，把被动使用变成主动使用。
奇虎360告诉用户，应该把安全问题抵挡在电脑之外。于是，360安全卫士、360软件管家、360浏览器等一系列产品推出。用户不知道，当他们通过这些产品访问互联网时，就把流量贡献给了奇虎360。而贩卖流量，是中国互联网最传统也是最赚钱的生意。期间，周鸿祎的聪明体现得淋漓尽致，比如将导航页嵌入浏览器，现在看来顺理成章的做法当时就是没人尝试。齐向东分析，“可能大公司不屑于做，做导航网站的又没有技术能力做浏览器。”
奇虎360终于开始赚钱，但这些收入相对安全产品的大成本投入还属杯水车薪，它必须进入游戏、电子商务等更赚钱的领域。它还面临另一窘境，大肆从上游截留流量已经开始让大公司警惕，周鸿祎不按常理出牌更让人忌惮。这一次，周鸿祎选择了最强大的对手——腾讯。虽然周鸿祎说这是为生存而战，但始终有人猜测这是他为上市而谋划，让外界把
