食品饮料行业：白酒红酒底部反转，调味品乳制品增速较快
行业：白酒、葡萄酒底部反转，调味品、乳制品增速较快
（1）白酒、葡萄酒行业数据环比改善，底部反转。2015年一季度以来，白酒行业基本面逐渐向好，1-3月收入同比增长7.39%，净利润增长2.93%，数据环比改善。葡萄酒一季度收入和利润增速分别16.38%和19.12%，数据持续改善，继续底部复苏。（2）一季度调味品和乳制品增速较快。一季度，酱油食醋行业收入利润增速分别12.00%和14.06%，乳制品行业收入利润增速分别为4.77%和20.24%。（3）1-4月食品饮料板块涨幅落后，未来有望获得超额收益。2015年1-4月板块区间涨跌幅31.97%，涨幅倒数第四，仍是低预期、低持仓、低估值的状态，未来随着经济好转、财富效应等，行业景气度有望持续复苏，板块有望获得超额收益。
公司业绩：白酒和葡萄酒公司环比改善，调味品龙头较快增长
（1）大部分白酒2015年第一季度同比数据已环比改善。第一季度17家白酒公司里面有9家公司收入增速环比改善：贵州茅台、泸州老窖、青青稞酒、古井贡酒、顺鑫农业等。我们预计第二季度大部分财报将由负转正。（2）葡萄酒公司张裕A改善明显，未来有望持续受益行业明显复苏。2015年一季度收入增速20.99%，利润增速15.90%，张裕环比改善明显。葡萄酒行业整体复苏明显，张裕作为龙头有望持续受益。（3）调味品龙头海天味业、梅花生物收入保持较高增长，恒顺醋业利润大幅增长。2015年一季度海天味业、梅花生物收入增速分别为14.17%、47.49%。此外，恒顺醋业2015年一季度扣非净利润增速52.35%，利润大幅增长。行业龙头有望受益行业快速增长及市场集中度的提升。
看好互联网+国企改革主线下的白酒三年牛市和葡萄酒、调味品龙头
（1）看好白酒三年牛市：基本面见底，龙头财报超预期+国企改革+机构持仓相对较少+估值相对便宜。核心推荐：洋河股份+青青稞酒。（2）看好互联网颠覆食品饮料传统模式，推荐三全食品+汤臣倍健。三全鲜食业务进入高速成长期，未来延展性强；汤臣倍健精耕细作传统业务，布局移动医疗创造新模式。（3）看好葡萄酒行业复苏，张裕最受益。一季度葡萄酒行业复苏明显，张裕初步完成中低端化转型和渠道扁平化，中低档葡萄酒、白兰地及自有品牌进口酒将是主要增长点。（4）调味品看好恒顺醋业和中炬高新。恒顺醋业管理层及业务骨干积极性强，有望在2015年实现较快增长；中炬高新东北地区有望有所突破，前海人寿持股或加快国企改革步伐。
风险提示：食品安全问题，经济疲软带来需求不足。
